13只分级基金面临下折

　　中国证券报

　　□海通金融产品研究中心 倪韵婷

　　上周A股仅有三个交易日，但股市呈现高开低走之势。截至6月2日，上证综指收于3105.54点，全周跌0.15%，深证成指收于9794.89点，全周跌0.65%。市场风格方面，大盘优于小盘。上涨0.41%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌1.10%、0.99%、1.91%。行业方面，各行业涨跌互现，其、建筑、银行的涨幅较大，分别为1.04%、0.15%、0.14%；有色金属、计算机、建材的跌幅较大，分别为2.41%、2.32%、2.20%。

　　上周央行开启公开市场逆回购，共计投放3600亿元，逆回购到期3300亿元，合计净投放量为300亿元；货币利率方面，均值上行至3.29%；债券发行规模合计2876亿元，相比前一周减少了4195亿元，总偿还量合计4271亿元，净融资额为-1395亿元。债券市场延续震荡行情。从最近的经济数据看，基本面逐步回落；但是资金面紧张，海外加息压力也对国内债市形成制约。维持震荡行情的判断，债市机会仍需等待。

　　上周仅有3个交易日，5月26日证监会出台了减持新规、央行拟投放MLF等短期利好事件，我们上周的观点认为突发性事件对市场的影响只是暂时性的，不会对趋势有任何改变；事实上，市场也的确高开上冲后就迅速消化了利好，随后延续了疲弱走势。

　　本周，我们认为有以下一些因素值得关注：从海外市场来看，上周五披露的美国5月非农数据低于预期，降低了市场对于年内加息的次数预期，不过6月加息目前市场判断的概率仍在89%，美联储下一次议息会议将于6月14日召开，加息落地前投资者风险偏好可能处于较低水平；其次，明晟公司（MSCI）将于6月20日决定是否将A股纳入其国际指数，随着深港通的开通和停复牌等制度改善，市场对今年A股纳入MSCI指数较为乐观，或将刺激大盘蓝筹的投资机会；从国内市场来看，IPO速度放缓，释放监管层呵护市场情绪的信号，6月2日公布的新一批IPO批文仅4家，筹资总额不超过15亿元，相比前18批节奏大幅放缓；从资金面来看，6月金融机构即迎来年中MPA考核，叠加银监会监管风暴，虽然央行拟进行MLF操作以维持流动性稳定，市场可能仍有担忧；从海通金工量化趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.38%，市场目前处于下跌市，但上证50ETF期权成交量的沽出/买入（PUT-CALL）比率为0.73，相对前一周略有上升，说明投资者对上证50ETF短期谨慎情绪上升。

　　从分级基金整体折溢价来看，活跃品种整体折价收窄，部分品种开始小幅溢价，表明投资者情绪略有缓和，需要注意的是，随着市场的节节下挫，分级下折算仍不时触发，截至6月2日，仍有转债B级、军工股B、可转债B、传媒业B、网金融B、成长B级、高贝塔B、煤炭B级、泰信400B、转债进取、券商B、1000B以及环保B端多达13只分级基金对应母基金净值下跌不足10%，即将触发下折算，投资者需警惕向下到点折算风险。整体来看，我们认为短期虽然存在反弹可能，但反弹空间有限，此时参与盈亏比仍然很低，考虑到6月风险事件较多，轻仓观望是当下合理选择。而临近半年末，资金面的收紧或引发回购的走高，建议投资者关注场内回购以及货币基金，此外，我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值，长线资金继续关注黄金ETF。