回顾2018年至今，A股市场机遇挑战并存，震荡行情之下呈现结构化与风格多变的态势。而博时荣享回报混合基金，却做到了穿越牛熊，为持有人带来了亮眼的业绩。该基金于2018年8月成立，运营即将满两年的博时荣享回报已经为我们交上了一份完美的答卷：成立以来累计回报96.67%，年化回报40.70%（数据来源：博时基金,wind/20200814）。这样的业绩表现和今年火热的科技、医药主题等基金相比也并不逊色。

　　而值得一提的是，博时荣享回报基金即将于8月24日至9月7日迎来第一个开放期，在近两年时间中其经历了市场的大幅下跌、上下震荡以及持续攀升的行情，如果该基金不是有封闭期加持，可能很多投资者已经下车，也享受不到如今翻倍的收益。这其实就是封闭型产品的优势之一，它能够最大程度避免投资者短期的追涨杀跌。

　　提到博时荣享回报，就不得不说它的“掌门人”蔡滨。蔡滨于2009年加入博时基金，现任博时基金权益投资成长组副总监。从过往业绩来看，蔡滨目前管理的产品中，有两只在其任职期内回报超100%，其中，博时产业新动力和外延增长均获评银河三年/海通双五星基金，外延增长还额外获评2020年《证券时报》明星基金奖。

　　（数据来源：博时基金，银河证券、wind，2020.8.14，仅列示蔡滨管理满半年及以上产品，过往业绩不代表未来收益）

　　优异的业绩表现背后，隐藏着怎样的投资逻辑？蔡滨善于挖掘具备长期成长空间和投资价值的优质公司并长期持有，擅长大盘成长风格，专注科技+消费+制造三强赛道，持股及行业板块相对分散，股票仓位较为灵活。博时荣享回报成立以来至今最大回撤仅为-12.17%，也体现出蔡滨优秀的回撤控制能力。

　　同时，蔡滨也是市场少数结合了成长和周期投资的基金经理，他偏好寻找同时具备Beta和Alpha特征的公司，当Beta由底部回升时，可以享受Beta+Alpha的两重收益。对于蔡滨来说，不是只买低估值的股票就叫价值投资，价值投资的本质是用基本面去做投资。在他看来，成长股投资、周期股投资、价值股投资本质上都是一种广义的价值投资。成长股就是看好企业成长的价值，价值股是看好企业价值波动带来的投资机会，周期股是基于周期回归带来的投资机会。

　　经过多年的研究，蔡滨发现，在中国的传统行业中，也有大量被低估的成长股。在蔡滨管理组合的这些年中，确实经历了好几个不同风格的市场环境。比如说2015年的创业板行情，2017年的白马蓝筹股，2018年的大熊市，以及2019年的结构性行情。但他采用的3-5年维度自下而上选择个股的方法在在不同市场风格中都给他的投资组合带来了超额收益。其中蔡滨2015年1月26日开始管理的博时产业新动力(310328)回报达170.82%（数据来源：博时基金，wind/20200814）。

　　2020年是不平凡的一年，疫情对全球经济带来重创，很多海外主要经济体进入衰退，国内经济则相对平稳。“当下需要关注的一个点是经济基本面和流动性之间的矛盾。”蔡滨认为，市场整体估值并未见顶，中位数以下的个股分化也很严重。既有可能已处于历史高位的高估值个股，也有处于历史低位的银行、地产等行业股，这种分化进而导致市场稳定性不高。

　　展望后市，蔡滨表示，市场仍以结构性机会为主，关注流动性变化的风险，市场会回归中长期价值判断。基于中长期对权益市场仍然乐观，估值体系可能会有变化。作为基本面投资者，在投资策略上，蔡滨将仍以聚焦在产业升级+消费升级方向的精选个股策略为主，力争实现组合净值长期稳健增长。

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