顶尖财经网(www.58188.com)2019-9-30 10:03:45讯：

投资要点:

债券指数基金即跟踪并复制特定债券指数的基金,通常债券指数基金投资于标的指数成份券、备选成份券的比例不低于其非现金基金资产的80%,以追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。相比于主动管理型债券基金,债券指数基金有如下特点:1)费率低廉;2)持仓分散、投资透明度高,工具性强;3)低交易成本;4)债券ETF可T+0交易,效率更高;5)部分债券ETF可通过质押回购放大收益。

2018年利率债指数基金的爆发式增长主要源于以下几个方面:首先,2018年严监管格局下信用债暴雷事件增多叠加国债收益走低共同推动利率债牛市;其次,银行委外及投资诉求是推动债券指数基金品类及规模扩张的重要原因;最后,银行、保险等自营机构资金借道公募基金配置债券具有节税、避税优势。

债券指数基金产品设计:

银行间债券市场和交易所债券市场在参与者、交易方式、估值、登记结算方式等方面均存在差异,债券市场的割裂、交易所债券市场流动性缺失、债券ETF做市商不足等一系列问题阻碍债券指数基金的发展:1)交易所债券市场流动性较差,难以形成有效定价,为避免交易成本带来的跟踪误差,债券指数基金多采用抽样复制/最优复制法跟踪标的指数;2)现有债券ETF均为单市场债券ETF;3)现有债券ETF多为实物赎回模式,投资者在赎回一篮子现券后往往难以变现,退出障碍一定程度上限制了债券ETF的发展;4)由于缺乏有效的做市机制,二级市场流动性不足是现有债券ETF的一大弊病,债券ETF二级市场折价偏多。

伴随交易所债券市场和银行间债券市场交易、结算、交易系统及监管机制的互联互通,银行间债券指数基金、跨市场债券ETF等新型基金品种有望推出,债券指数基金将迎来新的发展。

债券指数基金业绩:债券指数基金通常采用抽样法复制指数/最优复制法,由于选券标准的不同,基金经理构建的持仓债券组合在流动性、平均票面利率、平均剩余期限、平均久期、信用分布等方面均存在一定差异,叠加组合个券建仓时点的不同往往会对债券组合最终的收益水平及跟踪效果产生影响。即使跟踪同一标的指数的债券基金,其收益水平也存在较大差异

风险提示:本报告根据公开数据进行分析整理,仅做研究之用,不作为投资依据。华宝证券有限责任公司