21世纪资本研究院  研究员  李洁雪

　　以银行资金为代表的委外资金，正在加码权益类投资。

　　当时间迈入2017年，久违的热情回归了A股。1月5日，A股以普涨格局收场，截至收盘，沪指报3165.55点，涨0.21%。此前，2017年开年前两个交易日上证综指涨1.78%、创业板指涨1.50%。

　　多位受访公募人士向21世纪经济报道记者透露，从近期与各家银行的交流来看，多家银行计划在2017年调整委外结构，有限度地提升权益类投资的占比。

　　其实银行为代表的委外资金早在市场并不明朗的2016年四季度已经悄然加快进场步伐。

　　“委外加大权益投资这个趋势主要是从去年四季度开始的。去年一家大型银行委托我们做了超过10亿的权益投资。”1月5日，深圳一家大型基金公司的权益投资总监指出。

　　这背后的逻辑很清晰：债市调整部分偏债委外收益不如预期，2017年债市前景预期降低，难以覆盖理财资金成本，于是委外资金开始选择加大权益类的砝码。

　　值得注意的是，对于委外资金的监管也在加强。据接近监管层的公募人士透露，监管层曾在去年四季度有意收紧供销社、农信社等投资能力较弱的银行在权益投资方面的政策。

　　一方面是需求加大，一方面是监管关注，在2016年撬动整个公募行业的委外业务，下一步将如何发展，这一次，整个市场都在期待。

　　银行加码权益投资

　　进入2017年，委外资金在权益投资上的比例将有望提升。

　　深圳一位公募基金经理钟萍（化名）1月5日告诉记者，“以银行委外投资多策略产品为例，过去银行设定的权益类仓位普遍是10%或20%，但日前个别银行在2017年的多策略产品委外规定中提到，当产品净值达到一定高度时，可以相应提升权益仓位，最高可以提至30%-50%，这在之前是很少见的。”

　　华南某基金公司专户总经理廖楚（化名）1月5日亦表示，“这段时间确实明显地感觉到委外资金对权益投资热情度的提升。目前我们公司接洽的委托机构中，除了银行、保险等传统委外机构外，还有信托公司，它们希望把部分自有资金委托给我们来进行权益投资。”

　　多位机构人士指出，委外开始逐步加大对权益投资大概是从去年底开始。

　　深圳一家大型基金公司的权益投资总监谈到，“委外加大权益投资这个趋势主要是从去年四季度开始的。去年一家大型银行委托我们做了超过10亿的权益投资，虽然相对于他们整体过千亿的委外规模来说量很少，但委外做权益还只是刚刚开始，我们预计2017年委外在权益投资方面会有增量。”

　　对于银行委外为何在去年四季度尤其是去年底增加权益投资，业内普遍认为是由于债市调整部分偏债委外收益不达预期所致。

　　前述公募基金经理钟萍指出，“市场对2017年债市的预期并不太高，考虑到2017年债券投资可能覆盖不了理财资金的成本，因此银行选择加大权益类投资是必然的。不过尽管如此，银行对于直接的股票投资还是非常谨慎的。”

　　某大型基金公司负责委外业务负责人李毅（化名）告诉记者，出于对风险的考虑，银行一般都是以FOF基金或者MOM基金的形式来委外。

　　李毅1月5日指出，“银行自己会先做好上层的大类资产配置，底层配置则通过委外完成。也即银行先确定不同策略的配置比例，对不同策略产品提出不同的要求，再根据不同的策略去挑选管理人。目前我们估计委外权益占比整体约为10%-15%左右，向上的空间最多不会超过30%，不过量化投资会增加一些。”

　　小行委外政策或收紧

　　据悉，包括、、、等主要大型银行2017年的委外招标，都已经于2016年底完成。

　　某规模排名靠前的基金公司战略客户部人士向记者表示，“去年底大行基本都已经完成了委外招标，所谓招标就是先给基金公司一个入围资格，入围后才会考虑分配委托金额。相当于银行先确定和哪几家公司合作，但具体给多少钱怎么设计产品要后期再看。我们公司各大行的招标基本都入围了，因为去年我们的委外完成得不错。”

　　不过，在大中型银行风风火火完成2017年委外招标时，甚至欲加码权益投资之际，很多小银行却仍按兵未动，尚未对外招标。对于这一情况，除了银行本身的计划安排外，或许还与相关政策的收紧有关。

　　据21世纪经济报道记者获悉，与大行加码委外不同，小型银行由于投资能力有限，在权益投资方面面临着非常严格的监管。

　　据接近监管层的公募人士透露，监管层曾在去年四季度发表内部文件，对供销社、农信社等投资能力较弱的银行在权益投资方面作出了严格的规定。例如农信社未来将不能参与权益专户，甚至可能连打新专户也不能参与。

　　虽然上述文件未有对外公布，且可能仍存一定变数，但各相关方都在为此做准备。

　　深圳一家基金公司固收总监1月5日表示，“我们认为这一规定今年执行的可能性较大，因为在监管的大趋势下，对这类银行的限制是必然的。在这种情况下，这类银行肯定还是要找一个出口，而我们正是瞄准这一方向。从目前的文件来看，它们仍然可以投债券基金，如果权益市场好而它们又想参与，只能投二级债基，因此我们也正在储备相关产品。我们相信这个方向的委外需求2017年会表现出来。”

　　（编辑：杨颖桦）