资管新规“施压”“3210”高杠杆大宗交易减持将遇阻_顶尖财经网

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资管新规“施压”“3210”高杠杆大宗交易减持将遇阻

加入日期:2017-12-6 10:16:15 闂傚倸鍊搁崐椋庢濮橆兗缂氱憸宥堢亱濠电偛妫欓幐鍝ョ矆婢跺绠鹃柛鈩兩戠亸顓熸交濠靛洨绡€闁汇垽娼у瓭闁诲孩鍑规禍顏堝箖閻愬绡€闁搞儯鍔庨崢鎼佹倵楠炲灝鍔氬Δ鐘叉啞閺呭爼顢氶埀顒勫蓟濞戞埃鍋撻敐搴濈敖閼叉牜绱撴担浠嬪摵闁圭ǹ顭烽獮蹇涘川閺夋垳绱堕梺闈涳紡鐏炶姤鏆紓鍌氬€搁崐鎼佸磹閸濄儳鐭撻柟缁㈠暉閸ヮ剙鍨傛い鎰剁磿缁犳岸姊洪崷顓℃闁哥姵顨婂鏌ュ箹娴e湱鍙嗛梺缁樻礀閸婂湱鈧熬鎷�



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(原标题:资管新规“施压” “3210”高杠杆大宗交易减持将遇阻)

今年5月证监会修订发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(简称“减持新规”),经过数月的沉寂,近期大宗减持似有回温迹象。不过,随着监管部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“征求意见稿”),大股东减持将又添“紧箍”。岁末年终,大股东拿“压岁钱”没那么容易了。

“3210”减持方案或涉嫌违规

为规避监管,减持新规之后,一些结构复杂的减持方案应运而生。不过伴随资管新规“征求意见稿”发布,这些减持方案多触碰红线,涉嫌违规。因此,大宗交易成为很多大股东减持套现的选择。

按照“减持新规”,大宗交易接盘方接盘之后,需要锁定接盘股票6个月。为了分担流动性风险,一些新的交易方案出现了。业内人士对中国证券报记者表示,代持型“减持”是一种较为流行的方法。

华南某券商资产管理部门负责人告诉中国证券报记者,一种常见的代持型减持方案俗称“3210”。该方案的交易模式如下:私募基金借信托通道通过信托计划来募集资金,以大宗交易的方式承接大股东减持的股份。该信托计划结构中,劣后、夹层和优先资金比例为为3:2:10。劣后由有减持需求的大股东提供(通常为了备案方便,大股东会经过马甲账户来提供);优先由银行提供,优先级享受固定收益,且劣后通常与优先级投资者签订兜底的“抽屉协议”;夹层由财务公司、资金充裕的上市公司股东或高净值个人提供。夹层投资者享受高于优先级的固定收益,但劣后不对其承诺保本;劣后则由大股东经“马甲”账户来提供。

该负责人说,私募基金参与大宗减持多使用“3210方案”。兜底安排更受银行资金欢迎,而大股东可撬动4倍杠杆。例如提供200万元、并支付一定的利息可套现(200+800)万元的股票。资管新规“征求意见稿”发布之前,信托在备案时常将夹层算到劣后,4倍杠杆看上去只有2倍。不过,某专司大宗减持的服务机构表示,这种交易模式中,夹层资金虽实现的是固定收益,但承担的风险较高,万一出现兑付问题,夹层投资者优先级较低,不能兑现的可能性较高。

根据最近下发的“征求意见稿”,“3210方案”中包含杠杆比例、嵌套层数、承诺保本的安排均违反规定。“‘征求意见稿’公布之后,即便机构愿意铤而走险,其从银行拿到配资的可能性也会大大降低。此类配资要求通过银行‘合规’的概率大幅降低,预计这类业务会大幅缩水。”南方某覆盖大宗减持的公募基金经理告诉记者。

大宗减持交易模式趋简单化

近期大宗交易显著回温。随着资管行业进入统一监管时代,业内人士表示,大宗减持交易模式趋向简单化。

“减持新规”发布的次月,大宗交易总成交金额从519.46亿元降至331.73亿元。经过数月的低迷,11月大宗交易总成交额为499.24亿元,接近减持新规发布前水平。

业内人士表示,大宗交易接盘减持,贡献不容忽视。一方面,年末大股东减持欲望强烈。北京某专司大宗减持的机构甚至推出了地毯式销售,以极其诱人的业绩提成,号召员工逐个上市公司寻找大股东资源,为其定制方案减持套现。这些激进销售或与大宗交易市场回温不无关系。

即将到来2018年、2019年,A股市场将迎来巨量解禁,大宗减持市场空间巨大。谈及未来大宗减持的交易模式,上述公募基金经理告诉记者,由于资管新规将限制嵌套层数、杠杆比例,预计大宗减持交易模式趋向简单化。受让方一次性接盘,买断大股东的股份,或成为将来的主流交易模式。他表示,这样一来,受让方相当于再做一个6个月的定增;此前主打定增的公募、私募或占得一定的优势。

上述专司大宗减持服务的三方机构副总裁告诉记者:“尽管目前由于大股东和受让方比较难就6个月锁定期的流动性折扣达成一致。不过进入2018年,减持新规生效满6个月,部分大宗减持交易的获利情况明了。交易双方会更容易达成一致。之后,一次性接盘在大宗减持交易中受欢迎程度有望提升”。

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标签: 减持 大宗交易 券商资产 交易模式 征求意见稿
编辑: 来源:证券之星·中证网



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