“潜水”指的是累积净值在面值以下的私募基金。也就是说，如果投资者从私募成立时就买入，分红等情况都考虑之后，目前还处于亏损的状态。不过，由于分红等原因，公布的净值并不能反映出私募基金的真实潜水情况，以成立以来的收益率来衡量则较为准确。如果该数值为正数或者是零，则表示私募基金还位于水面或者水面以上。负值则表示该基金处于水面以下，属于“潜水”的状态。当然，“潜水”是触底反弹但还没有浮出水面，还是不停的探底，抑或是潜入水中横向运动，这3种最简单的状态显然对于投资者来说有着完全不同的意义。
根据好买基金研究中心的私募基金统计数据，除去中国海外基金，从2003年到2011年7月底，成立的非结构化的私募基金有857只。其中，54只由于各种原因没有公布2011年7月底的净值而没有被包括在统计潜水私募的样本中。所以，样本包括的基金数目是803只。
在样本包括的803只公布2007年7月净值的私募基金中，有341只基金目前仍然处于“潜水”状态，潜水率达到42.5%，潜水私募基金的平均潜水深度为11.1%。从趋势上来看，私募基金的潜水比例在今年以来是逐渐升高的。去年年底只有26.3%的私募基金处于水面下。截至今年3月份，这一比例就达到了33.4%。
不同年份成立的私募基金潜水比例有所不同。总的来说，2010年和2011年成立的私募基金潜水的比例相对较高。而且截至不同的时间点，这些私募基金的表现相对来说比较分化。其次，2007年成立的私募基金潜水比例也是比较高，这些私募基金中约40%目前仍然没有突破面值。2008年成立的私募基金，到最近仍有25%左右还处于水面下。发行于2009年的私募基金表现比较好，至今仅有少于20%还处于潜水的状态。2003年到2006年发行的基金数目不多，这些基金目前都是位于水面之上。
总体来说，私募基金的潜水表现基本上与股票市场的整体表现是息息相关的。金融危机的爆发使得很多在2007年发行的私募基金表现相对较差。而金融危机后市场出现反弹，使得大多数在2009年成立的私募基金目前处于面值之上。
其实“潜水”只是一种表面现象。有一个问题值得思考：潜水的私募基金一定会给客户亏钱？这个问题的答案显然是不确定的。有些私募基金虽然位于水面下，但是如果客户在低点处买入，虽然上涨后该基金的净值还是处于水面下，但是总体来说这样的潜水私募基金还是为客户取得了收益。反过来也一样，虽然有些私募基金在成立初期净值上涨到比较高的水平，但是客户在高点处买入，然后该基金净值出现较大幅度的下跌。虽然看起来净值仍然在面值之上，但是总体上还是给客户亏了钱。
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