从容系进驻*ST精伦到底看中了它什么？

　　是重组吗？恐怕不是！若干年来，发生在*ST精伦身上的重组传言换了一茬又一茬，但最终都被澄清，而从容系似乎并不热衷于重组题材股，其风格偏重稳健。

　　那么，从容系看重*ST精伦的就只有一种情况，那就是，看好*ST精伦这个多年亏损的股票，在今年存在业绩拐点。

　　真实的情况会是如此吗？

　　IC卡电话的没落

　　在武汉一些不太繁华的街道上，还能够看见每隔50米一座的透明顶棚电话亭，一边是201电话，一边是IC卡电话。随着手机的普及，这种公用电话更多成为城市公用设施的一种装饰，而非必用品。

　　细心的市民可以发现，在这些电话机上一般会刻着一个名称--精伦电子。而从电话机所处的境况就不难发现，这家叫精伦电子的公司，日子并不好过。

　　2002年6月13日，精伦电子登陆上交所，当时公司头顶两大光环：我国公用通信终端制造企业首家上市公司、中国首家以全自然人作为发起人的上市公司。

　　当时，精伦电子共募集资金4.78亿元，主要投向公司的主营——公用通信终端项目。然而，移动通信的快速发展，使得原募投项目很快出现了“过时”。

　　2001年，精伦电子在上市前的主营业务收入高达2.95亿元，净利润8352.7万元；而在上亿元募集资金投下后，2004年，公司主营业务收入竟下降至2.57亿元，净利润更是锐减至564万元。

　　两次不成功的转型

　　对此，精伦电子展开了第一次自救。

　　2005年，精伦电子谋求转型。除传统主营公话业务外，新加了电子伺服系统业务，即税控收款机产业化项目以及第二代居民身份证阅读机具产业化项目。

　　然而，这一转型并没有获得成功。2005年年报显示，公司主营业务收入同比减少44.8%，降至1.42亿元，净利润更是出现了1.12亿元的亏损。

　　2006年，公司第二次谋求转型。宣布进军民用消费类业务，主攻产品为车载导航系统GPS.2007年年报显示，GPS产品的销售收入4228万元，实现利润700多万元。不过，另两大主营——电子通信和控制类业务却双双出现收入下滑。其中，舍不得扔掉的公话业务的营业收入下降了43.68%。

　　或许是2007年新业务的不错表现掩盖了问题，2008年，随着金融危机的到来，公司三大主营业务全部出现下滑。控制类产品营业收入下降43.45%，民用消费品营业收入下降14.07%，电子通信业务好不容易出现营业收入增长25.1%，但成本却增加了49.76%，最终导致毛利率减少11.23%。

　　至此，第二次转型宣告失败。

　　由于2008年、2009年的净利润分别为-7723.21万元、-1.7亿元，连续两年亏损让精伦电子“披星戴帽”。

　　重组绯闻从未实现

　　近年来，围绕着*ST精伦出现的借壳传闻，似真似假，从未停歇。

　　2008年1月份，在二次转型不太成功的背景下，精伦电子和一家矿产公司扯上了关系。有媒体于2008年1月11日刊登题为“矿业并购再度升温中国镁业盯上精伦电子”的报道。然而，2008年1月14日，这一恢弘的计划迅速被公司的澄清所浇灭。

　　2010年3月，连续两年亏损的精伦电子再次传出绯闻。这次，传闻对象变成了本地传媒大鳄——湖北日报集团。然而，这一传闻在几天之后便又告吹。精伦电子以一句“未来三个月不存在重大资产重组等重大事项”让股价在不久后见顶，随后便是一轮超过40%的跌幅。

　　《每日经济新闻》记者发现，在关于精伦电子的借壳传言中，最有名、影响力最大的一个是与橡果国际的绯闻。从2005年年报开始，橡果国际的关联方便进驻精伦电子的前十大流通股股东。最初，橡果网络持股为103.56万股，位列第二大流通股股东。与此同时，橡果国际的CEO胡煜君则持有精伦电子111万股，位列第一大流通股股东。两者合计持股占当时可流通股的3.46%。此后，市场便开始疯传橡果国际要借壳精伦电子。公司股价随即遭到大举炒作，2006年至2007年5月间，精伦电子在业绩缺乏亮点的情况下，股价大涨约400%。然而，精伦电子和橡果国际一直都否认重组传闻。在2007年中报里，橡果网络从精伦电子的前十大流通股股东中消失后，关于橡果国际的借壳传闻才告一段落。

　　第三次转型寄望于三网融合

　　市场向来不会空穴来风。对于精伦电子在历史上传出的种种传言，是真是假恐怕只有当事人才清楚。

　　不过，年年在亏损和微利间徘徊的精伦电子为何不重组、不卖壳呢？

　　“说好听了是希望凭借自己的力量走上正轨，说难听点就是大股东不希望控制权旁落。”日前，一位武汉本地的私募人士告诉 《每日经济新闻》记者。

　　在前两次转型不甚成功的情况下，精伦电子在2010年展开了第三次自救。这次，公司豪赌三网融合。

　　在精伦电子2010年年报中，公司对这个三网融合的新产品——精伦H3不乏赞美之词。公司称，精伦H3是公司与intel合作的新型产品，其采用自主知识产权的梅花操作系统，是国内唯一和googleTV比肩的解决方案。实现了从 “看电视”到“用电视”的转变。

　　精伦H3能够让精伦电子打赢翻身仗吗？

　　“有技术不等于就有未来。”日前，一位不愿具名的电子行业研究员在点评精伦电子的前景时表示，从税控收款机、第二代居民身份证阅读机，到车载导航系统GPS，再到三网融合的精伦H3产品，精伦电子似乎一直都走在市场的前面。这或许就是当前公司管理层全部是技术出身的真实写照。

　　然而，前两次研发的新产品最终都是昙花一现。比如，GPS导航产品，因受到山寨产品的巨大冲击，造成大量库存积压，这正是公司不懂市场所造成的。

　　“这也是管理层不合造成的后果。”在上述私募人士看来，打江山容易坐江山难。精伦电子的问题就在于技术派过于强势，市场派则处处受制。虽然技术派敢于创新、敢于挑战，但不懂市场、不懂经营的公司很难看到前途。

　　2010年年报显示，公司高清娱乐电脑业务实现收入是210万元。根据中关村在线网的报价，精伦H3的价格为2450元/台，在剔除相关费用后，精伦电子在2010年大概卖出了精伦H3约1000台。显然，这一规模还小得很。

　　从容系潜伏

　　虽然精伦电子的前景依旧不甚明朗，但在第三次转型之际，却获得了机构资金的关注。在4月20日公布的一季报中，平安信托—从容优势一期、二期潜入*ST精伦，合计持有327.07万股，折合市值约2400万元。

　　虽然，这一持股数量对于规模数亿的从容系产品来说不算什么，但精伦电子能够获得从容系基金的青睐，还是让市场颇感意外。这是因为，从容系的投资沿袭了公募基金的价值投资，和豪赌重组无关。

　　资料显示，从容系的掌门人吕俊曾管理的国泰金鹰增长基金和上投摩根中国优势证券投资基金均在其任期获得了骄人的业绩。在自立私募后，成立于2008年4月的从容优势一期、二期截至2011年4月22日的净值增长分别为47.99%和36.64%。

　　随着从容系基金入驻精伦电子，该股四年来首次有国内的机构出现在前十大流通股股东名单中。