“投资你所消费的。在大家都为自己的健康、自己更有品质的生活买单的同时，在投资领域，毫无疑问，健康品质生活领域的机会也是最确定和长期的。”上周六，新年首次早报财富学堂暨上投摩根2012年度投资策略报告会中，上海十佳理财团队成员、上投摩根基金管理有限公司投资组合管理部投资组合经理李真不但向与会的投资者分析了2012年A股市场走向和行业展望，也明确地认为未来健康品质生活是投资大方向。

　　宏观经济环境将有所改善

　　展望2012年，李真认为中国经济正处于结构转型期，潜在增速逐步下移。经济诸多方面需要再平衡、培育新增长点。明年我国经济在投资和出口增速方面面临较大压力，同时物价涨幅将会阶段性回落，保增长的重要性相对提高。全年增速8.5-9%。逐季看，同比前低后高，环比继续波动。货币政策已出现微调，明年仍有降存准的空间，但难以大幅宽松。同时对房地产的调控政策短期难以改变。需要更多关注国家的积极财政政策以及其他结构性改革措施。外围经济形势不确定性仍很大，欧债问题进一步恶化导致全球资本市场的流动性风险不能排除。美元有上行动力，而人民币升值的步伐或会减缓。目前来看，最大的不确定性来自于以房地产投资为代表的固定资产投资和出口的下滑超预期，但预期政府会有相应的对冲政策，硬着陆的风险小。中长期看，中国经济仍然有很大潜力，具备较大政策调控空间，保证了经济较快增长。

　　高股息率权重股已在底部

　　从A股市场整体估值分析，上投摩根判断已经处于历史底位，一些高股息率的大盘权重股处于底部区域；而中小板、创业板仍有估值下调空间。大市依然会比较纠结反复，但可以确定的是流动性环境比今年改善，风险回报率下行，有利债市。而股市估值下行的风险会小于今年。但两大根本问题将持续困扰A股：1、经济转型，投资者心态不稳；2、流通盘大，融资压力持续，资金面处于历史偏弱期，从而压制估值的上行空间。

　　在全年经济增速继续下行的环境下，2012年上市公司业绩一致预期下调的风险大于2011年。市场的下行风险主要来自业绩冲击。预期2012年上半年延续弱市震荡格局，年中随着经济政治环境的明朗，市场情绪和资金面有改善契机。经济和市场，基调都是求“稳”，投资主线寻找确定的价值和确定的成长。一是确定的成长：中长期转型经济中的结构性机会，选择需求端确定的成长股：比如：必需消费品、新潮电子、替代能源、现代服务业、医药；二是确定的价值：高股息率的金融、水电、铁路运输、石化，NAV安全垫充分的地产企业；三是周期性行业波动机会，包括有机会低点恢复的行业如汽车、铁路、核电、电力设备和成本下降和行业整合的受益型行业。

　　健康品质生活是投资大方向

　　对于2012年的市场机会，上投摩根认为有两个基本的判断。第一即A股目前已经达到二、三十万亿的总市值，同涨同跌的时代结束了。期望指数整体性上涨50%、100%是不现实的。第二个判断是，未来的机会都是结构性的。假如2012年中期流动性释放到一定的程度以后，真正最有机会的是那些具有长期持续成长，估值并不算太离谱，而且本来应该享受一个比较高估值的一些行业。

　　具体来看，最近十年是中国发展的黄金十年，很多周期性行业发展得非常好，未来十年情况会完全不同。过去十年的主题是“城镇化”，未来是城市反哺农村。中国会追求适当的经济增速放缓，并且公众的生活节奏也将放缓，追求一种真正有品质的生活。不是单靠一个总量很大的GDP，而是有实质的、有内涵的GDP增长水平。在这个过程中，家电、商贸零售、旅游、航空、消费电子等大消费领域的投资价值会凸显出来。

　　目前市场上的很多消费类基金实际上仍旧是全市场基金，其在市场变化的时候，风格漂移会比较大。比如说某些时间段钢铁、煤炭、有色、化工等行业的投资比重可能比消费类的比重还大，而上投摩根健康品质生活基金则明确将不少于80%投资于和健康品质相关的行业和上市公司，只有20%投入于其他行业和板块。上投摩根表示，当大家的财富增长到一定水平，社会保障覆盖到一定水平，住房解决到一定的水平时，真正开始敢消费的时代就已经开始了。中国可能会涌现出大量例如可口可乐、宝洁、吉列等耳熟能详的消费类公司。