易方达固定收益马骏首席投资官

　　这封信来自：广州市体育西路189号城建大厦27楼

　　马骏先生，投资风格比较稳健。他曾先后担任易方达基金管理有限公司易方达上证50、易方达深证100ETF基金经理。

　　尊敬的理财周报读者：

　　2011年岁末迎新之际，应理财周报的盛情邀请，易方达基金公司在此向您及家人致以新年的问候和祝福！并衷心感谢您在过去一年给予易方达基金的关注、信任和支持！

　　即将过去的2011年，每个投资者都经历了痛苦的煎熬。宏观经济层面由于货币政策调控的因素，GDP增速逐季回落，期间伴随物价指数持续上涨直至10月份才有所回落。

　　微观层面则表现为民间融资利率高企，人工成本上升，企业盈利能力下降，房地产销售及投资显著回落。同时外部环境也寒风四起，美国经济复苏低于市场预期，欧债危机愈演愈烈，由于全球一体化因素，使得外围市场的动荡迅速传导至国内经济及资本市场，并产生巨大影响，因而市场预期随之不断恶化，国内A股估值水平已触及历史最低值。

　　截至前9月，股票、国债、信用债、可转债等各类资产的收益均为负数，这种现象在以往市场中是很少见的。

　　为什么投资者对处于历史低位估值的市场无动于衷呢？我们认为或许与我们人口结构的变化趋势有关联，随着中国人口红利接近尾声，人口老龄化的现象逐步显现，投资者对其金融资产配置的结构或许也在发生变化，投资者对风险的偏好随着年龄和个人财富的增加趋于下降，因而股票市场的估值可能会较长时间维持在一个较低的水平，投资者资产结构中配置债券及流动性货币资产的比例将会上升，投资者对波动性较小，预期收益在3%-5%左右产品的需求也在快速上升，这与我国目前所处的通胀环境及当前债券市场迅速扩张的趋势是相吻合的。

　　如果未来10-15年中国经济总量超越美国是一个大概率事件的话，那么我们也有充分的理由展望10-15年后中国将形成和美国债券市场具有同样重要性和容量的债券市场。

　　展望2012年的市场，把握确定的收益，寻找安全边际高的资产将是我们投资策略的主线。随着社会平均利率水平的下降，中高等级信用债必将受益。