公募产品持有人结构解析

　　货币基金和中长债基金的机构市场呈现冰火两重天，抓住机会的基金公司成为赢家。

　　本刊记者 高基元/文

　　2016年，机构投资者在公募基金上的配置结构出现了明显的变化，债券型基金（尤其是中长期纯债型基金）吸引了大量机构资金流入，不仅配置占比提升了逾 一倍，也带动了总配置金额增长10.42%。如果不计债券型基金，机构在公募基金上的总配置金额下降6.56%，主要是在货币市场型基金（下称“货币基 金”）和混合型基金上的配置金额下降所致，其中货币基金配置金额下降了5.43%，混合型基金下降了17.49%。

　　公募产品类别的配置变化

　　《证券市场周刊》记者基于Wind资讯数据统计了公募产品持有人结构中机构投资者的占比情况，并根据产品的资产净值计算机构投资者的配置金额。在修正 ETF联接基金等因素引起的重复计算影响后，2016年年末，机构投资者配置在公募基金上的总金额为4.78万亿元，其中货币基金为2.7万亿元，占总金 额的56.35%；混合型基金为6173.44亿元，占12.91%；债券型基金为1.18万亿元，占24.75%；股票型基金为2469.82亿元，占 比5.16%。四大类产品合计占99.18%。

　　2015年年末，债券型基金获得机构配置4798亿元，占彼时机构配置公募产品总金额的 11.08%。一年时间，债券型基金迎来了7041.32亿元机构资金净流入，上升了146.76%。中长期纯债型基金（下称“中长债基金”）单个子品种 吸引了6247.20亿元机构资金，对应产品数量从2015年年末的363只上升至2016年年末的636只，增幅75.21%；机构在这类细分品种上单 只产品平均配置金额从2015年年末的6.13亿元上升至2016年年末的13.32亿元，增幅117.26%。

　　与此同时，货币基金和 混合型基金在2016年分别遭遇了1547.08亿元和1308.88亿元的机构资金净流出。混合型基金中，灵活配置型基金净流出1293.18亿元机构 资金，净流入偏债混合型基金的机构资金在430亿元左右，和净流出偏股混合型基金的机构资金数额基本相抵。

　　2016年，股票型基金虽然吸引了机构资金净流入，但在机构配置结构中的占比几乎没有变化，在5.20%附近上下波动。

　　股票型基金的主体是被动指数型基金，在机构配置结构中的占比从2015年年末的4.51%略微下滑至2016年年末的4.36%，净流入机构资金 130.84亿元；普通股票型基金作为主动管理产品，占比从0.66%略微上升至0.70%，净流入机构资金51.30亿元。考虑到灵活配置型基金中相当 一部分也是偏股类型产品，加上偏股混合型基金的净流出，机构资金整体上还是从偏权益类公募产品净流出，而且扣除被动指数型基金后，机构在主动偏权益类公募 产品上的净流出金额进一步扩大。这种前后似有矛盾的现象显示，一方面整体而言机构的风险偏好在下降；另一方面，比起将资金交给混合型基金来配置，机构更加 倾向自己来投，而被动指数型基金才是机构在权益类产品上的优先选择，这一点和成熟市场并无二致。

　　净流入中长债基金的机构资金解构

　　《证券市场周刊》记者基于Wind资讯数据梳理，2016年273只新成立的中长债基金共吸引了4697.87亿元机构资金净流入，从管理公司看，工银 瑞信基金、博时基金、中银基金和招商基金新成立的中长债基金吸引了最多的机构资金，合计金额2458.67亿元，占比52.34%。

　　其 中，工银瑞信新成立的6只中长债基金在2016年年末合计有835.85亿元机构资金配置，工银瑞信恒享纯债（002832.OF）和工银瑞信泰享三年 （002750.OF）分别获配379.78亿元和302.40亿元；博时基金新成立的47只中长债基金（包括新成立的C类份额）中，2016年年末有 35只获得机构资金配置，其中配置金额在300亿元以上的只有博时悦楚纯债（003268.OF）一只，数额为314.86亿元，14只配置金额在10亿 元至61亿元，20只配置金额在10亿元以下，合计683.66亿元；中银基金新成立的4只中长债基金合计获得493.01亿元机构资金配置，其中获配金 额最高的中银悦享定期开放（003213.OF）有273.70亿元；招商基金新成立的25只中长债基金中，12只获得了机构资金配置，其中最高的两只招 商招恒纯债A（002817.OF）和招商招盛A（003452.OF）分别获配90.99亿元和90.08亿元，另有5只在29亿元至74亿元，另外5 只在5亿元以下，合计共有446.16亿元机构资金配置。

　　不难注意到，工银瑞信（控股80%）、中银基金（控股 83.5%）和招商基金（控股55%）均为银行系基金。其他银行系基金中，兴业基金（控股90%）新成立的中长债基金获得了128.98 亿元机构资金配置，上银基金（控股90%）、建信基金（控股65%）、民生加银基金（控股63.33%）、浦银安盛基金（浦发银 行控股51%）和鑫元基金（控股80%），对应产品获配的金额则在53亿元至82亿元，中加基金（控股62%）获配金额也有31.44亿 元。不过也并非所有银行系基金都加入到中长债基金的热潮，例如五大行中对应的农银汇理基金和对应的交银施罗德基金获配金额就相对落后，分 别只有24.82亿元和5.92亿元。

　　整体来看，2016年新成立的中长债基金当中，来自银行系基金的产品共吸引了2324.92亿元的机构资金，占据了49.49%的份额。

　　另外，363只2016年以前成立的中长债基金吸引了1549.33亿元机构资金净流入，其中净流入最多的分别是博时基金、中银基金和兴银基金，对应金额分别为382.01亿元、108.52亿元和101.64亿元。

　　结合存量和增量产品，2016年中长债基金吸引机构资金最多的管理公司为博时基金，共获得了1065.66亿元的净流入，作为非银行系基金，占据了整个类别机构净流入金额的17.06%。

　　机构净流出：货币集中、灵配分散

　　《证券市场周刊》记者基于Wind资讯数据梳理发现，2016年货币基金中机构资金净流出最多的前四家分别为华夏基金、易方达基金、广发基金和华宝兴业 基金，对应金额分别为1584.32亿元、1042.05亿元、549.80亿元和537.22亿元；净流入最多的是南方基金的407.24亿元。

　　从单只产品来看，机构净流出最多的前几名货币基金也都出现在上述四家公司中：华夏现金增利B（001374.OF）净流出1036.26亿元，广发货币 B（270014.OF）净流出959.45亿元，易方达货币B（110016.OF）净流出880.86亿元，华宝兴业现金添益 A（511990.OF）净流出613.56亿元。部分业内人士认为，货币基金潜在的风险可能还未完全解除，大量机构资金流出也反映了这种担忧。

　　2016年年末，发行货币基金的98家基金公司中，39家2016年遭遇机构资金净流出，合计净流出6363.75亿元，单家平均净流出163.17亿 元；59家2016年迎来机构资金净流入，合计净流入4816.66亿元，单家平均净流入81.64亿元。机构在货币基金的整体配置金额下降得并不多，主 要是分布出现了较大调整，集中度有所降低：2015年年末货币基金机构配置金额靠前的前十家公司，合计共占据54.75%的份额，到2016年这一比例下 降近10个百分点至44.93%。

　　灵活配置型基金中，净流出的机构资金就较为分散，不像货币基金如此集中。净流出最多的为国泰基金，对 应金额146.52亿元；净流入最多的为华夏基金，对应金额96.10亿元。2016年年末，发行了灵活配置型基金的102家基金公司中，66家遭遇机构 资金净流出，合计净流出1938.35亿元，单家平均净流出29.37亿元；36家迎来机构资金净流入，合计净流入645.17亿元，单家平均净流入 17.92亿元。

　　机构配置金额榜公募座次重排

　　经历机构资金进出债券型基金、货币基金等产品的剧烈波动，2016年年 末获得最多机构资金配置的前五家基金公司名单已经和2015年年末发生较大变化，原来位列第四的中银基金上升至第一位，其所占机构配置公募总资金的比例从 5.04%提升到5.61%；原来位列第一的华夏基金下降至第七位，所占比例从7.85%下降至3.94%。变化较明显的还有博时基金，从原来的第九位上 升至第二位，所占比例从2.82%上升至5.36%；易方达基金则从第二位下降到第六位，所占比例从6.95%下降至3.99%。

　　从全 部产品类别来看，如果从机构资金变化量角度进行排序，2016年共有6家基金公司机构资金净流入规模超过500亿元，分别为博时基金（1342.65亿 元）、招商基金（633.98亿元）、兴业基金（531.37亿元）、鹏华基金（524.80亿元）、南方基金（506.63亿元）和中银基金 （503.23亿元）。其中，博时、招商、中银主要受益于第一时间搭上中长债基金的机构热潮，兴业、鹏华、南方也部分受益该热潮，同时兴业、南方主要受益 于机构对其货币基金的逆市增配，鹏华还受益于其他偏债类产品的机构资金流入。

　　而受货币基金遭机构集中赎回的打击，华夏基金、易方达基 金、华宝兴业基金2016年的机构资金净流出规模均超过500亿元，其中华夏超过1500亿元，易方达超过1100亿元，华宝兴业约为520亿元。广发基 金由于在中长债基金上吸引了约263亿元的机构资金净流入，最终机构资金净流出的规模约为237亿元。