上周(2014.12.15~12.19)沪指震荡冲高，结构性行情分化显著，大盘蓝筹较为强势。上证指数涨5.80%，中小板指和创业板指分别下跌1.91%和1.65%。29个中信一级行业12个上涨，建筑(20.17%)和非银行金融(11.23%)居前，传媒(-3.84%)跌幅最大。经济数据方面，12月汇丰中国制造业PMI初值49.5，低于预期的49.8和前值的50.0，为7个月来新低，显示12月经济下行压力加大，内需依旧疲弱。海外方面，Markit美国12月PMI初值降至53.6，为11个月以来最低。美联储表示将在货币政策正常化启动问题上“保持耐心”，市场对其明年中期加息的预期升温。道琼斯工业指数周涨1.03%，纳斯达克100和标普500分别涨0.50%和1.27%。欧元区12月制造业PMI初值50.8高于预期和前值，但服务业和综合PMI不及预期。港股表现依旧疲弱，恒生指数周跌幅2.06%。

凯石工场统计的各类公募基金中，股票-指数型基金业绩好于主动型；混合-偏债型基金业绩好于灵活型，后者好于偏股型；债基普遍上涨，可转债基收益突出，纯债和理财债基涨幅相对较小；货币基金平均七日年化收益率4.01%涨幅缩水；QDII平均收益为负，下跌的多为新兴市场基金。产品方面，海富通内需热点、嘉实基本面50、兴全可转债、海富通纯债A和海富通纯债C、融通标普中国可转债C、博时信用债券A、申万菱信申万证券行业B等产品业绩居前。

凯石工场本周基金投资策略：

权益类基金：经济基本面方面，最新公布的汇丰PMI初值再次跌破50%荣枯线，宏观经济延续低位筑底态势。短期来看，在经济走势疲弱、年末流动性惯性趋紧、监管层释放风险提示信号等因素作用下，股指存在调整需求，但从中长期角度考虑影响本轮行情的主要因素：改革预期、流动性宽、利率下行带来的风险资产配置价值的提升并未发生明显改变，因而我们继续看好A股市场后续表现。基金配置层面，建议战略性加仓，提升股票资产配置比例，同时密切关注以金融、地产、机械为代表的大盘蓝筹估值修复性行情，可利用交易型指数产品在透明度、交易成本以及投资灵活性方面的优势把握波段性机会，关注方向为金融、地产等行业指数产品以及沪深300、上证周期等价值风格突出的规模指数产品。同时看好消费新兴品种中长期投资价值，择机逢低布局。

固定收益类基金：当前经济显现出一定的阶段筑底迹象，上周汇丰PMI初值出现大幅下滑，且前期公布的11月工业数据也不尽如人意，不过继续下行的可能性也比较有限，在政策的刺激下阶段筑底的可能性较大。资金面方面，上周在IPO的影响之下有所趋紧，预计本周趋紧程度会有所缓解，不过考虑到年末影响的加剧，流动性还是会面临一定的压力。总体来看，债券市场近期在资金面的制约下波动调整的概率较大，因此，就固定收益基金的投资来看，对于债券型基金品种，短期建议适度谨慎，暂不做增配调整。同时，随着年末时点的临近，可以着眼关注货币基金品种。

QDII基金：本周凯石工场依旧建议以美国市场为投资重点，包括跟踪美股指数、特别是跟踪纳斯达克指数的基金，以及重配房地产板块的基金。值得注意的是随着美国经济复苏，市场对美联储加息的预期持续加强。12月17日，美联储发布年度最后一份货币政策决议声明，表示将在货币政策正常化的启动问题上“保持耐心”。尽管声明中明确指出，措辞表述与以往声明中“在相当长一段时间内将短期利率维持在超低水平”的含义一致，耶伦也强调措辞的改变不意味着货币政策改变，但市场普遍认为美联储加息的步伐已加快。“保持耐心”一说与2004年6月加息前所采用的措辞颇为相似，加息历史似将重演：2004年1月28日，美联储在货币政策会议上改变“将在相当长一段时间内”维持低利率的承诺，称将在退出宽松措施时“保持耐心”，此后美联储于2004年6月宣布加息至1.25%。因此在本次措辞更改后，美联储将于2015年年中加息的预期进一步升温。明年，投资者需时刻关注美联储加息对于美股QDII投资环境的影响，以便随时调整组合比重。

凯石每周微点评：

公募基金一周业绩：

国内外股市一周表现： A股震荡行情分化，美股微涨港股疲弱

截至12月19日的一周，沪指震荡冲高，周五突破3108点，创出49个月来新高。然而，结构性行情分化显著，大盘蓝筹较为强势。整周来看，沪深300涨5.95%，上证指数涨5.80%，中小板指和创业板指分别下跌1.91%和1.65%。29个中信一级行业12个上涨，建筑(20.17%)和非银行金融(11.23%)涨幅居前，传媒(-3.84%)跌幅最大。经济数据方面，12月汇丰中国制造业PMI初值为49.5，低于预期的49.8和前值的50.0，创近7个月来的新低，显示12月经济下行压力进一步加大，内需依旧疲弱。

海外市场(2014.12.12~2014.12.18)，Markit美国12月PMI初值降至53.7，为11个月以来最低值。12月17日，美联储发布本年度最后一份货币政策决议声明，表示将在货币政策正常化的启动问题上“保持耐心”，市场对于美联储在2015年中期加息的预期升温。股市方面，道琼斯工业指数周涨1.03%，纳斯达克100和标普500分别周涨0.50%和1.27%。欧元区12月制造业PMI初值50.8，预期50.5，前值50.1，虽然制造业活动小幅回升，但服务业和综合PMI却不及预期。港股表现依旧疲弱，恒生指数周跌幅为2.06%。

表2：各类指数周涨跌(12.15~19，海外指数12.12~18)

表3：中信一级行业板块周涨跌(12.15~19)

各类型公募基金一周业绩：权益类基金业绩分化，固收类基金整体上涨

上周(2014.12.15~2014.12.19)，A股震荡，股指上行，个股行情分化。分类来看，股票-指数型基金业绩好于股票-主动型；混合-偏债型基金业绩好于混合-灵活型，后者好于混合-偏股型；债基普遍上涨，可转债基收益突出，二级债基表现略好于一级债基和指数债基，纯债基金和理财债基涨幅相对较小；货币基金平均七日年化收益率为4.01%，涨幅缩水；QDII平均周收益率为负，下跌的多为新兴市场基金和亚太(除日本)基金。

权益类基金一周业绩：股基混合涨多跌少，指数型好于主动型

上周A股震荡，美股微涨，港股低迷，权益类基金中，股基和混合两类的平均收益皆为正，QDII则为负。股票型基金中，指数型收益率为主动型的两倍多。混合型当中，偏股型和灵活型收益率相近，偏债型则相对较高。QDII基金中，有半数以上产品下跌，上涨的多为美股基金、行业基金、全球市场基金，下跌的多为新兴市场基金、亚太(除日本)基金、商品基金。

404只股票-主动型基金平均周回报为1.40%，约七成产品收正，有7.4%的产品周回报大于5%，最高为海富通内需热点的11.9%；约占15%的产品周回报小于-1%，最低为-4.87%。257只股票-指数型基金平均周回报为3.34%，约八成产品收正，有42%的产品周回报大于5%，最高为嘉实基本面50的12.45%；有近15%的产品周回报小于-1%，最低为-3.71%。

混合-偏债型、混合-灵活型、混合-偏股型基金的周回报率均值依次为1.42%、1.07%、1.02%，分别有占比85%、63%、65%的产品收正。偏债型最高回报为兴全可转债的9.7%，最低为-1.52%。灵活型最高回报为中海环保新能源的8.13%，最低收益为-4.37%。偏股型最高回报为泰达宏利效率优选的6.08%，最低为-5.10%。

91只QDII有40只周回报率为正，均值为-0.35%。上涨的多为美股基金、行业基金、全球市场基金，下跌的多为新兴市场基金、亚太(除日本)基金，商品基金。半数以上产品下跌，且产品业绩分化严重。除华宝兴业标普油气(5.96%)、诺安油气能源(4.44%)和建信全球资源(2.00%)三只产品外，其余回QDII回报率均小于2%，最低为-4.24%。

固定收益类基金一周业绩： 年末建议关注货基

上周，央行在公开市场上暂停操作。上周和本周为年内最后一次新股申购，共计12只新股上市，预计冻结申购资金近3万亿元。

债基业绩依旧分化明显，可转债基平均上涨10.16%，最大涨幅为富国可转债的14.21%，最小涨幅为5.26%。二级债基、指数债基、一级债基平均涨幅分别为1.71%、1.55%、1.36%，最大涨幅者依次是博时信用债券A(13.43%)、融通标普中国可转债C(9.32%)、易方达岁丰添利(8.86%)。

随着年末时点的临近，凯石工场建议投资者可以着眼关注货币基金品种。上周226只货币基金平均七日年化收益率为4.01%，涨幅缩水，但收益分配较为集中。约占7%的产品七日年化收益率在5%以上，占比48%的产品在4%~5%之间，约37%的产品在3%~4%之间。银河银富货币B和银河银富货币A业绩居前，七日年化收益率分别为6.25%和5.99%。

分级基金子份额一周业绩：股基积极多数上涨，债基积极业绩差距较大

上周，股基分级稳健份额全部上涨，国投瑞银瑞和小康涨幅突出，为2.43%，兴全合润分级A涨幅其次，为0.79%。股基分级积极份额中，有67.3%的产品上涨，第一名是申万菱信申万证券行业B(20.99%)，第二名、第三名分别是信诚中证800金融B(19.81%)、鹏华非银行B(18.01%)。

债基稳健份额平均涨幅为0.09%，最低收益持平，最高收益为易方达聚盈A的0.11%。债基积极份额中，有27.3%的产品上涨，但业绩差距较大。第一名和第二名分别为东吴中证可转换债券B和银华中证转债B，涨幅分别为21.03%和19.48%，第三名为中欧鼎利分级B，涨幅为7.40%，最低收益为-2.67%。