市场的变幻有时真的让你应接不暇，而作为市场参与者，一招没跟上或许你就被人甩开了几条街。

　　今年以来的大盘股市场行情，于一直坚持炒小盘炒题材的私募而言，就是最好的警告——全行业业绩和规模双双出现下滑。

　　大盘大涨，私募日子却不好过

　　放在年初，谁也想不到，大盘股能涨成这样！

　　今年以来，沪深300指数涨幅为23.14%，上证50涨幅为23.88%，中证100涨幅为29.64%。技术上来说，指数涨幅超过20%，就意味着进入牛市。然而一个不容忽视的事实是：市场有7成的股票在下跌。大盘股牛市，小盘股熊市，这一风格居然从年初一直延续至今。近日，中国平安、贵州茅台、京东方、海康威视、青岛海尔等大盘股仍然在创新高。

　　“这些年来，大盘股一直不温不火，小盘股动不动翻倍。而大多数私募的资金量毕竟有限，这就决定了配置大蓝筹白马股的私募很少。3000多只股票中，近2200只下跌，所以今年一些私募的日子其实不好过。”一位总部位于深圳的私募合伙人告诉记者。

　　今年业绩超过60%并将产品投资门槛提到300万的福建滚雪球董事长林波表示，今年买了大盘股的私募大概只有20%-30%左右。

　　值得注意的，据格上研究中心统计，截至9月底，今年来阳光私募行业平均收益为9.71%。其中，股票策略今年以来平均收益为10.59%。私募整体没有跑赢指数，这是市场不争的事实。融智三季度数据也显示，近一年来中国对冲基金综合指数远远落后于沪深300指数。

　　然而困扰私募的不只是业绩不理想，规模缩水更为可怕。中基协数据显示，证券私募管理规模从去年年底的2.77万亿降至10月底的2.28万亿，降幅达17.68%。

　　此外，规模以上的证券私募数量今年也呈现下滑态势。据格上研究中心统计，截至2017年三季度末，共有107家私募证券基金管理人的规模达50亿以上，较二季度减少了5家。规模为1-10亿的私募为1202家，占比自2016年以来首次出现下降，而10-20亿的私募为165家，20-50亿的私募为119家，占比自2017年一季度以来均持续下降。

　　值得一提的是，百亿以上的私募共27家，比前两季度增加了1家。源乐晟资产、凯丰投资和高毅资产等3家机构因为业绩增长吸引资金流入，新晋成为三季度百亿级名单。

　　为何千亿私募迟迟没有到来？“其实有两位私募大佬有望快速达到这个规模，一位是徐翔，一位王亚伟，然而都很可惜。徐翔当时有400亿规模，但因为内幕交易被抓了，王亚伟则因为中科招商的定增事件使个人形象受损，近几年规模停滞不前。”一位从业多年的老私募人告诉记者。

　　林波认为顶级的私募投资人需要有预判熊市的能力，而最考验私募的就是能否在熊市空仓或者控制回撤幅度。只有熊市回撤小，牛市保持盈利，规模才能快速增长。互联网时代难以想象的信息传递速度和集聚效应，使那些保持良好的业绩和口碑的私募呈现爆发式的增长，未来最大的一家私募管理的规模将会突破千亿，甚至到达1万亿的规模。

　　截至三季度末，货币基金的规模达6.57万亿，仅阿里一家就有1.7万亿，占总规模的20%。

　　“互联网时代就是赢家通吃，私募也不例外。”林波谈到。

　　转变风格？说起来容易做起来难

　　“有没有想过转变投资风格？”记者向一家今年产品普遍表现不佳的私募管理人抛出这一问题。

　　“转变风格？说起来容易做起来难。像散户一样把手上的股票都卖了，去买大盘股？跌了怎么办？这不符合我们自己一贯坚持的投资逻辑。做私募要有科学的态度，要对投资者负责。”上述私募负责人表示。

　　记者也采访了多家私募的负责人，均表示大盘蓝筹股不在他们备选的股票池中。

　　“你告诉私募，今年就是大盘股的年份，快买大盘股。那些私募都懒得理你，一是看不上以往买大盘股的收益，二是他们根本等不及大盘股慢悠悠的上涨。所以，不是成熟的价值投资理念的私募，很难转变风格。”上述从业多年的老私募人告诉记者。

　　九溪资本旗下产品“九溪-惜缘1期”，曾在成立之时便遭遇股灾，空仓两年之后，终于在今年7月份抓住一波周期股的投资机会迎来爆发。其掌舵人成建告诉记者，“投资最大的魅力就是不确定性，市场风格其实是周而复始的轮流转。轻易转变投资风格是私募机构的大忌，说明自己还没想清楚呢！”

　　与一些折戟沉沙陷入痛苦的私募不同的是，一些坚持价值投资的私募今年迎来爆发。

　　最近业绩最为突出的就是一直唱多茅台者但斌管理的东方港湾基金。据了解，因为在A股市场重仓贵州茅台，港股市场重仓腾讯和吉利汽车等白马股，东方港湾最近所有产品的平均收益已经到了60%。此外，蒋锦志旗下的景林资产、邱国璐的高毅资产等偏价值股投资的私募三季度末业绩也均超过了40%。

　　“今年市场上表现最好的主要就是一些公募基金、公募派私募以及一直坚持价值投资的私募。”成建举例说，以最近遭疯抢，一天卖了个100亿的东方红资管来说，2014年到2016年，该产品系列其实买了很多大盘股，牛市的时候表现并不特别扎眼，当时买小盘股、概念股的私募能获取2-3倍的收益。

　　“但他们坚守投资蓝筹股的策略，2016年的熊市回撤小，今年最终获得爆发。风水轮流转，保持独立投资的风格很重要。”成建认为。

　　风向变了长线价值投资理念深入人心

　　坐庄、联合大股东发利好消息、虚假定增、帮大股东减持套现，多年以来，一些私募靠着这些套路无往不利，曾几何时个个都意气风发。

　　炒概念、炒题材、炒小盘股，大盘股没有想象力，所以大盘股一直估值都很低。然而三十年河东，三十年河西，当初欠大盘股的“估值”，2017年开始慢慢还了。

　　但真的20年的规律1年就彻底颠覆了吗？

　　“2015年是最后一次传统牛市。”凯丰投资宏观策略总监曹博表示。传统牛市的特征是随着增量资金的涌入，不看基本面，大小齐涨，而且是盘子越小涨幅越大。这种短期剧烈波动的市场，最后的结果一定不是财富的增值，而是对全社会的财富再分配。

　　传统牛市不可能再现的很重要原因就是管制红利的消失。在曹博看来。随着IPO的常态化以及港股与A股的互联互通，A股筹码的稀缺性逐渐消失，实际上已经注册制了。

　　其次，企业盈利有所改善，使有产业背景的龙头股的护城河变宽，这让价值投资更加容易践行。例如，“劣币驱逐良币”这一现象得到改观，以往大量的实体企业，躲避环保没有受到处罚，对于守法企业而言自然不公平。

　　再者，市场心态逐步转变为追求确定性。确定性也就意味着，企业真的赚钱了，市场就继续持有或买入，如此一来有业绩在手的大盘股会更加受到市场的青睐，以往讲故事、炒题材的就会被抛弃。

　　最后，“国家队”的存在，平衡市场的同时抑制住波动率，慢牛的持续性加强。

　　值得注意的是，三季度境外合格投资者QFII继续加仓A股。11月10日，中国平安、贵州茅台、五粮液、海康卫视等蓝筹股纷纷创出新高，私募大佬梁瑞安如此形容——行情有点乱，龙头股被哄抢。外资目前已经抢了1万亿，国家队才4万亿。

　　多位市场人士指出，可以预见的是，随着外资在A股的话语权逐渐加大，A股的价值投资理念也将逐步得以延续。

　　今年以来，市场上70%的股票下跌，散户以及传统私募的压力凸显。“从概率上来看，短线成功率大概在3%左右，长线投资的成功率大概在30%左右。长期来看，这种赌短线、炒概念被市场淘汰的概率大。无论市场风格如何变化，长线投资、价值投资理念应该深入人心。”成建表示。