编者按：当2011年仅剩下最后3天时，华宝兴业基金管理公司在其网站上挂出的一则“友情提示”，给基金业乃至整个资本市场投下了一颗重磅炸弹：华宝兴业宣布暂停新股IPO询价业务。没有公告，没有新闻稿，华宝兴业对打新喊出的一声“不”，或许能让基金行业重新认识自身在新股发行市场化改革中所应起到的作用。
证券时报记者 程俊琳 张哲
对于华宝兴业基金公司来说，公开宣布暂停参与新股询价，是作为专业资产管理机构基于市场和业务情况做出的专业判断；而从市场来看，这却代表了二级市场的重要参与者基金管理公司，向一二级市场收益严重失衡现象的“宣战”。
华宝兴业：前期已较少参与新股询价 2011年12月29日，华宝兴业基金公司在其公司官网上发布了一则致“尊敬的发行人、保荐机构”的友情提示：“为提高公司投研工作效率，决定即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。”一时业内哗然。第二天，证券时报记者走进了华宝兴业基金公司位于上海金茂大厦48楼的办公室，独家专访了公司副总经理、投资总监任志强。
“这样一个对外提示，是从公司业务的实际需要出发、从公司经营管理的实际情况出发做的。”任志强对此做出表态。
据任志强介绍，2011年以来华宝兴业已经比较少参与IPO新股询价，入围和中签次数则更少。“我们研究部根据公开信息做了个统计，网下申购日在2011年内的新股共发行276只，华宝兴业参与询价127只，其中75只因报价低于最终发行价格或第二阶段询价下限而没有入围，实际入围52只，入围数量仅占全年新股发行总家数的18.8%，最终中签14只，占全年新股发行总家数的5.1%。”任志强表示，根据公司当前投研工作重点，为了提高投研工作效率，公司决定所管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演，为了给自己增加约束，也为了发行人和保荐机构能够理解，所以通过公司网站对外作出告知。
任志强表示，华宝兴业在公司成立之初就确立了“恪守投资边界、策略胜过预测”的投资理念，其核心内容就是要投资自己了解和熟悉的行业与上市公司。如今华宝兴业暂停参与新股询价，将有限的研究资源集中到对基金管理更有价值的工作上来，本身就是这一投资理念的延续。
在任志强看来，现在很多机构和个人投资者在参与新股申购时还是受到“新股不败”观念的影响，导致了新股询价和新股申购中不审慎现象时有发生，但现实是新股也有风险，那些高定价发行的新股上市后跌破发行价的概率比较大，因此买方传统的基于“新股不败”观念而采取的以中签为目标较少考虑定价合理性的新股询价和新股申购方式，需要有一个根本的改变。
任志强认为，基金作为询价机构，作为专业的机构投资者，应该也有责任在询价中报出合理的价格，过高和过低的价格都不合适。而要报出合理的价格，前提是要做深入的研究。华宝兴业试图在询价中报出合理的价格，但在实际工作中遇到比较大的挑战。由于新股发行节奏比较密集，发行人所处的行业面较宽，地域分布较广，而且新股研究的工作量比老股更大，在现有的研究资源下，公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见，既然如此，与其在询价中报出不专业的价格，还不如先暂停参与询价，把怎样才能在询价中做到专业、合理报价的问题研究清楚再根据股票市场状况和新股发行询价结果的变化适时恢复参与新股询价业务。华宝兴业力图做专业的投资者，在新股询价中也力图做到专业。
数据也表明，截至年末，2011年共有282只新股上市，其中199家跌破发行价，282只上市新股以发行价和年末收盘价计算的平均收益率为-9.15%。这一方面表明2011年的打新并未给基金带来任何正收益，另一方面也表明新股发行价过高。如何使新股发行价更加合理，还需要发行人、保荐机构、包括基金在内的询价机构认真反思、共同努力。
业界反响：促进新股发行合理定价 华宝兴业的一份声明，刺激了全行业对这一问题长久以来的思索。公募基金的同行，大多数认同华宝兴业的做法。上海一家基金管理公司主管投资的副总经理告诉记者，已经很久没有参与新股询价。“能够理解华宝兴业的做法。目前的市场环境，留给二级投资者盈利的空间越来越小，新股报价虚高情况严重，如果真的看好这个公司，我宁愿等它上市后再慢慢研究，然后从二级市场上买。”
“我们没有勇气官方表态暂停一切机构询价。”沪上一家小基金公司基金经理私下透露，他所知道的多数公司的选择是少参与询价或者干脆不打新。
在基金公司为华宝兴业叫好的同时，不少基金经理都表示，摆在基金公司面前的更重要的任务是认真思考，发挥基金作为询价机构的职责与职能，促进新股发行合理定价。“虽然华宝兴业的做法值得肯定，但打新并非洪水猛兽，作为专业投资机构，基金的定价能力还体现在甄别上，对一些在二级市场上有表现空间的新股，只要挑选得当，打新对基金净值还是有所贡献的，这点从一级债基和纯债基金的收益差距上就可以看出。”深圳一家基金公司的副总经理说，拉长时间周期来看，3年以来，一级债基的平均收益高于纯债基金，基金打新从总体来说是赚钱的。
“华宝兴业说出了一个很具体的问题：在市场不好、节奏不减的背景下，很多新行业和细分行业的企业看不懂，时间成本、财务成本都不允许实地调研，不好判断价格。”深圳一家基金公司的固定收益投资总监说。对此，早有业内资深人士坦言，在公布招股说明书到报价的时间内，难以全面了解一家公司的质地，部分基金在报价时都是四处打听，跟风报价。希望在具体操作上，可以延长询价的时间，鼓励深入研究。
在行业内，华宝兴业对IPO询价说“不”似乎已经赋予了许多象征意义。“这给基金行业开了个好头，敢于对不合理的现象说不。”有基金经理认为。不过他也表示，撇开华宝兴业敢于这么做的真正原因，日后在这个市场中是否会被不同机构“记仇”还很难说，毕竟新股发行这根链条拴着众多机构，各家基金都对高价发行现象讳莫如深。
也有非公募基金人士持有不同看法。“现在的公募基金是趋势投资者，而并非价值投资者。市场好的时候，即使五六十倍的市盈率也有公募基金积极参与，现在二十倍市盈率发行却不参与。症结所在，还是公募基金代客户理财的使命感和责任感不强，不是真正的价值投资。”
虽然公开表示暂停IPO询价业务必然会引起市场的关注甚至争议，但华宝兴业可能自己也没有想到，这一“壮举”给公司的品牌起到了良好的宣传作用。一份来自门户网站的调查显示，98%的投票者对华宝兴业的行为表示支持，更有投资者明确表示，华宝兴业的这一做法体现了机构的社会责任感，未来坚决买入该公司的基金，以支持公司发展。
(程俊琳 张哲) 来源证券时报)
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