截止上周五收盘，沪指报2153.31点，深成指报8658.35点，两市在上周五出现冲高回落走势。我们认为，市场短期的涨跌都是很正常的，投资人更多应该关注市场相对长期的趋势收益变化。仅就2012年来看，年末指数与年初差不多，有小幅的正增长，部分股票基金更是取得了超过10%的收益。在对明年整体收益率的判断上，我们比较乐观。

下一阶段，最不看好的板块会具有以下两个特点，投资人要特别小心。第一，在过去取得过特别好的成绩，但行业增长空间有限；第二，正在面临新技术新产品的替代。以上两点对于资本市场来说是重大利空隐患，对于个人投资者恐会带来巨大损失。再谈谈比较看好的板块，中国经济面临转型，城镇化和提高经济增长质量是重中之重，提高居民收入以提升消费改善生活水准，未来一年，汽车、家电、医药、食品饮料是值得重点关注的。

继美国推出QE4后，上周日本央行在四个月内第三次扩大量化宽松计划，将资产购买及贷款计划规模扩大10万亿日元至101万亿日元。我们看到，日本的资产购买计划主要对象是银行的不良资产，这和1998年金融危机后，中国四大国有商业银行出现资不抵债的情况时类似，和要依靠汇金公司的注资来度过难关一样。当前美国和日本的量化宽松政策，主要目的是保持较低的市场利率，帮助企业降低融资成本，回到盈利恢复增长的轨道上来。但愿望是好的，现实往往与设想有所区别，例如当前企业借钱主要是关注经济前景变化，而不会看到利率很低就借钱乱投资，这也是为什么更多流入金融市场而不是实体经济。相比西方国家量化宽松政策在执行上的事倍功半，中国的量化宽松早在09年即开始执行，当年新增贷款9.6万亿，比08年的4.9万亿翻了近一倍，近几年仍然保持每年8到9万亿，我国主要是通过政府推动投资直接进入实际经济，比西方国家的通过企业进入实际经济更加直接有效。

12月前20天，国家发改委先后6次公布审批和获准的重大项目共计73个，平均每天在3到4个左右，项目涉及轨道、风电、电网、输变电等重点基建工程，大多在中西部。更有分析认为，2013年投资增长将超过2012年24%左右。我们认为，不能简单的理解为，2013年中国还是以投资为主、消费为辅。所谓“投资”，是以获得收益为目的，而我们政府的直接投资，从获得收益的角度来看，很多应该属于“消费”而非“投资”，例如铁路建设和水利建设。因此严格来讲，这些投资应该属于“政府消费”。当然，GDP的增长主要靠消费还是靠投资并没有定论。例如，遭遇危机的希腊，GDP中90%靠消费。中国经过多年的高速增长，累积了大量财富，更偏重投资或是消费都不是问题，最终目的都是让资产获得优配，让资金运用变得更有价值，并努力提高经济效率。