中国基金报记者 项晶

　　近年来，QDII产品以其突出的表现受到投资者青睐。而相对于风险较高的股票基金，风险较低的债券基金更受投资者关注。在短期国内债市难言回暖的背景下，借道QDII债基参与海外债市投资，也成为投资者海外配置的选择之一。业内人士指出，相对国内债基，海外债券市场收益想象空间更大，尤其是随着全球经济回暖，高收益债券这一资产类别凸显优势，不过须提防汇率风险。

　　18只基金产品

　　布局海外债市

　　中国基金报记者统计发现，目前有18只公募QDII产品布局海外债券市场，去年平均获得9.76%的收益率，其中国泰境外高收益、鹏华全球高收益、博时亚洲票息等QDII债基收益率均在14%之上。

　　从投资方向上来说，以全球为投资方向的产品较多，包括国泰境外高收益、华夏海外收益、富国全球债券、鹏华全球高收益、国投瑞银全球债券精选等，博时亚洲票息、泰达宏利亚洲债券和广发亚太中高收益主要以亚洲和亚太地区为主要配置方向，嘉实新兴市场则专门以新兴市场为投资区域，而富国全球债采用FOF模式，主要投资海外债券基金。

　　鹏华基金国际业务部副总经理、鹏华全球高收益债基金经理尤柏年表示，相比国内债券型基金，美元高收益债的投资收益显著，主要原因有三点：第一，境外信用利差比较大，同样的中国公司在境内外发行的债券收益率差别比较大，同样的债券在海外发行可以获得更高的票息；其次，海外债券市场比较大，不同行业分类很多，全球高收益债能够投资的区域也很多，在庞大的债券投资池中能够为投资者精选一些高收益的债券；第三，美元债券为主在汇率方面也给投资者带来一定的收益。

　　富国全球债基金经理王乐乐则指出，一般而言，随着经济增长中枢的不断下移，理应反映的是企业债务压力上升，信用风险不断暴露、信用利差扩大的过程，反之则相反。可以说，利率债和信用债走势是完全不同的体系。“以美国为例，去年利率债出现急剧回调，但经济逐渐走强，同时企业违约风险降低，因此高收益债表现较好。但区别于国外，国内信用风险定价相对不充分，有时候存在信用利差与经济增速背离的情况。”

　　美元加息影响或不明显

　　去年12月17日，美联储宣布加息，将联邦基金利率提高0.25个百分点，这是自2006年6月以来美联储的再度加息，美元进入加息周期，这对大类资产的走势和配置格局也产生深远影响。

　　接受中国基金报记者采访的多位债券基金经理表示，目前市场对美联储加息的预期是在上半年加息2次，而这种预期在目前的市场中已经得到充分反应，故对海外债券市场及组合的后续运作影响不大。

　　尤柏年认为，利率上行对于高等级债的影响较大，但对高收益债的影响则相对较小，因为高收益债的收益率水平较高，票息收益和再投资收益能够抵消一部分由于收益率上行带来的资本利得亏损。利率的上行往往不会一步到位，而是震荡上行，在此过程中，票息收益和再投资收益往往能够超过资本损失。

　　王乐乐则表示，高收益债收益由利率和信用两部分组成，如果利率上行，但信用风险下行，整体来说，在加息过程中只要经济面足够好，高收益债还是安全的。

　　国泰境外高收益债基金经理吴向军也认为，美元3月份加息预期已经充分反映在当前债券利率中，故对高收益债尤其是中短期的债券不会产生明显影响。

　　看好海外高收益债

　　展望后市投资机会，吴向军表示，QDII债基依然具有配置价值，且其中较看好境外高收益债。“国内国外对高收益债的评级系统不同，一些中国企业在海外发行的债券虽然是高收益债评级，但是在国内的评级都是比较好的，有的能达到AA+甚至AAA的水平。另外，投资债券类QDII能获得美元升值的收益，且人民币购买QDII基金是不占用个人换汇额度的，也是较为便利的海外资产配置方式。”

　　尤柏年表示，综合来看，未来即便在美联储加息的情况下，一些美元的短期债券还是提供很高的收益，不会受到美联储加息太大的影响。此外，从目前特朗普与美联储的表态来看，相对看好美国市场高收益债的投资机会，因为特朗普促增长、美国优先的政策有利于增加美国企业的盈利并减少美国高收益市场违约率。从汇率上，在美国经济表现较为强劲的背景下，人民币对美元的升值空间不大，中短期内预计美元表现可能仍然较为强势。

　　他进一步指出，此前数据显示，美国申请失业救济的人数下滑至近43年的低点，从而刺激薪资的加速成长。从美国零售销售数据来看，也显示出美国国内需求的增强。特朗普上台之后，对美国的经济大概率会起到推动与刺激的效果。尽管市场目前对于其大搞基建政策的落地情况仍表担忧，但特朗普推行的另一项减税政策大概率会通过。同时，此次减税幅度较大，从未来两个季度来看，预期会对美国经济产生较大的促进作用。

　　“美联储启动加息周期，这在一定程度从侧面表明，美国政府对经济持较为乐观的态度。美国经济的向好，对于高收益债券而言，更多是利好。一方面，一些受益于经济增长的行业债券价格进一步提升；另一方面，在经济向好的背景之下，信用利差将不会持续扩大，因此债券整体违约风险得到降低。”

　　王乐乐也表示后期相对看好境外高收益债的投资机会。“上周美国方面公布的ADP就业数据情况，以及美联储启动加息周期的态度，都说明当前经济发展相对乐观，经济基本面对高收益债有利；其次汇率方面，虽然目前来看未来走势仍不明朗，但至少不会吃亏。”