行路难，行路难，多歧路，今安在？大家都想在股市里长长久久，但二八法则当头，真正长期赚钱的人太少。本期基金经理来信——吴清宇，将为大家揭秘在A股赚钱的正确姿势。

吴清宇管理·金信价值精选A（005117）

1．收益翻倍：吴清宇任职以来（2018.12.28-2020.8.3）A类收益率144.21%，C类收益率145.46%，期间最大回撤为15.44%

2．排名居前：今年以来（2020.1.1-2020.6.30）排名53/490，约居于前10%

3．掘金科技和消费：以“行业景气+GARP”的理念，精选优质个股，并注重个股成长性与估值的匹配程度

数据来源：银河证券、金信基金，托管行已复核；同类基金指“混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）”。

01大盘涨跌的秘密

没有平白无故的涨，也没有平白无故的跌。A股涨跌的背后，不仅是宏观基本面的变化、指数编制的演变、市场情绪的起伏，它包罗万象，不知道什么地方的蝴蝶扇了一下翅膀，就影响了它。

金信基金基金经理吴清宇认为，影响当前股市行情的一个很重要的因素是流动性。尽管当前流动性宽松的局面本质上是为了扶持受疫情冲击的实体经济，因为在疫情的影响下，很多企业还是很艰难的。但是股市也同步受益于流动性宽松带来的信用端扩张。

此外，我国疫情最早爆发也最早得到控制，三月四月开始普遍的复产复工复学，很多企业也开始逐步恢复到正常的生产节奏中，这对相应行业的股票也有一个比较好的基本面支撑作用。

当然，从长期来看，随着我国资本市场的日趋成熟和完善，也随着我国经济转型升级的完成，A股也将会有一批优秀的企业发展壮大，从优秀走向卓越，并最终成为伟大的公司。这里面的投资机会是非常多的。

02把握大盘的节奏，事半功倍

如果可以提前把握大盘的节奏，对于个股的投资，也是有利的。这就是所谓的在正确的时候做正确的事，事半功倍。

金信基金基金经理吴清宇表示，当前的宏观形势比较复杂，海外疫情还未得到控制，他们的经济生活仍然在受到疫情的影响。反观国内，疫情在比较早的时候就得到了控制。在这个大背景下，和内需相关的产业会逐步恢复到正常的轨道上。和疫情相关的出口产业链，会得到额外的订单，甚至走上替代海外产业链的道路。

此外，A股对流动性的敏感性一向来是比较高的。目前来看，流动性节奏从两会开始再次定调，大概会持续一个季度以上的时间。在三季度末之前，预计市场整体还是会保持比较宽松的流动性。对于权益市场而言，这一点是利好的。

三季度之后，还是要关注经济复苏的情况。如果经济复苏的还不错，流动性可能会缩紧，可能会引起权益市场的一些震荡。目前看来，到三季度末之前，市场都将较为偏暖一些的。但是在当前经过大幅的上涨之后，在相对的高位也会偏震荡一些，不会像前期7月份那样。

03判断板块的景气度，从宏观到微观

世人说，宏观是我们无能为力的，微观才是我们可以有所作为的。对宏观、对大盘做了那么多的研判，最终的落脚点，也还是在板块和个股上。

对于这一点，吴清宇深有感触。他的投资体系就是自上而下和自下而上相结合的。

金信基金基金经理吴清宇表示，我的投资方式是“行业景气”与“GARP策略”的结合，首先自上而下通过宏观分析、产业中观趋势分析以及行业比较，寻找出未来一到两年行业景气向上的行业，其次，通过自下而上的个股竞争优秀研究找出相应行业中份额有望提升的龙头公司，最后在GARP策略的框架下，以合理估值进行买入。如果当前估值较高，则选择等待或兑现。

着眼于当下A股的行情，我们认为随着时间进入下半年，投资不仅要看今年买的这些公司是什么情况，更多还要看明年是什么情况。对于行业的景气度，希望是比较长时间的。如果今明两年都会有比较好的成长，股价表现的时间也会更长一点。

A股板块年底经常出现轮动或者估值切换，如果明年仍然有比较好的基本面的行业，估值相应的也会有更大的空间。目前看来，包括消费电子、新能源汽车、光伏，以及食品饮料中的一些个股，还是比较符合这个方向的。

寄语：在组合的构建上，吴清宇更加偏向于“适度分散”，不孤注一掷，不轻易去重仓押注某一板块。这样做，固然放弃了当行业有机会时的高弹性，但长期而言，会使得净值走势更加稳健。他更希望以这种积小胜为大胜的模式长期稳健的为投资者带来回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信价值精选成立于2017年9月1日，吴清宇自2018年12月28日起开始管理金信价值精选。金信价值精选A份额2017、2018、2019、2020Q1、2020Q2的业绩分别为-8.75%、-43.38%、50.22%、8.32%、24.82%，金信价值精选C份额2017、2018、2019、2020Q1、2020Q2业绩分别为-8.78%、-43.09%、51.09%、8.29%、24.79%，同期业绩比较基准收益率分别为2.71%、-8.59%、20.37%、-3.72%、6.35%。数据来源：金信价值精选定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50% + 中证综合债指数收益率×50%。金信深圳成长成立于2016年12月22日，吴清宇自2019年10月16日起开始管理金信深圳成长。金信深圳成长2019Q4、2020Q1、2020Q2的业绩分别为-2.30%、8.12%、25.38%，同期业绩比较基准收益率分别为7.20%、-2.01%、-3.72%、13.16%。数据来源：金信深圳成长定期报告；业绩比较基准：深证成份指数收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%。金信稳健策略成立于2019年12月13日，吴清宇自成立起管理金信稳健策略。金信稳健策略2020Q1、2020Q2的业绩分别为7.40%、27.61%，同期业绩比较基准收益率分别为3.72%、6.35%。数据来源：金信稳健策略报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%。金信智能中国2025成立于2016年7月1日，吴清宇自2019年6月22日至2020年7月6日管理金信智能中国2025。金信智能中国20252019Q3、2019Q4、2020Q1、2020Q2的业绩分别为11.24%、11.98%、-8.59%、4.90%，同期业绩比较基准收益率分别为0.31%、5.11%、-4.72%、8.88%。数据来源：金信智能中国2025定期报告；业绩比较基准：中证800指数收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%。

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