21世纪经济报道 8月28日，短期国债回购利率再度飙涨。而在这一现象背后，由新股“8连发”所导致的资金面偏紧，几乎让每个市场参与者感同身受。
当天盘中，上交所1天期国债回购利率（GC001）盘中不断刷新涨幅纪录。早盘开盘GC001涨幅即超过1000%
，午后GC001涨幅不断冲击日内新高，盘中一度涨至50.5%，涨幅超过3500%。
截至收盘，这一利率水平收于45%，涨幅仍高达3197.45%，创下2013年9月26日以来的最高值。
“年内深交所1天期国债逆回购利率最高时曾达到32%，没想到，今天上交所再次刷新历史纪录。”当天，深圳一家私募机构负责人直言，“当前市场资金面紧张程度可见一斑。”
除了隔夜逆回购利率飙升，2天期回购品种亦大幅异动。当天，上交所2天期国债回购利率盘中飙升至97%，之后回落至19.82%收盘，大涨1302.5BP。此外，上交所质押式国债7天期回购品种收报6.785%，涨170.5BP。
新股抽水带来的资金紧张效应，也传导到了A股市场。当天，经过连续几个交易日的震荡之后，上证指数2200点重要关口失守，报收2195.82点。
对此，广证恒生一位策略分析师认为，连续两天大量的新股申购，对二级市场资金的冲击是难以避免的。同时，恰逢月末效应，短期资金价格的小高潮也是可以预见的。
A股资金面承压
“今日开始迎来新股申购，今明两日共有8只新股，之前新股巨大的赚钱效应，吸引大量资金参与。市场预计，此轮新股申购或冻资超过8000亿元以上。无疑，A股资金面承压明显，大跌也在情理之中。”上述广证恒生策略分析师说。
值得一提的是，本周公开市场还有3笔正回购到期，分别是8月26日到期的14天期正回购200亿元和28天期正回购150亿元，28日有14天期正回购300亿元到期，合计到期资金650亿元。
而上周公开市场共到期资金510亿元，实现110亿元小额净投放，为连续第二周净投放。
“不过，与此同时，市场又将迎来季末等因素扰动，考虑当前公开市场到期资金量有限，面对强大的打新资金需求，央行小幅放水显然不能解资金近渴。” 前述广证恒生策略分析师称。
对此，中航证券金融研究所杨鹏飞也表示，由于冻结资金到9月2日起才能解冻，新股申购叠加月底资金需求上升，对资金面将产生较大冲击。估计明天逆回购利率升30%还是很有可能的，甚至不排除再次回到50%以上。
此前，自7月22日以来，大盘区间涨幅超过150点，推动估值上行已消耗大量“弹药”，加上本周8只新股申购占据较大资金额度，投资者资金无法重复利用，都被认为是二级市场资金紧张的原因。
“据我们测算，普通投资者网上顶格申购8只新股，所需资金额合计将达189.36万元。” 前述广证恒生策略分析师称。
此外，另据Wind数据显示，除8月有1326.19亿元市值的限售股解禁外，即将到来的9月份还有约1279.57亿元解禁市值，这也将成为高悬在A股市场上的一把利剑。
国泰君安分析师徐寒飞称，央行二季度货币政策报告中认为降低社会融资成本是结构性问题，政策上更倾向于定量宽松，短期流动性边际改善不改紧平衡趋势。
“我们认为，央行结构性放松政策仍有继续出台的可能，市场博弈政策放松预期增强。但实质上，结构性放松政策主要对冲外部渠道的基础货币下滑，带来总量宽松资金有限。” 徐寒飞直言。
机构“赔本赚吆喝”
值得一提的是，尽管机构在前两轮打新中颇为受伤，但仍如“飞蛾扑火般”勇往直前。
21世纪经济报道记者获悉，截至目前，参与打新的机构筹集资金的渠道不外乎卖股卖债、从市场筹资等，随之而来的便是成本问题。
对此，华南一家基金公司基金经理坦言，为了筹集打新资金，需要卖股票，有些甚至是赔本卖的，加上佣金的话，冲击成本超过1%。“甚至可以说是赔本赚吆喝，但放弃又觉得可惜，希望在网下配售时发行人能有所倾斜。”该基金经理称。
21世纪经济报道记者注意到，本轮11 家新股在对于投资者类型的设置上更为单一，一致划分为三类，其中第一类和第二类分别为优配对象，依次为公募社保和年金保险；将其他投资者归为第三类。
不过，中来股份和迪瑞医疗在网下配售方案中，对优配类型投资者的倾斜力度更大，均设置了“二次配售”的方案，即公募社保类和年金保险类将可能获得相对更多的获配量。
据申银万国分析师刘均伟测算，从隐性门槛来看，单个新股的最低网下申报资金量约在1190万-9760万元之间，平均约3000万元；若按上限申购量计，则所需资金量在3827万-103337万元，平均每家约35600万元。
据测算，多数机构如果悉数参与网下申购的话，动用资金规模合计将超过39亿元之巨，达39.16亿元。因此，在一般情况下，机构亦不可能全数参与，只能选择性申购。
对此，申银万国分析师林瑾认为，机构之所以热衷于网下打新，主要是在二级市场走势持续低迷状态下，更多的网下投资者欲从IPO申购中获得一些补偿，而往年的网下收益大多较为丰厚，然而下半年以来的打新结果令网下投资者大跌眼镜。
“若以网下获配部分首日上市收盘价计，今年6月以来的网下单个新股的平均收益率不仅创下新低—0.14%， 更是首次不敌网上单个新股的平均收益。相比之下，网上平均收益为0.3%。”林瑾称。
林瑾表示，虽说网下配售比例的下降是预期之中的事，但是，降幅之大却又是超出预期的。此前，新股回拨后的网下平均配售比例由今年初的高位—15.3%跳水至0.33%，且首次出现了网上中签率高于网下的情况（网上平均中签率为 0.70%）。
以联明股份为例，网下配售只有200万股，但配售对象达到432个，单个产品的最高配售数量只有0.9081万股，获配市值不到10万元，但机构为此需全额缴纳的申购金额则是1.19亿元。 来源21世纪经济报道)
截至收盘，这一利率水平收于45%，涨幅仍高达3197.45%，创下2013年9月26日以来的最高值。
“年内深交所1天期国债逆回购利率最高时曾达到32%，没想到，今天上交所再次刷新历史纪录。”当天，深圳一家私募机构负责人直言，“当前市场资金面紧张程度可见一斑。”
除了隔夜逆回购利率飙升，2天期回购品种亦大幅异动。当天，上交所2天期国债回购利率盘中飙升至97%，之后回落至19.82%收盘，大涨1302.5BP。此外，上交所质押式国债7天期回购品种收报6.785%，涨170.5BP。
新股抽水带来的资金紧张效应，也传导到了A股市场。当天，经过连续几个交易日的震荡之后，上证指数2200点重要关口失守，报收2195.82点。
对此，广证恒生一位策略分析师认为，连续两天大量的新股申购，对二级市场资金的冲击是难以避免的。同时，恰逢月末效应，短期资金价格的小高潮也是可以预见的。
A股资金面承压
“今日开始迎来新股申购，今明两日共有8只新股，之前新股巨大的赚钱效应，吸引大量资金参与。市场预计，此轮新股申购或冻资超过8000亿元以上。无疑，A股资金面承压明显，大跌也在情理之中。”上述广证恒生策略分析师说。
值得一提的是，本周公开市场还有3笔正回购到期，分别是8月26日到期的14天期正回购200亿元和28天期正回购150亿元，28日有14天期正回购300亿元到期，合计到期资金650亿元。
而上周公开市场共到期资金510亿元，实现110亿元小额净投放，为连续第二周净投放。
“不过，与此同时，市场又将迎来季末等因素扰动，考虑当前公开市场到期资金量有限，面对强大的打新资金需求，央行小幅放水显然不能解资金近渴。” 前述广证恒生策略分析师称。
对此，中航证券金融研究所杨鹏飞也表示，由于冻结资金到9月2日起才能解冻，新股申购叠加月底资金需求上升，对资金面将产生较大冲击。估计明天逆回购利率升30%还是很有可能的，甚至不排除再次回到50%以上。
此前，自7月22日以来，大盘区间涨幅超过150点，推动估值上行已消耗大量“弹药”，加上本周8只新股申购占据较大资金额度，投资者资金无法重复利用，都被认为是二级市场资金紧张的原因。
“据我们测算，普通投资者网上顶格申购8只新股，所需资金额合计将达189.36万元。” 前述广证恒生策略分析师称。
此外，另据Wind数据显示，除8月有1326.19亿元市值的限售股解禁外，即将到来的9月份还有约1279.57亿元解禁市值，这也将成为高悬在A股市场上的一把利剑。
国泰君安分析师徐寒飞称，央行二季度货币政策报告中认为降低社会融资成本是结构性问题，政策上更倾向于定量宽松，短期流动性边际改善不改紧平衡趋势。
“我们认为，央行结构性放松政策仍有继续出台的可能，市场博弈政策放松预期增强。但实质上，结构性放松政策主要对冲外部渠道的基础货币下滑，带来总量宽松资金有限。” 徐寒飞直言。
机构“赔本赚吆喝”
值得一提的是，尽管机构在前两轮打新中颇为受伤，但仍如“飞蛾扑火般”勇往直前。
21世纪经济报道记者获悉，截至目前，参与打新的机构筹集资金的渠道不外乎卖股卖债、从市场筹资等，随之而来的便是成本问题。
对此，华南一家基金公司基金经理坦言，为了筹集打新资金，需要卖股票，有些甚至是赔本卖的，加上佣金的话，冲击成本超过1%。“甚至可以说是赔本赚吆喝，但放弃又觉得可惜，希望在网下配售时发行人能有所倾斜。”该基金经理称。
21世纪经济报道记者注意到，本轮11 家新股在对于投资者类型的设置上更为单一，一致划分为三类，其中第一类和第二类分别为优配对象，依次为公募社保和年金保险；将其他投资者归为第三类。
不过，中来股份和迪瑞医疗在网下配售方案中，对优配类型投资者的倾斜力度更大，均设置了“二次配售”的方案，即公募社保类和年金保险类将可能获得相对更多的获配量。
据申银万国分析师刘均伟测算，从隐性门槛来看，单个新股的最低网下申报资金量约在1190万-9760万元之间，平均约3000万元；若按上限申购量计，则所需资金量在3827万-103337万元，平均每家约35600万元。
据测算，多数机构如果悉数参与网下申购的话，动用资金规模合计将超过39亿元之巨，达39.16亿元。因此，在一般情况下，机构亦不可能全数参与，只能选择性申购。
对此，申银万国分析师林瑾认为，机构之所以热衷于网下打新，主要是在二级市场走势持续低迷状态下，更多的网下投资者欲从IPO申购中获得一些补偿，而往年的网下收益大多较为丰厚，然而下半年以来的打新结果令网下投资者大跌眼镜。
“若以网下获配部分首日上市收盘价计，今年6月以来的网下单个新股的平均收益率不仅创下新低—0.14%， 更是首次不敌网上单个新股的平均收益。相比之下，网上平均收益为0.3%。”林瑾称。
林瑾表示，虽说网下配售比例的下降是预期之中的事，但是，降幅之大却又是超出预期的。此前，新股回拨后的网下平均配售比例由今年初的高位—15.3%跳水至0.33%，且首次出现了网上中签率高于网下的情况（网上平均中签率为 0.70%）。
以联明股份为例，网下配售只有200万股，但配售对象达到432个，单个产品的最高配售数量只有0.9081万股，获配市值不到10万元，但机构为此需全额缴纳的申购金额则是1.19亿元。 来源21世纪经济报道)
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