上调期指保证金、拟引入熔断机制、免征股息分红税……在监管层近期一系列利好发酵下，昨日A股终于迎来了缩量反弹。3000点上方的反弹行情能否持续？反弹空间几何？部分受访私募已开启多头策略，认为反弹空间取决于基本面。

　　“昨天下午，我们的多头策略又打开了！”一位不愿具名的量化私募上周对记者透露称，他们交易系统中的左侧系统已提示可以进场了，但右侧系统还未完全打开。此前，该公司曾从5月底6月初时全部都打开空头策略。

　　8月下旬以来，市场再度打开“暴跌模式”，上证指数在经历连续几日暴跌后，一度失守3000点的整数关口。正当市场极度看空之时，不少此前看空做空的量化对冲私募紧急转向，并悄然开启“多头策略”。

　　为什么在这个点位开多呢？上述私募分析称，根据历史经验，市场极度悲观的极致状态是不可持续的。“我们对成交量做过一个统计，假定今天成交量比昨天是放大的，不管今天是涨是跌，第二天57%的概率是上涨。”他称。

　　与可以开启多空双向交易量化私募不同的是，不少秉承价值投资的阳光私募在经历前期的煎熬后，再次对市场充满了信心。

　　“去杠杆的强制卖盘已经去掉了差不多7成，我们无法预测市场的短期走势，但在恐慌中卖出是投资大忌，现在应该坚守而非离场！”星石投资总裁杨玲称，尽管逆势看多是要承受非常大的压力，但仍期待牛市重归。

　　杨玲向记者坦言，市场以此般跌得快、跌得狠，超越了绝大部分人的常识和经验，也是其从业以来第一次遇到。不过，她并不同意有人将之与2008年大熊市类比，这基于她对中国改革的信心。

　　长期来看，改革持续推进会逐渐见效；短期来看，虽然改革能否在四季度见效还未知，但随着本届政府执行力的进一步加强，下半年各种“稳增长”措施将快速执行，短期会刺激经济温和复苏。

　　在经历了2000点的下跌后，本轮牛市的基本逻辑是否有所改变？这次反弹能持续多久？受访私募多持谨慎态度，认为牛市在不在更取决于宏观经济面，如果经济基本面不能好转，市场中再次走牛就需要很长时间。

　　对市场反转缺乏信心，源于私募仍惊魂未定。继6月、7月两月分别暴跌7.25%、14.34%后，8月上证指数再度以12.49%的跌幅打击了投资人信心。受此影响，不少私募在经历净值大幅回撤后，已悄然将当前市场定性为“熊市初期”。

　　“现在还在争论是牛市，还是熊市已经没有任何意义了，现在已进入熊市初期了。”北京大君智萌投资董事陈立峰告诉记者，两周前的新一轮下跌，彻底浇灭了包括他们在内的多数私募人仅存的“牛市回调”的幻想。

　　自8月18日以来的第二波下跌来势更猛，包括陈立峰在内的多位私募都坦言有些猝不及防。“净值回撤压力很大，我们也对这轮股灾进行了深刻反思，由资金推动和改革预期双轮推动的牛市基础并不坚实。”陈立峰分析称。

　　不过，作为价值投资坚定奉行着，陈立峰仍坚信此时选好公司，胜于对短期趋势的判断。“现在投资变得很容易了，选个好公司买入后找个地方玩就可以了，2年后必有丰厚回报。”

　　尽管私募界对“牛市、熊市”仍存争议，但已经有部分私募开始执行趁反弹减仓的熊市策略，有的尝试用股指期货对冲现货，也有私募开始研究那些“超跌股”，会成为他们抢反弹首选。

　　“至于机会，首先要关注超跌股，跌得越多，未来反弹时的动力就越强，除外，优质次新股经过杀跌，其本身的价值进一步显现出来，这里有翻倍个股。”知名私募人士吴国平判断，9月份可能是“转折月”。

　　市场何时见底？市场总是在合理的估值水平找到底部，杨玲预计近期市场会在价值中枢附近震荡夯实底部。未来，随着经济温和复苏，国企、财税、金融等重大改革落地攻坚，市场可能会重现“右侧机会”。

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