近期海外经济和市场最大的变化,有关美联储3月的加息预期。加息预期持续三周反复吹风,这是近一两年来少见的美联储主席与官员的口径统一的表述,总体意味着3月加息概率很大。其次,特朗普基建计划从“搁置”,到又被特朗普在国会演讲提及,市场关于“特朗普交易”情绪波动加大。最后,美国经济仍在上行途中,美国2月ISM制造业指数57.7,创2014年8月份以来新高。
李克强总理作的政府工作报告下调2017年GDP增长目标,下调2017年年末M2和社会融资增速预期目标,财政积极程度有望维持。PMI从2016年第四季度以来就与工业增加值出现较为明显的背离,总体反映PMI基础数据的填报更多受到企业盈利情况而非增加值的影响。2017年2月PMI数据较佳,应更多指向企业盈状况仍然较佳。一周观察一直维持对需求景气将低于市场预期的看法,当前该观点尚未看到更改的必要。
具体到各类资产的判断上,海外市场“特朗普交易”反复拉锯,但全球权益市场仍维持强势,显示权益市场的支持更多来自经济景气。国内而言,经济维持景气却暂无上升迹象,但市场的预期仍在比较乐观的状态。考虑到货币政策已经收紧,如果经济预期向下调整,对A股市场可能有所压制。总体上,建议控制权益资产配置比例,结构上不宜单点进攻,而是应更追求均衡。
A股方面,考虑到3月经济增长预期或有向下调整,市场受货币边际收紧的压制将显现,周期首当其冲,其间成长具备相对收益。对市场偏谨慎,结构上趋于均衡,略偏向成长。
港股,由于当前港股新增资金更多来自大陆,受两地价差和资金出海支撑较多,联储加息对港股的冲击相对较低,我们维持对港股有相对表现的看法。
债券方面,海外美联储3月加息预期浓厚,国内流动性预期持续偏紧,债市投资需求或受抑制。从结构看,中长期限金融债或具备较强的配置价值。
本次观察对原油和黄金的看法发生较大调整。
原油方面,考虑到欧佩克产油国的减产力度已达较高限度,未来放松生产的概率总体会更高,美国页岩油仍在快速复产,反映到原油库存不断上升,或将对油价构成压制,预期短期油价震荡或有小幅下行空间。
黄金方面,一是美联储3月加息预期强烈,二是特朗普在国情咨文中提及基建计划并大幅加码,三是美国经济数据强劲超出市场预期,均对黄金构成利空压制。