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需求旺盛--国内原油资产投资的历史与现况:1993年上海期货交易所前身之一的原上海石油交易所成功推出了石油期货交易。在开市一年半的时间里,总成交量达到五千多万吨,仅次于纽约商品交易所和伦敦石油交易所。2004年燃料油在上海期货交易所挂牌上市,2009年燃料油合约的日均成交量达到33万手。不论是石化、运输等相关企业套保需求还是投资者的原油资产配置需求,我国对原油资产的配置需求十分旺盛。 限制重重--国内原油资产投资的监管与现状:目前国内仅有燃料油期货与沥青期货两类原油类资产投资标的,燃料油期货交易十分清淡,而石油沥青作为原油分馏中的直接产物、原油的下游产品,其价格波动与原油价格有一定的相关性,但是并不是一种好的原油替代品种。未来即使自贸区原油期货推出,从目前国内监管环境以及现行外汇制度来看,境内(非自贸区)企业及个人很难直接投资于在自贸区能源交易所上市交易的原油期货。如果能够通过推出原油ETF的方式将原油期货投资引入国内,将弥补国内原油投资的巨大空白,为境内投资者、企业提供唯一的投资于原油资产的渠道。
海外:原油期货活跃度强于原油ETF:全球第一只原油ETF出现在2005年,目前全球共有原油ETF141只,规模约为44亿美元。相比原油期货的巨大交易量,海外原油ETF发展并不顺利,规模偏小数量较少。究其原因我们认为是因为海外有着发达的期货投资市场,投资者更偏向于直接选择原油期货,而不是还需要缴纳管理费且交易远不如期货活跃的原油ETF。某种程度上来说,配置原油资产的投资者更多是资产规模较大的机构投资者或者有套保需求的原油产业链企业,在有一定管理能力的条件下,直接选择原油期货是更经济的方式。即使投资额度不大,也可以选择门槛较低的原油mini期货合约。 自贸区为国内原油ETF产品提供了孵化器:目前公募基金对于商品期货投资仍有限制,但是参考对股指期货投资的监管演变,未来对原油期货的投资限制也会逐步放开。我们认为未来原油ETF设立的更好的方式是先在自贸区交易所挂牌上市一只ETF,然后以交叉挂牌的方式在境内交易所上市ETF。这样做的好处是通过成立一只产品,就能最大范围的拓展投资群体。首先,上交所或者深交所上市的原油ETF则可以覆盖境内区外(自贸区)的投资者。其次,因为自贸区的资本流动不受任何限制,自贸区的企业、投资者,以及境外投资者都可以无任何限制的交易ETF份额,自贸区上市的原油ETF可以面向自贸区本地以及境外投资者。 原油ETF的代表产品--USO:UnitedStatesOilFund(简称USO)成立于2006年4月10日,基金采用有限合伙制形式,注册于美国特拉华州,在纽交所(NYSEArca)上市交易。USO通过投资于纽约商品交易所的WTI原油期货来跟踪低硫轻质原油价格。USO在2009年2月达到42.9亿美元的历史最大规模,此后规模有所下降,截止至10月31日其规模为8.12亿美元,仍是全球规模最大的原油ETF。海通证券股份有限公司
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