漫画 高晓建 A股市场板块轮动频率加速的现象凸显当前资金不足的现实，存量资金消耗战也难以支持市场单边上涨。在记者调研采访过程中，基金经理和基金销售机构人士均认为新增资金可能在三月份开始密集进入股市，散户资金的入场可能使得指数见顶回落，与此相关的是，部分基金公司证实今年一、二月份持续获得200亿的资金净流入，显示散户资金已按捺不住借道公募基金进入股市。
⊙本报记者 安仲文
存量资金消耗战促使板块轮动
有色、煤炭、地产、TMT板块的轮番起舞愈加说明当前A股市场的行情更多是超跌反弹行情。板块轮动显示了市场依然缺乏足够的资金，市场行情的持续性成为基金经理关注的重点。
“反弹是否能够持续取决于两点，首先是原材料库存回补能持续多久？”大摩华鑫基础行业基金经理盛军锋向《上海证券报》表示，假如库存继续回补，原材料库存继续上升，那么周期股或者是原材料相关的股票价格也会随之上涨反弹，因为价格反弹导致对景气预期的修复。其次是流动性。盛军锋判断，2月份原材料的景气度还会持续，因为库存回补，持续时间与季节有关系，2月份刚刚进入生产的前期准备的阶段。
“反弹整体会在市场比较犹豫中向上走。”盛军锋强调，虽然经历一波连续上涨行情，但很多品种实际上依然趴在底部，市场在犹豫中前行更多的是因为前期指数跌幅过大，稍有反弹投资者就容易对市场回调抱有恐惧，但实际上市场人气已经发生很大改观。
南方基金高级研究员杜冬松亦向本报记者强调，“市场在彷徨中迎来反弹。”杜冬松认为，首先是一季度的流动性改善似乎并不支持市场出现强势上涨，政策依然未出现超预期的变化，但另一方面经历长时间的下跌后，今年政策松动的预期实际上已经越来越强烈，这是一个大概率事件，因此反弹可能不会立即终止。
虽然基金经理认为反弹可期，但是也难寄望市场迎来全面普涨行情。“今年以来行业轮动较快，市场震荡较大，阶段性反弹和结构性机会可能是主要特点。”鹏华基金经理方南指出，反复的经济形势势必带来资产之间轮动演绎的复杂化和高频率化，资产配置犯错的概率和机会成本相对较高，结合市场处于相对底部这个角度，目前适用于坚持中长期投资的策略。
显而易见的是，市场难以出现全面普涨似乎更多来自政策并未超预期的现实，基金经理普遍认为，短期之内市场部可能出现政策的大规模放松。
大摩华鑫基础行业基金经理盛军锋认为，政策大规模放松不具备实际条件，货币政策未来越来越多的将转为中性。盛军锋认为，宽松的政策趋势没有问题，因为政策是逆周期的，经济向下走，通胀向下走，实际上政策过去是收紧的，然后逐渐中性，再逐渐宽松，如果经济下滑得更快，肯定宽松的幅度更大，对于当前的货币政策整体判断，应该说最紧最利空的时期已经过去，但政策放松幅度并不会很大。“政府目前考虑的是在通胀和增长的组合中释放货币或者调整政策。”盛军锋指出，目前通胀还保持一个相对较高的位置，而经济增长也保持相对平稳。因此政策放松面临诸多顾虑，即经济增长没有那么差，通胀也没有快速下降。
长城基金投资总监杨建华认为，未来相当一段时间，政策还会起到非常大的作用，到目前为止，我们对政策的放松还是偏谨慎的。“如果政府决策理性，不可能大规模的放松。”杨建华强调，一是目前的调控到了紧要关头，有些调控目标还没有实现，包括房价、通货膨胀的走势并没有真正彻底缓解。另外，目前的经济转型也到了关键时刻，如果短期放松过快过急，传统产业会获得巨大的资金推动，导致这些领域产能过剩不利于转型。与盛军锋观点相似的是，杨建华也认为，管理层更多的是采取平稳的政策，一方面保持宏观经济平稳增长的态势，另一方面更多的进行一些结构性的微调，从小微企业开始，包括对一些战略性新兴产业定向扶持。
新增资金入场或促发反弹见顶回调
值得一提的是，从底部2132点算起，至本周上证指数涨幅已超过10%。但在一些基金经理看来，这波反弹的逻辑是基于预期经济软着陆、调控放松、流动性改善、新股IPO政策红利及产业资本增持，等等。
“从目前实际情况来看，这些预期基本没有达到当初的设想。”博时新兴成长基金经理李培刚向记者指出，本轮上涨基本上是超跌反弹性质，缺少基本面的支持。
南方基金高级研究员杜冬松亦认为本轮反弹与基本面关联并不大，虽然基于政策和流动性改善的预期，反弹行情有望深化，但反弹更多可能在投资者的观望中前行，市场反弹极有可能达到一个高点后开始反复震荡。
“当新增资金入场后，指数可能加速反弹至一个相对的高点后开始回落。”杜冬松向《上海证券报》记者指出，当下反弹的轮动行情显示出存量资金消耗战的特点，一旦场外的散户开始入场，市场可能急速反弹到高点，并开始出现反复震荡或回调。
记者从多个渠道获悉，机构投资者普遍判断新增资金可能会在三月份开始进入股市。
深圳一家独立基金销售机构总经理亦向《上海证券报》记者指出，房地产信托偿付风险可能会在三月份开始爆发，这极有可能使得散户资金逐步转向股市和公募基金。上述人士指出，房地产信托可能届时出现到期无法兑付且无人接盘的情况，这一风险可能利于公募基金和股市。
“从目前观察投资者入场心态可以发现散户资金已经按捺不住。”杜冬松判断，新增资金密集进入股票二级市场可能发生在今年三、四月份。
杜冬松进一步指出，“房地产信托所面临的问题将在二季度加快吸引新增资金进入股市。”他认为，去年信贷政策收紧造就了信托资产快速增长，但其背后隐藏的金融风险值得警惕。2012年是房地产信托集中偿付期，其中，房地产信托兑付风险可能会在今年二季度集中释放，届时股市可能出现新一轮的资金入场，这将进一步推高市场反弹，但行情也可能因此开始反复震荡。
与此相关的是，记者昨日从招商基金获悉，该基金公司在今年一、二月份持续获得资金的净流入，两个月内连续出现总计200亿的新增资金，这似乎进一步印证了上述基金销售机构和基金经理的预判。
但在市场的连续强势反弹两个月的背景下，散户资金的入场似乎给基金经理敲响了投资的警钟。
短期调整或更利于市场反弹
市场加速反弹的现实使得基金经理对三月份的市场更为敏感和谨慎。
融通创业板基金经理王建强向本报记者坦言，市场短期之内存在回调的需求，三月份将是上市公司年报业绩、一季度业绩披露的高峰期，在经济下滑的背景下，目前基本面尚难支持普涨，因此三月份可能意味市场开始进入震荡。
管理南方新兴消费新基金的杜冬松也表示将不急于快速建仓，在三月份应更审慎的应对市场，尽管他整体上对市场保持乐观。他向记者强调，目前这波行情并没有新增资金介入，板块轮动现象也说明行情主要由存量资金推动形成的，是这些存量资金的消耗战，但新增资金入场后反而会引发市场风险急剧扩大。
“投资者短期并不寄希望市场单边强劲上涨。”大成基金也强调，先行的稳增长类政策并不等于实体经济立刻见底回升，利用市场震荡机会优化投资组合和适度的波段操作将是较有效的对策。但总体上看，大成基金对市场的看法比前期更加积极，公司认为低估值的蓝筹股和具有核心竞争力的成长股是关注重点。大成基金表示，短期内市场可能进入一个平淡期，后续需要密切关注2月份信贷数据、外汇占款变动、下游开工情况与终端需求恢复程度以及宏观经济拐点能否提前到来。
博时新兴成长基金经理李培刚指出，“短期调整更有利于未来的上涨。”他认为，今年的市场环境要好于去年。首先，经济增长在政策的保驾护航下，会呈现前低后高的态势，出现硬着陆情况的概率较低；其次，虽然一月份CPI数据出现异常，大幅高于市场预期，但这是受春节因素的影响，未来还是有一定回落空间，有利于未来央行实施略宽松的货币政策，流动性逐渐宽松；随着3月份“两会”的召开，一系列保增长、调结构的措施将逐步公布实施。如果新股IPO取得重大改革成果，会刺激市场继续向上。因此，如果未来宏观经济数据出现向好趋势，配合流动性改善，市场依然会维持向上格局。未来操作上看,主要看好两类,一是行业景气止跌上升的行业,包括电子信息、汽车等板块；二是长期受益经济转型的行业，包括消费、文化传媒、农业科技、环保等领域。
另一些基金经理则认为，目前不应对市场反弹做出预判。景顺长城能源基建基金经理余广向记者指出，去年的政策环境一路偏紧，与目前政策和流动性大趋势的改善完全不同，而当前的市场人气的变化也今非昔比，从目前的价位上选择一些合理优质的品种可以大概率的战胜市场，市场反弹格局基本已经形成。 (来源：上海证券报)
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