顶尖财经网(www.58188.com)2019-9-4 15:34:28讯：

本篇报告将讨论富国中证军工龙头 ETF 的投资价值。富国中证军工龙头 ETF 于 2019年 7月 23日成立,募集规模为 72.02亿元,是今年募资规模最大的 ETF,也是目前国内规模最大的军工 ETF。该基金紧密跟踪中证军工龙头指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

管理费为 0.50%、托管费 0.10%。富国军工龙头 ETF 已于 2019年 8月 26日上市交易,自上市以来交投活跃,上市两日成交额合计达到 11.5亿元,位于当前行业 ETF 首位。

军工企业资产证券化有助于提升企业经营效率,拓宽融资渠道,减轻财政负担,提升企业活力。从海外发达市场经验来看,海外军工企业资产证券化率指标约达到 70%-80%,而中国军工产业集团整体的资产证券化率整体较低。今年与 2020年是“十三五”规划的最后两年,对比当前军工集团资产证券化水平与“十三五”规划设定的目标,还有较大提升空间,军工集团改革速度或进一步提速。

从前几轮国内军工股行情来看,多与集团资产证券化或资产注入有较大关系,随着国内资产证券化改革的持续推进,军工板块整体或将迎来较大发展空间。今年以来,军工企业资本运作频率加快,中船科技、航天长峰、中国船舶等相继公告进行重组。 7月 1日,南北船下属上市公司相继发布公告称,中船集团正与中船重工筹划战略性重组。 8月 15日,中国船舶发布调整重大资产重组方案的公告,军工集团改革重组步伐已加快。

从机构配置比例来看,目前公募基金对国防军工行业的整体配置比例相对较低。军工股的配置高点在 2014年三季度和 2016年一季度。此后随着市场下跌风险偏好下降,军工股的配置比例也随之下降,截至 2019年二季度末,普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金全部重仓股中,军工股的市值占比仅为 0.62%,相对于军工股在全市场中的占比来看,目前处于明显低配的状态。

中证军工龙头指数着眼于选择市场中的龙头军工上市公司,这与中证军工等传统军工指数有明显差异。 中证军工指数以市值规模与流动性排名为主要选股指标,但由此选出的公司与龙头公司并不完全对等。为此,中证军工龙头指数在关注指数可投资性的基础上,考虑了更多选股细节,重点从军工业务纯度和科技含量角度选择公司,以实现龙头公司的选取。

我们统计 2013年以来中证军工龙头指数的估值走势,截止 2019/8/16,指数市盈率、市净率分别为 31.86、 3.33倍,对应的分位数水平分别为 13.5%、 34.5%,估值水平远低于历史高点,当前接近历史底部区间,投资价值愈发显现。从主要财务特征来看,中证军工龙头指数最近 5年表现出色,净资产收益率稳定保持在 10%附近,营业收入与归母净利润近 5年也保持连续增长。截至 2018年报,指数净资产收益率、营业收入同比增长率、归母净利润同比增长率分别为 10.44%、 13.84%、 8.95%。

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