说起食品饮料板块的市场表现，很多人觉得有三大特征，一是持续慢牛，二是熊市抗跌，三是“黑马”频出。今年前三季，该板块果然成为避风港，甚至盈利的源泉，而末季却一蹶不振，跑输大盘。建信基金食品饮料行业研究员吴尚伟由现象到本质对该板块发展的背景脉络进行了剖析。

吴尚伟说，食品饮料业同消费者的基本需求挂钩，受益于收入提升、城市化进程，业绩增长持续稳定，区别于周期性板块的波动特征。从占比最大的白酒板块看，虽然今年白酒景气度下行，但优势企业相对份额的提升以及预收款平滑，依然带来业绩的较高增长。进入四季度，板块中经历了或虚或实的食品安全事件，以及规范“三公”消费政策频出，下跌较多；客观来看，这种下跌既有来自行业基本面的因素，也有市场资金配置变化的因素。从品种看，大市值白酒，以及部分三线白酒、部分小品种快消品均取得不错的市场表现，而葡萄酒、肉制品、发酵品行业的表现相对较弱。表现较好的行业有持续增长特征，表现较好的企业则在行业中相对领先，成长路径清晰、战略得当。而表现较弱的企业，或者由于产业结构发生变化，比如需求不振和新的竞争者进入，或者成本提高导致利润率下降等。

从大背景看，十八大报告对未来推动新型城镇化有较多展望，吴尚伟提到，未来农村土地资源价值重估过程中初次价值分配将向农民群体倾斜；二次分配也更加考虑中低收入群体；同时，社会保障和医疗保障将继续完善。这些政策无疑都将有助于扩大消费群体，提升消费潜力。而国内较为显著的区域差异，决定了消费水平的多样性。一方面，城镇消费由温饱型向品质型、功能型、休闲型提升，消费“升级”是大主题；另一方面，衣食住行等消费“普及”，仍有极大空间。

吴尚伟认为，在食品饮料板块中选择投资标的时主要考虑几点：一要具备牢固的“护城河”，如品牌、规模、渠道、产品创新能力；二是具备较高定价权；三是管理团队具备战略前瞻，有良好的激励，企业机制顺畅；四是对产品品质要求严格，对突发事件具备快速反应和危机处理能力。而对行业的选择，他建议可以关注乳制品业，地方白酒龙头公司和速冻食品行业的发展机遇。他之所以关注乳制品行业，一是因为基础消费的周期性弱，并且产业集中度高，龙头企业优势显著；二是竞争中形成了较强的品类创新和营销能力；三是真正受益于城镇化，同时分享消费普及和升级。

一般认为投资消费品公司较难择时，但吴尚伟表示，判断消费品公司的股价高低可以用三个观察维度。一是产业层面，股价高点出现在成长期或成熟初期，低点出现在成熟后期面临转型之际；二是短期层面，主要来自成本波动对利润的影响，以及市场预期和基本面的差异；三是配置层面，根据投资时钟理论，在经济增长后期消费类公司往往相对表现较好，也意味着高点的出现。

从发展周期看，吴尚伟认为，要适当降低食品饮料业的增速预期。而细分子行业各有特性，精选标的非常重要。调研不仅仅是与公司对话，还要关注其上下游、竞争对手等第三方评价。建信基金从整体上关注增长可持续，质地优良，管理层优秀的消费品公司；同时也关注出现战略拐点和经营拐点的公司，这些公司势必从板块中脱颖而出。