执笔/21世纪资本研究院研究员 李洁雪

　　4月中旬以来的股市震荡，令投资者们有些措手不及。

　　短短一个月，沪指从3300点迅速退守至3000点附近，A股市值蒸发4万亿，尽管近日沪指有所回升，但截至5月18日收盘仍在3100点之下徘徊；而创业板指也先后跌破1900点、1800点两大整数关口，最新收盘日报收1813.51点。

　　疲软的市场形势背后，金融监管被认为是最关键的影响因素。这场“一行三会”集体参与的出清行动来势之猛，确实一定程度上超出了市场的预期。

　　根据21世纪资本研究院最新一期公募投资总监调查结果显示，投资总监们对于金融监管或金融去杠杆的关注度极高，近半投资总监将此视为近期最为关注的市场影响因素。

　　鉴于金融监管带来的压力，在未来一个月看好的投资方向上，金融股、消费股以及医药股等反方向得到了较多投资总监的拥趸。不少投资总监指出，尽管近期紧张情绪有所缓和，但监管的大方向并不会改变，或将对市场风险偏好有所压制。

　　对于近期有所反弹的创业板，整体分歧仍较大。有投资总监表示，创业板在经历了前期的调整之后，出现了反弹的机会；亦有投资总监认为，创业板虽短期企稳，中长期还有调整空间。

　　金融监管最受关注

　　今年以来，金融去杠杆方面的新规不断出台。刚刚过去的一个月，一行三会密集而发的监管行动更被称为“监管竞赛”，引发了市场的广泛讨论。在市场资金面和金融监管双趋紧的环境下，A股不可避免受到冲击，市场情绪一度低迷。

　　此次调研中，在被问及过去一个月最关注并将持续关注的市场变量时，受访的29位公募投资总监提及度最高的因素指向金融监管以及金融去杠杆，有四成以上投资总监认为金融监管值得持续关注。

　　华润元大投资总监李孟霞表示，“近期监管趋严，资金处在紧平衡状态，利率在高位，对A股形成流动性问题，影响市场情绪。近期指数跌多，有机会迎来反弹，但监管的方向不变，还是会压制市场的风险性偏好，预期短期内还是难有大行情。”

　　沪上一位投资总监也提到，受金融监管和亚太区域政治因素影响，股债市场均出现了较大的回调，市场的流动性在降杠杆的大环境下逐渐趋紧，这一情况值得重视。

　　不过，多位投资总监认为，短期而言金融监管进入了缓和阶段，尤其上周末监管层释放出的“温和去杠杆”信号，令市场一直紧绷的情绪也有所放松。

　　深圳一位投资总监表示，“市场短期偏乐观，金融监管暂时进入‘缓和期’。金融监管不是货币政策系统性收紧，是干扰变量，金融高压和去杠杆节奏的放缓有利于短期底部的明朗。”

　　沪上一位公募投资总监也指出，“对经济、流动性和去杠杆监管的担忧是市场弱势的主要原因，阶段性来看市场有所超调。上周五收盘后银监会也提到，近期监管 文件并无新规，市场没必要紧张，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，并根据不同银行的实际情况，灵活确定整改时限要求，实行新老划断。因 此我们认为’虽然金融去杠杆仍是趋势，但金融机构将从被动去杠杆向主动去杠杆过渡，并在有控制、有节奏的状态下进行。最痛苦的阶段或已过去，对权益市场也 将产生积极的影响。”

　　尽管金融监管短期内对市场造成了一定冲击，但市场普遍认为去杠杆行动不可或缺。深圳一位投资总监指出，“金融去杠杆十分必要，细化监管也十分必要，希望能尽早出台明确的监管规则和指标。目前来看，市场预期已经十分充分了。”

　　除了金融监管外，资金面、货币政策、债市风险、宏观经济是否走弱等因素也是投资总监们较为关注的市场影响因素。

　　整体而言，投资总监们认为，金融去杠杆政策的影响或逐步体现，而宏观经济预期也可能逐季回落，股票市场或将保持弱势格局。

　　消费股投资热情仍然居高

　　在此次调研中，被问及“未来一个月，相对更看好A股哪个板块表现”时，投资总监们选择的方向较多聚焦于金融、消费、医药、环保等板块，其中看好大消费方向的投资总监数量最多。

　　根据21资本研究院此次调查结果显示，看好消费股的投资总监占比接近一半。尽管以白酒、家电为代表的消费股今年以来已经走出了一波极其强势的行情，但在市场尚未出现可持续的新热点之际，投资总监们对大消费依然保持了较高的热情。

　　深圳一位受访投资总监指出，“目前市场资金的风险偏好很低，抱团取暖去买少数的一些白马股，导致白马股的价格不断创新高，这说明了市场抱团取暖的倾向。 这个时候不建议大家去追股价创新高的股票，因为存在被套的风险，要从一些优质的行业和板块选一些还没有涨起来的个股来配置。”

　　有6位投资总监表示看好金融板块。沪上一家大型公司投资总监认为，以银行、保险为代表的金融股在监管的安抚下，仍有上涨空间。

　　另一位重配了金融板块的投资总监也指出，“考虑到金融板块目前绝对估值和相对估值处于历史和市场最低位，安全边际充足，因此我们重点配置了金融板块，主要以时间换空间看未来收益情况。”

　　上述投资总监还表示在医药板块也配置较多，其分析称，“相对于历史水平和其他板块，医药板块估值溢价较低。此外，今年招标目录出来后，行业增速下降到最 低点，未来两年内，寻找估值与业绩匹配的个股，中期看是有绝对收益的。对于食品饮料板块，则主要配置估值相对合理、未来有修复回升空间的类别。”

　　此外，还有6位投资总监表示看好电子方向，其中一位投资总监指出，“电子行业作为消费升级代表板块，产业升级非常清晰，未来估值合理，性价比较高。”

　　而对于近期有所反弹的创业板块，受看好度仍然较低。有投资总监认为，创业板的调整已经接近尾声，而有投资总监则表示，中长期还有调整空间，未来仍待观察。

　　（编辑：杨颖桦）