截至12月1日，上证指数自11月14日以来累计下跌3.78%，沪深300指数及上证50指数自11月23日以来更是分别下跌5.43%、5.65%。白马龙头普现回调，贵州茅台自11月17日以来的短短11天深跌13.46%；美的电器、格力电器自11月22日以来的8天内分别深跌12.28%、12.91%；万科A在11月30日、12月1日更是分别下跌7.69%、1.57%……临近年末，A股盘面如此表现不免令人心生疑虑。这轮结构性牛市将何去何从？白马股有多大的泡沫？近两天领跌的房地产股此后的投资逻辑在哪里？

近日，《证券日报》基金新闻部记者采访了万家基金管理有限公司投资研究部总监、万家臻选混合拟任基金经理莫海波，他管理时间周期逾一年的基金全部排进了行业前1/3，适逢新基金发行，莫海波也向记者讲述了万家臻选的建仓思路。

远离“讲故事”的股票

莫海波认为，今年应该是从以往的估值折价向估值溢价转变的过程，IPO常态化令流动性好的优质蓝筹股成为稀缺品种，市场也在赚上市公司业绩增长的钱，由此形成一个相对比较稳定的行情。

“未来我认为基金很大概率还是赚业绩增长的钱，不再去追逐没有基本面的那些股票了。讲故事有可能永远成为一个过去时。”莫海波表示。

除此，莫海波认为，中国经济未来要转型，随着整个产业格局的变迁，一定会在新兴产业里面出现具有投资价值的股票。短期而言，相比高位白马股，他更看好一些被忽视的有业绩支撑的低估值滞涨股，他相信长期来看后者的投资价值也会被逐一挖掘出来。

逆势投资超60%的左侧交易

据《证券日报》基金新闻部记者了解，历经A股市场几次剧烈起伏，莫海波都基本准确地踩准了节奏，所布局的行业和个股让基金持有人获得了不菲的回报。他擅于偏左侧交易，逆势投资超过60%。在实际投资中，他非常注重对市场整体风险的评估，在做出投资决策之前，会首先从宏观面、政策面、资金面以及微观企业的盈利情况等多个方面来判断市场的风险和收益是否匹配，然后再决定仓位配置、行业选择和精选个股。

“我在偏左侧的交易过程中，有比较严格的筛选系统，包括纵向、横向的估值指标等，经过一系列的上市公司或者行业的调研，判断所属行业基本面是否发生变化以及短中长期的催化剂等。”莫海波对记者表示，偏左侧的交易其实可以把风险控制在一定程度上，如果判断正确，就能获得一定的超额收益。

在行业选择上，莫海波不但能对GDP数据分解、行业景气度、估值水平等分析，还会把握行业的季节效应。莫海波说，行业的季节效应可根据历史的统计来看，比如：每年的一号文件，可能在一季度或者是年末，农林牧渔可能涨得比较好；在传统的11月份、12月份，低估值的蓝筹股会走势较好。“虽然有季节效应，我们还是根据基本面来判断，如果某行业是传统旺季，且行业基本面又超预期的话，我们可能就会进行投资；否则，即使某行业有了季节效应，但基本面低于市场预期的话，我们仍不会进行配置。”

新基建仓“宁错过，不做错”

据数据统计，自9月20日以来，房地产股迎来了一轮深度调整，截至11月底，申万房地产指数累计下跌5.41%，跑输上证指数4.22个百分点。市场上大幅超配房地产的偏股混合基金整体业绩表现不佳，然而万家基金旗下5只基金整体走强，万家宏观择时多策略、万家精选混合、万家新利配置混合、万家瑞兴持有房地产股市值占市值比分别为50.53%、43.98%、37.29%、33.92%，年内回报率分别为9.27%、10.64%、11.41%、14.79%。

谈及房地产股的投资，莫海波表示，从去年以来，地产行业的集中度有比较大幅的提升。三、四线城市去库存，一、二线城市需求调控，布局在一、二线城市的龙头股目前被压制着，如政策对需求压制边际有改善的话，这类股票可能会迎来一个比较好的投资时点。“投资房地产股主要看两点，一个是销售数据，包括同比、环比的数据；二是公司拿地的节奏，以及结算的进度等。”他说。

据《证券日报》基金新闻部记者了解，万家基金旗下一只名为万家臻选混合型基金正在发行中，拟任基金经理正是莫海波。关于新基金的投资思路，他的策略是“宁可错过，不能做错。”莫海波称，“假如预判有10%的下跌空间、30%以上的增长潜力时，可以果断出击；有10%上涨潜力，一旦调整跌幅可能达到30%时，就不应该冒险。”