[摘要] 富时罗素旗下分为很多不同的指数集合，其中，有一款名为全球类股票指数的集合，跟踪此集合的全球基金产品规模为1.7万亿美元。

9月27日，富时罗素宣布把A股纳入其旗舰指数，第一阶段的纳入因子为25%，分三个时点生效，分别为2019年6月24日，2019年9月23日，2020年3月23日。完成后，预计将为A股带来120亿美元的新增资金。

据称，摩根大通和巴克莱指数，也可能在2019年考虑纳入A股。而早前已纳入A股的MSCI也于9月25日宣布，考虑把A股的纳入因子从目前的5%提高到20%。

“未来5–10年，以跟踪指数形式进入中国市场的被动资金可达到2.5万亿美元的规模；全球大概有25万亿美元的被动资金追踪富时罗素和MSCI两大指数公司，相信未来中国市场能够占10%以上的权重。”富时罗素CEO在9月27日宣布纳入A股后对说。

随着外资在A股的势力迅速提升，它们已经成长为可与国内公募基金匹敌的力量。

万亿美元环伺A股

据富时罗素官方网站，截至2017年底，全球跟踪其全部指数的资金规模为16万亿美元。

富时罗素旗下分为很多不同的指数集合，其中，有一款名为全球类股票指数的集合，跟踪此集合的全球基金产品规模为1.7万亿美元，此集合内部由环球指数、发达指数、新兴市场指数、前沿指数等多个指数组成。

此次纳入A股的，就是此1.7万亿美元的全球股票指数集合。跟踪此集合的1.7万亿美元产品中，有1.4万亿美元为被动跟踪产品。

也就是说，只要富时罗素一声令下，确认了纳入A股相关标的和比例，这1.4万亿美元就要机械式跟随买入；其余为主动跟踪产品，可以自主选择在调整之前或者之后买入，不一定必须限定在指数调整的那一刻买入。

相比起来，A股纳入MSCI的全球指数系列，全球跟踪其全球指数系列的资金规模为10万亿美元。其中，纳入A股的是MSCI新兴市场指数，以及MSCI全球市场指数，跟踪这两个指数的资金规模为1.6万亿美元和3.2万亿美元，而其中被动跟踪产品规模占比约为5.7%。

由此可见，富时罗素指数纳入A股的行动，给A股带来机械式的买入力量相对更强。

那么，机械式买入的时间点怎样呢？

根据富时罗素的计划，将分三步逐步纳入A股，生效时间点分别为：2019年6月24日，2019年9月23日，2020年3月23日。

而此前MSCI也是同样，分步骤纳入A股，其生效时间点分别为2018年6月1日、2018年9月3日。

到了这几个时间点，这些跟踪富时罗素相关指数的资金，会拿出多少钱来买入A股呢？

“首先需要弄明白指数基金的运作模式。指数型基金自己不负责选股票，而是通过向指数编制公司付钱，购买他们编制指数的成分股和权重的信息，之后完全根据此信息来买入。也就是说，指数买啥它买啥，指数对某只股票配多大仓位，它就配多大仓位，把自己手里的钱完全复制指数，从而减少自己基金与指数之间的跟踪误差，取得与指数大致相同的收益率。”深圳一位公募基金经理对时代周报记者说。

因此，富时罗素就是指数编制公司，靠卖指数成分股和权重的信息赚钱，而此次纳入A股的富时罗素全球股票指数集合，就是它旗下的产品，而跟踪这个指数产品集合的全球基金，规模达到1.7万亿美元。

“此前，这个指数集合中没有纳入A股，A股在指数中的权重为零，而纳入A股生效之后，指数中将新增A股的权重。因此，跟踪指数的1.7万亿美元，也需要作出调整，具体来说就是卖掉其他股票，腾出钱来买A股。”上述公募基金经理表示。

那么，买入的仓位是多少呢？

据测算，富时罗素第一阶段纳入A股完成之后，纳入A股的富时罗素全球股票指数集合中，主要指数产品中的A股权重分别为：环球指数中为0.57%、发达指数中为0.573%、新兴市场指数中为5.697%、前沿指数等多个指数中为5.572%。也就是说，跟踪这些指数的资金，要分别拿出0.57%或者5.697%、5.572%的仓位来买入A股。

相比起来，这个权重比MSCI纳入的A股高出许多。此前，MSCI的两个指数纳入A股后，A股在MSCI全球指数中的权重仅为0.1%，在MSCI新兴市场指数中的权重仅占0.85%。

纳入因子25%

仓位的大小由纳入因子决定，纳入因子越高，权重越高，跟随买入的资金就越多，所以纳入因子又成为比较关键的指标。

根据富时罗素的说法，纳入A股的第一阶段，将把纳入因子设定为25%。相比起来2018年9月3日生效的MSCI的纳入因子，仅设定为5%。

根据富时罗素和MSCI的计算规则，按照市值的比例来确定权重。也就是说，先计算出能纳入的A股的市值，再与对应的指数总市值相比，就能得到A股在对应指数中的权重。

那么，能纳入A股的市值是多少呢？计算的公式为：纳入因子乘以外资投资比例限制，再乘以要纳入的A股的总市值。

“一方面，要看A股的政策，因为中国不可能让外国人把所有股票都买走了，按政策规定，除了个别规定之外，外资投资A股的比例不得超过30%，也就是说外资只能买到最多三成的市值。” 深圳某公募基金经理对时代周报记者说道。

另一方面，富时罗素和MSCI都规定了纳入因子，也就是说，第一阶段，在能买到的30%当中，也是只买25%，未来再视情况陆续上调纳入因子。此前，韩国最开始的纳入因子为20%，经过两次调整才完全纳入。

据富时罗素CEO说，“富时罗素未来的最终目标，是100%纳入中国A股，未来中国股票有望在富时新兴市场指数中占到50%以上的权重，在富时环球指数中占到6.5%的权重”。

而根据富时罗素的测算以及分析师综合测算，富时罗素第一阶段，以25%的纳入因子完成纳入A股之后，将总计给A股市场带来120亿美元左右的新增资金，包括主动资金与被动跟踪资金。

根据安排，第一阶段分三个时间点实施，于2019年6月24日，按5%的纳入因子生效；2019年9月23日，纳入因子调高到15%；2020年3月23日，纳入因子最终调高到25%。

“在这三个时点，分别可给A股带来的新增资金为24亿美元、48亿美元、48亿美元左右。”上述基金经理表示。

或许是受到富时罗素的刺激，MSCI也作出动作。9月25日，MSCI官方宣布，考虑进一步提高A股的纳入因子，并抛出一份提案供投资者讨论。

提案中最重要的亮点是：在2019年5月，将中国A股的纳入因子从5%提高到20%；另外，在2020年把A股的中盘股纳入MSCI。

“如果此提案最终顺利执行，则2019年，MSCI把纳入因子提高到20%，能够给A股带来500亿美元左右的新增资金；2020年，MSCI把中盘股纳入，能够给A股带来130亿美元的新增资金。”上述基金经理称。

相比起来，2018年MSCI以5%的纳入因子纳入A股，给A股带来的新增资金规模约为170美元；而2019年，富时罗素和MSCI两者可共同给A股带来的新增资金规模约为572亿美元，2020年为178亿美元。

“即便如此，2019年富时罗素和MSCI的纳入因子，也仅仅为25%和20%，距离100%纳入的目标，还有很大的提升空间。” 深圳某公募基金经理对时代周报记者说。

那么，富时罗素的指数包括哪些A股股票呢？决定好仓位之后，外国的新增资金究具体会流入哪里呢？

根据公开信息，此次富时罗素纳入A股，其成分股为1249只股票，包括407只大盘股、381只中盘股以及461只小盘股；如果按照行业来看，其中16%是工业商品和服务，13%是银行业，8%是食品饮料，8%是卫生保健等。

相比起来，MSCI纳入A的时候，是从A股全市场筛选出的成分股数量为235只。

实际上，2016年以来，外资正逐步崛起为一股举足轻重的力量。根据数据，外资持股占A股流通市值的比例，在2016年底为1.66%，到了2017年底就增加到2.63%，2018年上半年进一步达到3.2%。截至2018年上半年，外资持有的A股市值规模达到1.28万亿元，而国内公募基金的规模为1.72万亿元，两者差距日益缩窄。

“他们的持有时间更长，配置上更偏重大盘股，或许没那么在乎短期考核，因此不像国内机构这样追涨杀跌，都是放眼10年，看好的股票即便下跌时也会持续加仓。”上述深圳公募基金经理对时代周报记者说道。