上周股指普遍下跌，上证综指跌3.40%，深圳成指跌4.22%，上证50跌4.52%，沪深300跌4.23%，中小板跌4.22%，创业板跌4.85%。上周行业涨幅前三为农林牧渔(0.01%)、商业贸易(-0.96%)和综合(-1.17%)，行业涨幅后三为建筑装饰(-5.76%)、计算机(-5.44%)和有色金属(-4.65%)。概念指数方面，上周其他交运设备、种植业、农产品加工概念位于涨幅前列，而房屋建设指数领跌概念指数。

中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。会议表示，要以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，坚定推进改革。会议提出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。会议认为，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。会议要求，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，既抑制房地产泡沫，又防止出现大起大落。

国寿安保基金认为，2017年经济下行压力减缓，政策重心转移到在保持经济运行“稳”的基础上推进供给侧结构性改革。相比前次经济工作会议，本次会议更为强调农业供给侧改革和国企改革的重要性。配置上，建议关注农业供给侧改革带来的农林牧渔行业的投资机会，以及国企改革重要性提升带来的国企改革概念的投资机会，建议在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工精选相关国改标的。

债券市场周评：利空因素集中爆发令债市大跌，债市短期谨慎长期仍存交易性机会

上周前三日央行连续零投放加剧流动性紧张情况，再加上美联储12月前瞻指引上调2017预期加息次数、货基大量赎回以及国海证券代持违约引发信任危机等诸多利空因素同时爆发，债市出现剧烈调整。全周来看，利率债收益率全线大幅上行，收益率曲线快速平坦化。短端3M、6M国债一周上行47bp左右，3M国开、非国开则上行100多点至4.13%以上。长端10年期国债上行20bp至3.28%，10年国开上行34bp至3.79%，部分品种收益率出现倒挂。近期国债表现持续好于国开、非国开，流动性冲击好转之前交易盘将推动债市继续震荡调整。信用债方面，3个月、6个月AAA品种收益率分别上行80bp和65bp，3个月AA+、AA品种上行幅度也高达75bp，各评级5年期、7年期中票收益率调整幅度在45~55bp。短端信用利差大幅压缩20bp以上，3年期、5年期中票信用利差则走扩10bp左右。上周流动性相对较好的短融调整幅度明显高于中票，各品种信用债收益率曲线普遍倒挂，后期中票可能仍面临进一步的调整。

上周中央经济工作会议继续强调去杠杆和货币政策稳健中性，并去掉了“降低融资成本”的说法。在临近跨年、跨春节的流动性紧张时点，央行维持货币政策紧平衡对债市而言压力依然较大，整体政策基调并不利好债市。上周五央行MLF超量投放后债市有所反弹，流动性问题暂时缓解，但资金利率依然高企不落，反映流动性缺口仍在。海外市场方面，上周美联储12月议息会议在宣布加息之外上调了对2017年的预期加息次数，引发市场对明年加息的乐观预期，人民币在美元大涨的推动下大幅贬值，进一步加剧了国内的流动性紧张。短期来看，人民币贬值压力仍然较大，但前期美元大涨之后可能会有一定程度的回调。此外，国海证券代持违约事件引发了做市商对交易对手信用风险的担忧，场外债券交易受挫，可能会进一步加剧流动性紧张情况。整体而言，各种因素叠加推升债市收益率，短期流动性问题仍是制约债市走势的核心，近期需要密切关注央行态度以及国海证券代持违约事件对市场情绪的影响。不过经济基本面并不支持债券收益率出现大幅上行，年底利率超调也将为明年债券市场投资创造更好的配置和交易机会，关注明年央行货币政策调整暂告一段落或经济数据再次回落创造的交易性机会。