最新披露的基金半年报曝光了机构投资者对于海外布局的最新动向。短短半年时间，机构对QDII基金的份额持有比例大幅下降逾10个百分点，整体来看似乎是在“撤离”QDII基金。但仔细梳理则会发现，机构投资者通过QDII布局海外出现了一个非常明显的趋势，那就是撤离债市转战股市。

　　海外债券投资面临挑战

　　一直以来，机构都是公募基金持有人的重要构成。值得注意的是，从券商的研究统计来看，机构持有的基金组合业绩整体战胜了市场。以半年为持有周期，从存量份额数据来看，机构增持的基金组合业绩显著好于减持基金。

　　这意味着，机构投资者对于基金的选择，成为市场需要密切关注的指标。

　　值得注意的是，2017年上半年，机构大幅降低了对于QDII基金的持有。据天相数据统计，机构投资者对于QDII基金的持有份额从2016年末的300.02亿份下降至2017年6月末的183.56亿份，持有比例从32.95%下降至22.8%，降幅超过了10个百分点。

　　具体而言，机构主要降低了对于债券QDII的布局，部分债券QDII的机构占比降幅超过50个百分点。

　　华安全球美元收益债券基金认为，欧美发达经济体的短期通胀仍将维持在现有的温和水平上，但伴随着经济的进一步复苏、劳动力市场的收紧与收入水平的提升，长期通胀的上行空间仍然存在。

　　值得注意的是，上述基金认为，除美联储外，欧洲央行、日本央行、英国央行等全球主要央行也在上半年末接连释放出了鹰派立场，这意味着全球主要央行已经在集体转向，全球货币的紧缩周期已经在事实上开启，这也对未来的债券投资带来了严峻挑战。

　　展望下半年，全球经济将依然处于温和复苏阶段，主要经济体的短期通胀水平预计仍将保持在现有区间。华安全球美元收益债券基金预计，美国年内仍将有一次加息操作，大概率发生于今年12 月；预计美联储将于9 月的议息会议上宣布开启缩表操作，但缩表初期的步伐会比较缓慢，对市场的短期影响仍属于可控范围内。预计欧洲央行会从下半年开始为明年逐步退出QE 做准备，可能于今年9 月宣布削减QE 规模的细节；但同美联储类似，认为欧央行在退出宽松初期的步伐将非常缓慢，加息也要在QE 结束一段时间且经过与市场的充分沟通后才会实施。

　　继续看好美股和港股

　　基于对海外股市的看好，依旧有47只QDII基金获得了机构投资者的增持。如长盛环球景气行业大盘精选、博时亚太、国投中国价值发现股票、华宝标普香港上市中国中小盘LOF、交银中证海外中国互联网指数、大成纳斯达克100等。

　　事实上，苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头继续在新一代产品或者深度学习、虚拟现实等科技前沿发力，推动着美国股市不断攀升。对于持续走牛的美国股市而言，华宝兴业标普美国品质消费基金认为，处于低位的债券收益率水平将对美股估值提供强有力的支撑。就股市本身估值而言，当前标普500 指数点位对应2016 年盈利估值水平为19.05 倍，处于历史估值区间的中高位置。由于美国目前经济复苏情况良好，上市公司盈利的增长将逐步消化高估值，因此美股牛市短期未到尽头。但当前标普500 指数三分之二的板块动态估值均已超出2001 年以来的均值，因此后续美股板块走势上的分化将加剧。

　　对于港股市场，博时大中华亚太精选基金认为，港股在经历了上半年的上涨之后，可能出现短暂的整固，但下半年仍将涌现相当多的投资机会。首先是今年港股的牛市特征明显，资金面在“北水南下”的支撑下相当充裕，投资者不断追逐市场热点以及业绩好的公司。其次是欧美与中国的经济走势向好，PMI 稳定在50 以上，大量公司运营趋势良好。第三是市场对港股的总体盈利预期仍然偏低，大行对港股的盈利预测和评级仍将继续上调。

　　当然，博时大中华亚太精选基金也表示，需警惕未来几个月可能出现的市场风险：美国的加息速度是否会比市场预期更快？欧洲会否再飞出黑天鹅？

　　上述基金认为，未来将继续从两个方面寻找投资机会：一是业绩反转超预期、估值修复的投资机会。二是把握“北水南下”的脉搏，重点配置港股通名单中的高成长、低估值、基本面良好的个股。同时，也会更加注重对市场风险的防范。

　　嘉实全球互联网股票基金认为，港股的盈利和资金面均有改善，全年估值继续提升，同时伴随着国内互联网产业层面快速整合和融资端的收紧，龙头公司能够集中更多资源，投资也会加以倾斜。从大的科技周期角度，现在依然处于从智能手机驱动移动互联网浪潮之后，寻找新的大规模新硬件平台的过程中，智能汽车、VR、物联网都是潜在的方向，其中人工智能将在本轮技术变革中扮演重要角色，在这个过程中，新的技术创新主要由底层硬件驱动，也是我们投资的中期方向。

　　美国市场方面，上述基金依然会以重点配置人工智能为方向，并辅以新底层硬件（智能汽车、OLED、摄像头）和上层应用服务（直播、游戏、教育）。