高盛策略会开成了招商策略会！一位投资人士这样吐糟今天的市场。

今天股市大跌，恰逢高盛“virtual global macro conference in hk”线上策略会召开，于是有了上述一说。可以说，全球股市又遭遇到了一个“黑色星期四”，上证指数收跌近2%，险守3500点；创业板指跌3.63%，失守3200点，市值蒸发近1.9万亿元。两市成交额跌破万亿水平，全天略超9100亿元。

除了外围市场大跌影响情绪之外，分析人士认为，近两天，市场出现调整，主要原因是流动性预期出现恶化，近期银行间市场流动性逐渐趋于紧张，回购利率中枢持续加速上移，央行在公开市场也开始回笼资金。

有头部券商人士向券商中国记者报料称，他们固定收益部门今天根本就找银行借不到钱。而某银行人士也透露称，今天的确没有银行愿意出钱，后而还有一波货基要赎回。今天，银行间同业拆借利率全线飙升，交易所债券回购利率大幅上涨。在一定程度上也反应了这种情况。

从全球范围来看，隔夜欧美急挫，越南胡志明指数再度狂跌6.67%。据路透调查显示，投资者缩减多数亚洲货币的多头仓位。而最近美元表现也非常强劲。那么，这是否意味着全球流动性拐点也来了呢？

跌懵了

周四，A股单边下行，行业指数多数飘绿。上证指数收盘跌1.91%，报3505.18点，盘中失守3500点；深证成指跌3.25%，报14913.21点；创业板指跌3.63%，报3161.86点，创4个月最大跌幅；两市成交额共计9155.8亿元，连续两个交易日不足万亿规模。数据显示，北向资金全天单边净卖出64.05亿元，单日净卖出额创逾3个月新高；其中沪股通净卖出36.6亿元，深股通净卖出27.44亿元。

在继上一个交易日大跌之后，欧股开盘普跌，欧洲斯托克50指数跌0.72%，英国富时100指数跌1.04%，德国DAX指数跌0.96%。亚太股市全线走低，最近被内地投资者扫货的香港市场出现暴跌，主要指数跌幅皆超2%，恒生科技指数跌4.43%。

期货市场原油、黄金皆出现杀跌的情况。

值得注意的是，一年飙涨近一倍的越南胡志明指数今天再度崩盘，收盘杀跌近7%，从1月19日以来，该股市杀跌近15%。

发生了啥？

从A股市场来看，除了外围因素之外，最主要原因可能还是流动性预期发生变化。

今天，交易所债券回购利率全线大幅攀升，GC001收盘报7.145%，盘中最高触及9.99%创逾两年新高；R-001报4.9%，盘中最高触及9.8%创逾两年新高。有头部券商人士向券商中国记者报料称，他们固定收益部门今天根本就找银行借不到钱。而某银行人士也透露，今天的确没有银行愿意出钱，后而还有一波货基要赎回。

上海银行间同业拆借利率亦全线飙升。

央行公开市场今日进行1000亿元7天期逆回购操作，因有2500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元，净回笼量较前日增五成。本周央行累计净回笼资金已超5500亿元。

招商证券策略研究员张夏认为，近两天，市场出现调整，主要原因是流动性预期出现恶化，近期银行间市场流动性逐渐趋于紧张，回购利率中枢持续加速上移，央行在公开市场也开始回笼资金。货币的紧缩较此前预期更为提前，此外，市场对于一月社融预期也较为悲观。流动性情况大不如以前。

安信证券策略陈果亦表示，近期调整最主要因素在于宏观流动性乐观预期被削弱，即12月以来国内宽松加码结束。

从外围的情况来看，流动性可能也存在一些问题。嘉盛集团提供的数据显示，就在隔夜美股大跌前一天，美国对冲基金经理已连续第四个交易日平仓空头头寸，同时削减多头头寸。高盛机构经纪业务部门汇总的数据显示，在此期间，他们从市场流出的资金总额达到2014年10月以来最高水平。

同时，据路透调查显示，投资者缩减多数亚洲货币的多头仓位。因此，近期美元表现比较强势。一个相对较强的美元，对于新兴市场的估值会带来比较大的冲击。

春季攻势就这样完了？

那么，春季攻势就这样完了，流动性就这样拐了？显然，过程不会是线性的，不然投资就很好做了。

张夏认为，未来一个季度，市场不会陷入调整。因为2021年在内外需求共振的情况下，2021年的盈利增速将会较高，在科技、外需、通胀收益以及疫情恢复等领域，会出现较高的业绩增长标的，2021年上半年盈利增速无忧。业绩高增长会对冲阶段性流动性偏紧，真正需要担心的是二季度之后，盈利增速也下行。

陈果表示，当前不具体持续收紧的必要与基础，政策不急转弯的基调没有改变，宏观流动性的变化一定是温和的，而且对微观流动性产生影响也是一个逐步的过程。

当前A股微观流动性向好环境没有改变，2月A股市场微观流动性依然强劲，1月新发行基金尚未完全建仓，2月预计依然有2000~3000亿重磅公募基金产品发行。A股市场的春季行情向来和微观流动性更相关。一个值得注意的证据是，春节后往往宏观流动性不如年初，但市场表现往往好于年初，原因在于居民部门在年终奖发放后进入股市，使得春节后微观流动性更强，市场表现也更为猛烈。

嘉盛集团亦表示，虽然市场短期震荡，但一些机构并不认为“再通胀交易”会马上逆转。一是市场对拜登刺激政策仍抱有期待(目前讨论的只是纾困计划，后面还有经济复苏计划)；二是耶伦听证会上的宽松表态也令市场感到未来刺激政策仍存空间；同时，近期美元虽然反弹但幅度不算大，中长期“弱美元”格局未变，商品和物价普遍还在上涨。

（文章来源：券商中国）