甜蜜点(sweet spot)是高尔夫术语中的最佳击打位置,在此点击球可以传递最大的能量,让球飞得更远。而在眼下的A股,券商股很有希望成为股民们的一个“甜蜜点”。
较之1月份略显平淡的走势,春节后市场明显呈现出“小阳春”态势,上周五个交易日市场成交量伴随着指数上涨而逐渐上升,周五两市成交额接近5000亿,已比节前成交高近一倍,显示出鸡年伊始投资热情在升温。券商股在头一周市场转暖过程中,屡屡靠脉冲式的短时上涨带动人气,延续市场热度。当前的春季躁动行情下,考虑到成交量在上个月的极低值以及新股承销带来的利润逐渐兑现,目前低估值的券商股或是良好的相对收益品种。
由于债市下跌、交易量萎靡等原因,券商业绩近几月来环比持续下滑。但随着债市风波已过,保证金在年后企稳回升、IPO加速等乐观因素出现,券商后续业绩有望反弹回升。
分析最新数据,28家上市券商公布1月合计营业收入同比增加48.6%,环比减少43.6%,实现净利润同比增385.5%,环比降27.0%。同比大增主要由于2016年同期部分券商业绩基数较低,环比减少主要由于1月节假日集中导致交易日偏少,加之市场日均成交额仅为3725.5亿元,环比减少15.8%。1月净利润环比下滑幅度较营收下滑幅度要小,资管和投行成为重要增量,部分券商资管利润贡献占比超40%,IPO发审保持高速,两市IPO数量达54家,创单月历史新高。另一方面,金融去杠杆和债市调整,对债券自营影响应属可控。
去年10、11月深港通开通前,券商受益于成交量温和上升曾有过一段上涨行情,在上周末证券期货监管会议上,刘主席表态择机退出股指期货临时限制措施,回归正常化监管措施的推出,有望成为下一个有想象力的券商业绩驱动因素。
从未来盈利空间的角度看,券商目前五大业务线中,经纪业务、信用业务中的两融利息收入以及自营业务,相对来说周期性较强,其他业务周期性较弱,可以作为业绩上的alpha贡献。近年来,券商在传统业务以外,正发力拓展新三板、股权质押、做市、直投等新兴业务品类,在未来有望获得收入上的新增长点。深港通之后,IPO加速将是2017年一个概率较大的事件。在IPO数量扩大的进程中,券商的整个投行业务链可能会发生量变到质变的提升,以往的直投业务可能会成为增长亮点。
从去年2月底以来,市场的底部在不断提高。去年末的险资举牌事件,从一个侧面说明了权益资产尤其是蓝筹在大类资产配置上的价值;另一方面也说明中国资本市场可能进入了一个机构配置的新阶段,银行、保险等机构投资者带来的市场资金增量,以及其投资理念对于蓝筹投资价值的影响,值得在2017年引起重视。
作为周期性行业,券商股在今年1月份日均成交额创下自2014年10月份以来的最低值,市场情绪直接反映到估值,目前券商估值仍处于历史底部区域,防御性强,券商板块整体2017年预测估值为1.7倍PB,中信证券这样的大型券商2017年预测估值处于1.3倍PB附近的历史底部,下行风险与超预期因素带来的上涨弹性对照,投资性价比较高。
落实到具体投资上,如果投资人有兴趣介入券商板块,ETF是一种较好的选择。作为一种指数化的投资工具,ETF并不需要投资者来花很多精力钻研个股。2016年以来券商行业里,个股年内的业绩差异首尾相对照接近40%,这说明即使是业务类型相近、业绩周期类似的行业里,个股表现仍然可能出现阶段性分化。因此,普通投资人如果想投资券商股但又缺乏对个股的研究和甄别能力,可考虑选择跟踪券商指数的ETF产品。而且借道ETF还可变相实现“T+0”操作,投资者看好日内短期的券商股行情,可通过实时申购ETF份额,择机卖出的方式,获得日内的区间收益,是交易型投资者把握日内趋势机会的利器。