停牌股命运难料 机构多产品开打“配合战”

　　中国证券报

　　□本报记者 徐金忠

　　今年以来，随着监管部门对并购重组监管趋严，上市公司频频出现终止重大资产重组的情况，使得包括基金在内的投资者“很受伤”。此外，市场上还有不少停牌时间较长的个股，持股基金面临更为难料的命运。眼下，不少机构为化解这种被动局面，正在主动寻求风险的分散化。

　　停牌股命运分化

　　一般而言，企业并购重组等多能给二级市场带来好消息，特别是此前上市公司产业链并购、跨界并购等盛行之际，重大资产重组停牌之后，相关个股都有不错的二级市场表现。对于持股特别是重仓的基金来说，押对资产重组个股后的收益完全可以覆盖停牌带来的时间成本。

　　而如今，随着对并购重组、再融资的监管趋严，“押注”资产重组停牌股的盈亏风险和收益损失情况正在发生变化。财汇大数据终端数据显示，今年以来，已经有数十家上市公司发布公告终止重大资产重组等事项，仅3月以来，终止资产重组事项的上市公司就有、、、、等等，上述公司或是公告终止定向增发，或是公告终止并购与重组等重大资产重组事项。

　　可以发现，一般而言，终止重大资产重组的个股，短期内多会遭遇二级市场股价的大幅快速下跌，虽有部分个股很快出现上涨的情况，但不少个股其后的走势是呈现消化负面消息的震荡下跌行情。

　　对于上市公司停牌重组最终无果而终，持股的基金也感到“受伤”。此前最典型的案例就是。资料显示，去年年初，*ST八钢因进行重大资产重组停牌，在其停牌前，有基金将其买成第一大重仓股，但净值占比仅为0.98%。去年二季度该基金恰逢大额赎回，该股又一直停牌，导致其净值比被动增至47.6%。此后，*ST八钢终止重组，复牌后连遭5个跌停，该基金的净值也大跌12.7%。

　　“一方面是时间成本和资金成本。一些个股停牌筹划资产重组事项，一停就是几个月甚至半年、大半年，关在里面的资金的成本无疑不低，重组告吹后，这部分成本就此付诸东流，同时还要遭遇重组失利后的二级市场下跌损失；另一方面，被关在重组个股内的资金，直接造成了基金产品其它持仓的压力，特别是单一产品集中持股的，剩下的资金面临严重的市场波动、投资者赎回等等的压力。”有基金经理表示。

　　被动中艰难求主动

　　近期，上市公司重大资产重组出现的新情况是，上市公司重组失败，再也不能简单以“证券市场环境变化”一言蔽之。监管部门密切关注上市公司终止重组详情、审议过程、违约履责、后续推进股权转让、利润分配等等，这也使得不幸“踩坑”重组失败个股的机构压力不小。有私募人士就表示，此前业内面临重组失利，还会通过炒作后续预期、借势高送转等等，“掩护”资金的撤离。如今，在监管趋严的背景下，机构“踩坑”重组失利个股更显得被动甚至“无助”。

　　这位私募人士表示，此前千方百计寻求重组股、坐等停牌筹划、静候重组实施佳音的投资方面已经发生变化，“部分无重组基础的个股已经没有押注的意义，这类个股重组过不了监管的门槛，而且后期也缺乏相关预期，复牌后的命运可想而知。”

　　虽然如此，并购重组、转型升级无疑是市场趋之若鹜的投资机会，并购重组后的上市公司迎来的是基本面的改善、产业空间的拓展、估值体系的巨变，基金等机构将继续在市场上寻求此类投资机会。但为了应对长期停牌、重组失利等风险，机构正在被动中寻求主动。据上述公募基金经理介绍，当前单一产品“押注”重组个股的情况慢慢变少，更多的会是多只产品打“配合战”：包括持有股份分散以及介入阶段不同等等。“不同产品进行持股‘分仓’，不同产品进行配合，复牌后，哪怕是重组失败，无量跌停的情况还是比较少，但由于多股资金进行配合，就可以在配合中实现损失的最小化。”