在全新的2017年即将到来之际，我们“对话私募大佬”栏目也要和大家说再见了。本栏目从今??0日第一期开始，到本期结束，共做?5期。其间，我们邀请了国内15家知名私募的大佬们与大家分享他们的市场观点、投资理念以及生活感悟。常言道，“听君一席话，胜读十年书”，通过与大佬的对话，记者亦深觉获益良多。在此，特别感谢他们给予我们的专业智慧的分享，醍醐灌顶的点拨；同时，也祝愿他们在新的一年里取得更加优异的投资业绩，助力中国资产管理行业更上层楼?/p>

　　王庆，美国马里兰大学经济学博士。曾先后担任国际货币基金组织经济学家?span id=stock_NYSE_MS7>摩根士丹?/a>大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投?span id=bk_475>银行部执行负责人?013?月加入重阳投资，现任公司合伙人、总裁兼首席经济学家。重阳投资是中国国内较大的阳光私募基金之一，管理资产规模近200亿?

　　财信?记者赵琦薇)世上没有两片完全相同的树叶，成功的投资者同样无法复制。但正如重阳投资总裁王庆所言，“投资要做得非常优秀一定得具备特殊天赋，但有一个正确的态度，经过严谨的训练，掌握行之有效的投资方法，也能够产生超越市场的中长期回报。?/p>

　　加盟重阳投资四年来，王庆始终坚持 “基于深度研究基础之上的逆向的价值投资”，即深刻了解所投资标的的内在价值，在此基础上进行逆向投资，人弃我取，发掘低估标的?/p>

　　厚积而薄发。正是秉持这样的投资理念和衣钵传承，重阳投资成立十五年来规模持续增长，业绩稳健领跑，始终位于私募第一梯队。格上理财数据显示，重阳投资代表产品重阳1期成?年来迄今已取?76.03%的总回报，年化收益率达17.44%?/p>

　　都说投资如下棋，看不到三步，谈不上高手，而真正的大师往往能看到七八步之后。那么，在王庆的眼中，明年的中国经济会如何演绎，未来三至五年的投资机会又在哪里？该如何进行资产的选择配置呢？

　　经济增速进一步放缓出口或现惊?/strong>

　　“整体的经济增速上我们预计会比今年慢一点，可能?%-6.5%之间，但已经越来越接近底部”，王庆告诉大众证券报和财信网记者，从经济增长的驱动?/a>上看，消费总体稳定，影响增速变化的还是投资，而无论基础设施投资还是房地?/a>投资，目前从增速上来讲都没有明显提升的空间?/p>

　　“地产今年前三季度销售不错，去库存效果明显，但进入四季度初后，由于对一些城市采取了防止泡沫产生的措施，无论价格、销售，还是各地新开工销售情况都开始趋缓，所以我们判断明?span id=bk_451>房地?/a>投资增速可能会进一步放缓，这也是我们为什么认为整体经济增长速度明年会比今年慢一点的因素。”他进一步阐述道?/p>

　　尽管对中国经济整体的判断并不是非常乐观，但王庆认为经济增速也只是放缓，不会太低，而且平淡中可能也会出现意外惊喜。“如果全球经济复苏好于预期的话，出口方面可能会有惊喜。?/p>

　　常言道，天行有常，不为尧存，不为桀亡。资本市场同样具备不以人力为转移的大规律性。放眼中长期市场，王庆认为虽然经济转型的确切完成时间难以预计，但结果是确定的，可预知的，那就是“经济结构更加均衡，消费、服务业成为经济增长的主要驱动力。”因此，他建议中长线布局大消?/a>、大健康领域。“大消费主要是围绕人们生活水平改善的，比如吃穿住行；以及制造业品质的提升，比如中国制?025中一些有核心技术的标的企业，都可重点关注。?/p>

　　降低房产比重低配黄金、美元高配股?/strong>

　　在战场上，能打顺风战的只是将才，善打逆风战的才可称得上帅才，因为不好的战局，更能充分显现出将帅运筹帷幄的本事，排兵布阵的能耐。投资也是如此，能够在市场不好的时候依靠资产的合理配置，取得和市场好的时候一样，甚至更多的投资回报，才是真正的投资大师！

　　随着资产荒局面的延续，现在越来越多的投资人开始关注资产配置。“这说明投资者在理财方面更加成熟理性，一方面体现在对任何单一投资品种的预期回报率更加理性；另一方面反映出对财富保值增值、稳健增长的诉求更高。”王庆分析指出，纵观房产、债券、股票、美元、黄金等几大类资产，从风险释放角度来讲，股票类资产的投资价值相对比较充分?/p>

　　“对中国多数中产阶级来讲，房产的配置比重过高，就当前时点的投资价值而言，也不宜再行增加；债券市场对于个人投资者来讲，对应各种理财产品，因为整?span id=Info.344>利率水平偏低，收益有限，投资价值也不充分；黄金从保值增值角度来讲，有必要做一些配置，但配置比重不宜超?%，因为其增值空间并不明显；至于美元，只是能对冲汇率贬值的风险，资产回报率并不高。?/p>

　　从博取收益的角度来看，王庆认为还是要配置人民币资产，特别是风险释放较为充分的股票类资产。“这个充分主要表现在股灾的调整过程中，估值风险和杠杆风险的充分释放。此外，宏观经济的风险，汇率贬值的风险在去?月一跌和今年初下跌后也已释放得较为充分。?/p>

　　投资理念：三个U推荐阅读：三本书

　　优秀投资者的特性虽然难以复制，但成功的投资总是殊途同归。王庆将他所理解的“基于深度研究基础之上的逆向的价值投资”简单概括为3个U:第一个U是Undercovered(不被充分覆盖?，指那些卖方不太研究，投资者不太关注的研究标的、上市公司；第二个U是Underre-searched，指虽有覆盖但因为种种原因没有被深度研究的标的；第三个U是Underinvested，即很多机构不再持有，几乎没什么仓位的标的?/p>

　　“一般来讲，能符合这三个U的投资标的估值就很低了，在这里面去寻找被市场看错的东西，如果找到，而且成长超预期的话，中长期投资价值迟早会实现，一旦实现就会有非常大的成长空间。”正是基于这样的投资理念，重阳在选择投研人员时也会格外看重其深度研究的能力。“最近几年我们花了很大的力气，从国内外最优秀的大学里招人，再用我们成熟的投资理念，分析框架来培养，并且给予充分的实践空间，保证投资理念的可复制性和持续性。?/p>

　　转战多处最终情归私募，王庆坦言因为这个行业是他觉得最能发挥才能的地方。闲暇时他爱好游泳，也喜欢读书，而且涉猎较广。谈及令其受益匪浅的书籍，他首推美国查尔斯·埃利斯的《长线》。“这本书系统地介绍了美国最成功的共同基金的成长历程，非常值得一读。”其次，他还推荐阅读《历史的教训》和 《中国改革路线图》这两本书。“前者是关于历史的探讨，有很多哲理及大的规律性在里面；后者有利于理解当前中国的政治和社会层面的变化。?/p>

(原标题：重阳投资总裁王庆：中长线布局大消费、大健康)