“目前对新型城镇化的投资标的很可能都搞错了。”深圳一家中大型基金公司的基金经理表示。

12月，A股迎来一波反弹，而引领这波反弹的一个主题就是“新型城镇化”。具备新型城镇化概念的“水泥建材”板块从11月30日至12月20日上涨了23.91%，而同期大盘只上涨了10.82%。

然而，机构对当前城镇化概念却与市场反应相左。“水泥建材并不符合新型城市化的概念，那是过去10年旧版城镇化的思路。”深圳某大型基金公司研究总监称。

而机构普遍认为新型城市化的投资机会并不在水泥建材上，而在消费、服务领域。

城镇化的大筐子

“12月份，我们请了多家券商研究所来公司讨论新型城镇化，而券商带队过来的分析师五花八门，什么行业都有。”上海一家投资机构称。

事实上，新型城镇化这一概念并不是什么新话题。早在2010年年初，《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》中就提出，“积极稳妥推进城镇化，提高城镇规划水平和发展质量，当前要把加强中小城市和小城镇发展作为重点。深化户籍制度改革，加快落实放宽中小城市、小城镇特别是县城和中心镇落户条件的政策，促进符合条件的农业转移人口在城镇落户并享有与当地城镇居民同等的权益。”

这和当下市场理解的新型城镇化概念如出一辙。

今年以来，国家领导人和部门对城镇化的表达更多了。5月4日，在主题为“开启中欧城镇化战略合作新进程”的讲话中，现任中央政治局常委、国务院副总理李克强就提出，中国的城镇化，是扩大内需、可持续发展的城镇化。目前，中国城市居民的消费需求明显高于农村居民。城镇化率每提高1个百分点，就有1300多万人口从农村转入城镇，这对衣食等日用消费品、对住房和汽车、对城镇公共服务和基础设施，都会形成巨大需求。

7月3日，李克强在湖北调研时又称：“城市群对区域发展具有战略引领和支撑作用，要研究制定全国城镇化发展规划，在有条件的地方形成各具优势的城市群，促进大中小城市和小城镇协调发展。推进工业化、城镇化和农业现代化‘三化并举’。”

9月份，发改委开始对城镇化密集调研，李克强出席研讨班学员座谈会强调，积极稳妥推进城镇化是事关长远的大战略，要放在实现现代化和经济社会发展的大趋势中来思考。

11月8日，李克强参加山东团时，在对十八大报告的解读中提到了工业化、信息化、城镇化、农业现代化这“新四化”。这是李克强担任中央政治局常委后的首次对外发言。

12月4日，中央政治局会议也提到：“要积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，提高土地节约集约利用水平，有序推进农业转移人口市民化。”

12月16日，中央经济工作会议上也强调：“城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要围绕提高城镇化质量，因势利导、趋利避害，积极引导城镇化健康发展。要把生态文明理念和原则全面融入城镇化全过程。”

而在资本市场上，投资者对高层屡屡提到的“城镇化”和过去30年的城镇化予以分割，提出“新型城镇化”的概念。其和旧城镇化的区别是“农业转移人口市民化”，而过去，即便是农业转移人口来到城市，因为城乡二元结构，市民化做的并不充分。

南方基金总经理助理、投资总监邱国璐就称：旧的城镇化主要是农业人口从农村到城市来参与工业化，但他们没有融入城市的生活当中，城镇化更多是针对市民的硬件改造；而新型城镇化更侧重软件，因为农业人口进入城市需要更多软件配套。

但在提出新型城镇化之后，A股中的资金率先将目标瞄准了水泥建材、房地产、工程建设等相关个股上。11月30日反弹以来，房地产上涨了14.78%、工程建设上涨16.26%均跑赢大市。

而在研究领域中，对城镇化带去的利好则更为宽泛，几乎什么行业都有分析师将城镇化视为对其所研究领域的利好。

比如中银国际就认为，新型城镇化对于建筑工程板块而言，短期代表了旧增长模式的拉动机会，意味着高速铁路、城际铁路、城市轨道交通的投资拉动仍将持续。同时，城镇化预期在长期来看有助于解决三四线地产的库存问题，也提升了装饰、绿化、钢构、幕墙等子行业的长期成长空间。

同是中银国际，研究农业的分析师也认为，新型城市化对农业板块利好。理由是新型城镇化提出的土地集约利用和加强土地流转改革，为农业产业化经营提供更好条件。尤其是化肥企业。土地流转加快有望使得农资流通渠道更加扁平化和下沉，土地集中将使得种田大户更加依赖品牌，品牌产品有望呈现强者愈强的形势。

东兴证券则从新型城镇化中看到了电气领域的投资机会。该公司分析师称，城镇化建设的加速，必将带动大批食品、加工、制造等企业厂房在城镇地区的设立，从而带来对电力需求和电能质量要求的提升。

国泰君安旗下不同行业分析师也都看好新型城镇化对其所研究行业的利好。比如水泥建材行业的分析师就称，新型城镇化将促进基础设施建设，房地产回暖弹性大，这条产业链上的城市管网公司受益，地产相关公司受益。包括水泥、PVC、工业萘等行业的公司。另有国泰君安分析师认为，医药行业也受益于城镇化，理由是新型城镇化将使人口覆盖70%以上的县级医院大发展，政策带来的增量将凸显县级医院的地位，从而构成新医药新的投资主题。

此外，还有湘财证券认为，新型城镇化利于水利；银河证券认为利于房地产；国信证券认为利于智慧城市概念及环保……在研究机构看来，新型城镇化概念下，似乎所有的行业都会受益。

新城镇化核心

但投资机构却对城市化概念非常谨慎。

“我们买了一点点建材股，没有拿多少，很快也就抛掉了。”上海某私募人士称。

这和这家私募过去的风格截然不同，在过去其善于利用市场热点。但这次，该公司人士称：“我们对新型城镇化做了很多研究，但是找不到合适的标的。”

而公募基金对新型城镇化的投资更为谨慎。“我们收到了大量卖方研究机构关于城镇化的报告，但我们还没找到投资方向。”北京一家基金公司的投资总监称。

北京一家中型基金公司的投资总监直言：“市场上炒作的城镇化概念根本不是新型城镇化的核心。”

当下市场对新型城镇化的炒作集中在水泥建材，但对于投资机构而言，这个板块有太多致命的地方。以水泥为例，这个行业今年的业绩差已经成定局。水泥商情网采访多位分析师预测，今年水泥上市公司业绩下滑平均在50%之上。

2008年提出的4万亿的计划使得水泥生产线扩张很厉害，相当一部分在2011年和2012年投产。2011年一共有110条生产线投产，产能达1.6亿吨。2012年上半年投产的生产线有50条，新增产能7586万吨，下半年大概有60条，新增产能9000万吨。仅2012年10月份，就有5条生产线新投产，11月份有2条。产能严重过剩。

这就造成水泥中长期价格也受到抑制。

近期虽然投资回暖，但水泥价格非但没有上涨，反而节节下挫。瑞银证券观测，上周，上海、福州和浙江南部地区水泥价格下跌了20-30元/吨。

在珠三角地区，由于水泥价格下跌并且有新生产线竣工投产，熟料价格下跌了30元/吨。

而库存方面，上周行业库容比为70%，环比上升1个百分点，除东北区域外，其他区域库容比均有所回升。目前华中和西南区域库容比较低，接近66%；最高的区域是东北，接近81%。

瑞银证券更是预测：“随着淡季即将到来，需求也会季节性走弱。因此，预计未来两个月水泥价格可能将有所回落。”

深圳一家中大型基金公司的基金经理认为，水泥的上涨不排除有机构参与，但是更多的是看重其估值修复。在经济复苏的初期，水泥、有色等一直是率先进行估值修复的品种，但并不代表这些机构看重水泥的长期价值以及在新型城镇化中的作用。

这种观点和水泥卖方分析师形成鲜明对比。湘财证券称：“不碍我们长期看好”；山西证券称：“回调时逢低布局”；东方证券称：“明年乐观预期不改”；东北证券称：“看好明年行业机会”。

上述北京中型基金公司投资总监认为，水泥就是新型城镇化的受益股，很直接但是很不对。在他看来，新型城镇化实现的是：“让人来到城市并留下来的过程”，旧城市化只解决了让人来到城市，并没有让其留下来，新城市化需要的是让人留下来。而让人留下来则必须解决两个方面的问题：土地流转以及户籍制度的改革。

有观点认为，土地流转会对房地产上市公司有利。但这种看法在许多机构中并不被认可。“政府没有钱，而土地流转要补偿给农民大量资金，这部分资金将从房地产开发商身上开刀；而政府要安置农业人口又不能让房价上涨过快，因此开发商的利润空间会下降。”前述深圳某中大型基金公司基金经理称。于是在他看来，房地产配置短期又压抑了刚性需求喷发的利好，但长期看来并不能获得太多超额收益。“何况政府承诺每年建设500万套以上的保障房，占到了商品房一年供应量的40%-50%。”

还有观点认为，土地流转会对农业相关板块利好。比如化肥行业，但是化肥行业面临着和水泥行业一样的产能过剩：“未来数年土地流转可能也无法覆盖化肥的产能。”上述深圳某中大型基金经理称：“何况现在的土地上并不是不用化肥。”

土地流转和户籍制度改革表面上来看，也找不到更加合适的直接利好行业，于是机构们纷纷将目光投向间接利好的行业。

“当土地流转和户籍制度改革后，会发生什么？”北京那家基金公司的投资总监称，这才是新型城镇化的投资核心。

“届时，农业人口会来到城市定居，而非候鸟式的迁移。城市必须提供更多的就业岗位，而服务业是最能够吸纳这些人口就业的。”这位投资总监表示。

而这些迁移到城市的农业人口在土地流转和在城市就业的过程中获得的财富亦需要消费，因此消费也是采访中所有的投资机构都看好的。所不同的是消费的内容。

前述那位深圳的基金经理认为，中低档次的家电是新型城镇化后消费的重点。“这些农业人口来到城市生活，需要购置新的家用电器，出于经济和观念上的考虑，又不会购置高端家电，因此中低端家电会有利好。”

但北京的基金公司投资总监认为：“农业人口并不是现在不购买这些家电，家电的增量市场并不大。”他认为，围绕着“玩、乐以及医疗教育的产业才是更为受益新型城镇化的。”但他称：“遗憾的是，这类股票可选的投资标的并不多。尤其是医疗和教育。”

城镇化下的多元配置

二级市场的投资标的不多，并不意味着一级市场少。

事实上，当十八大和中央经济工作会议提到城镇化之后，一级市场的资本也在寻找相关的投资标的。

基石投资董事总经理秦扬文称，在中央提出新型城镇化之后，他们团队也在研究一级市场的投资方向。秦扬文称，在研究后他们认为，新型城镇化不同于过去靠着投资带动的，因此在选择投资标的上，他们回避工程机械、建筑水泥等行业。

有破有立，秦扬文也认为，消费和服务是新型城镇化最有潜力的地方。“我们最近看的行业几乎都是跟消费和服务有关的。”秦扬文认为，中低端的品牌连锁以及围绕着工业化的服务业均是将来配置重点，秦扬文也认可医疗、教育、娱乐业是一级市场资本目前的偏爱。

在二级市场上，医疗教育可投资的标的非常少，但是一级市场却成为资本热衷的投资领域。

根据投中集团数据，今年前11个月，创投投资资金9%投资到了医疗领域，排名全部行业的第三名，而去年医疗投资连第十名都排不上。

机构激辩城镇化真假概念股未明

思考新型城镇化投资机会的还有信托投资人。第三方理财机构启元财富董事总经理葛智华就认为，新型城镇化意味着政府需要更多融资，在银行贷款较困难的情况下，地方政府通过信托平台进行融资将会更常见。“今年我们销售的产品中有三分之一是地方政府融资发行的信托产品。”他预计，明年会有更多的地方政府借用信托平台进行融资。

对于地方政府的违约风险，葛智华认为，他会关注地方政府的银行贷款能力、地方财政情况以及抵押物的情况来降低风险。

新型城镇化对债市或也存在机会。2010年，国家发改委副主任彭森在首届中国城镇投资国际高峰论坛上就表示，要创新城镇化发展，特别是中小城镇建设的筹资集资渠道，探索发行城镇化建设债券。

如果这一个债券品种创设，那么对于债市投资而言增加了新的标的。深圳有基金公司固定收益部投资总监认为，相比中小企业私募债，地方政府发行的城镇化债券风险更低，但利率又可能比城投债高，不妨为一种资产配置工具。