分级基金进取份额需承担稳健份额的约定收益以及母基金运作的各项费用,因此,进取份额实际的持有成本较高。高成本使得分级基金进取份额面临预期收益和风险不匹配的问题,因此进取份额更适合于作为短期交易的工具,如若长期持有,投资者须对持有期内相对应市场有较为强烈的上涨预期。
分级进取份额承担的成本包括,支付稳健份额的约定收益(融资成本),母基金的所有费用,包括管理费、托管费;固定存续半封闭债券分级基金还存在销售服务费(费用成本)。
常见的分级基金是稳健份额获得约定收益,而进取份额获得剩余收益的模式。稳健份额约定收益的实质是进取份额的融资成本。债券分级基金稳健份额约定收益介于3.9~5.25%之间;股票分级基金约定收益介于6~7%之间。
根据分级基金的基金合同上的说明,所有采用稳健份额获得固定收益模式的分级基金,稳健份额的净值只与约定收益和时间挂钩,稳健份额不承担任何基金运营费用。分配完稳健份额约定收益后的剩余净值规进取份额享有,这就意味进取份额承担基金全部费用。
管理费:对于债券分级基金,管理费介于0.6~0.8%之间,以0.7%居多;股票分级基金的管理费介于为0.75~2%,以1%居多。托管费:对于债券分级基金,托管费为0.2%;股票分级基金的托管费介于为0.15~0.25%,以0.22%居多。销售服务费:固定存续半封闭特有,部分基金对整个基金收取,部分基金仅对稳健份额收取。销售服务费费率介于0.35~0.5%之间。
基于资产的实际持有成本,即母基金所持有资产组合增长率要超过这个成本率,进取份额净值才会出现增长。股票分级基金介于3.55~6.7%之间;债券型介于2.7~5.2%之间。在此定义基础上衍生出“盈亏平母基金必要涨幅”和“杠杆触发母基金必要涨幅”两个概念。
基于资本的实际持有成本,即一年持有期内,若母基金资产增长率为0,则投资进取份额投资者实际遭受亏损比例。股票型分级基金介于6~22.4%;债券型介于2.6~39.6%。在此定义基础上衍生出标的资产收益率敏感度分析表。
基于负债的持有成本,即稳健份额的约定收益及对应资产所承担的管理费和托管费等。股票型分级基金介于7.2~9.45%之间,低于融资买入ETF的成本(合计为9.1%)。债券型介于5.15~6.15%,高于质押回购利率。
考虑费用成本后,分级基金进取份额的实际持有成本较高,影响了进取份额的收益,降低了杠杆效应。同时由于分级基金进取份额存在上涨杠杆低于下跌杠杆,因此,无论是股票型还是债券型份基金均更适合于作为短期波段操作做的工具,除非投资者对持有期内,对标的资产有确定和较高的预期收益,分级基金进取份额方有长期持有的价值。招商证券股份有限公司