汤雅婷
“急功近利者不会忠诚。”这是曾在华尔街著名投资银行任债券交易员的迈克尔?刘易斯在《说谎者的扑克牌》一书中的话。
然而，面临2011年“年终考”，基金业却弥漫着短视逐利的躁动。
在
重庆啤酒的带领下，基金重仓股频发群体“踩踏”事件，近来基金排
名发生逆转，王亚伟年度冠军梦碎，小公司东方基金成了大黑马。
除了争先恐后地挤上业绩前十榜单外，各大基金公司在规模上也明争暗斗，加大营销力度、发售新产品、打开大额申购……而依赖“帮忙资金”注入货币基金更是一些基金公司为壮大规模、保住排名屡试不爽的“招式”。
“作为受托人，维系基金公司与持有人之间的是信托责任。这就格外要求基金公司受人之托，忠人之事。”一位业内人士表示，“在过去的两年中，我们看到了太多基金公司盲目扩大管理规模、一味追求业绩排名。尽管这背后有持有人和国内资本市场的不成熟、基金排名制度缺陷等种种原因，但基金公司更负有不可推卸的责任。”
“奥斯卡魔咒” “要想知道2011年垫底的基金，就去看看去年排在最前面的基金。”一位基金投资者无奈地对记者说。
虽然只是一句笑谈，不过基金业内确实存在类似“当了影后衰三年”的“奥斯卡魔咒”。许多基金经常会出现前一年表现亮眼，第二年就迅速沉沦的情况。
从2011年截至目前的情况来看，2010年偏股型基金前十名的基金如今几乎全部易主，且个别基金业绩垫底。
去年业绩排名第一的华商盛世成长2011年以来截至12月19日的净值增长率为-25.35%，在245只同类产品中位列第174位；业绩排名第五的华商动态阿尔法2011年以来的净值增长率则为-26.05%，在149只同类产品中位列第135位；去年排名第八的天冶创新先锋2011年以来在327只同类产品中位列第313位；去年排名第十的信达澳银中小盘则在245只同类产品中位列第228位。
而类似这样的业绩“过山车”情形自2007年以来几乎每年都在上演。
“基金过去的业绩是投资能力的最直接证明，因此看排名选基金有一定道理。但问题在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，过于短期和过于长期的业绩排名参考作用都比较有限。尤其是在市场环境可能发生较大变化的情况下，过去的业绩排名参考作用就会下降。
“国外考评一只基金的好坏都是看三年、五年，我们这儿就看每年一次的净值排名，这难免导致基金经理在操作上的短视。”好买基金总经理杨文斌指出。
“我们公司业绩方面的考核要求是要在同类基金中排在前三分之一。”一位基金业内的资深人士对记者说：“在最后的业绩冲刺期，不管是要缩小与前几名的差距，还是甩开后面的竞争对手，都需要找到实现基金在短时间内超常规增长的具体路径。”
在此时期，基金实现收益超常规增长的方式主要有三类：一是重金加仓具有高增长潜力的资产，以这种人为重仓的方式使这些潜力资产进入上涨轨道；二是积极利用企业重组，在冲刺期前大量加仓，并在冲刺期集中释放企业重组所带来的利好消息；三是同一基金公司旗下的基金采取集团行动相互抬轿，或是干脆以“众人拾柴”的形式，配合公司扶持重点基金冲入排行榜靠前位置。
除此之外，通过砸竞争对手的重仓股往往也能使得自身的排名受益，而这种方法对于处在弱势地位的基金往往更加有效。这种消极竞争的方法比较容易在排名接近的基金中出现。
好买基金首席分析师曾令华认为，正是短期排名的压力迫使一些基金经理豪赌某些板块、行业，在配置上过于偏重，当市场风格发生转换时，很可能无法及时调整。
虽然在基金业绩排名战期间，一些基金的净值可能会短期迅速提高，对持有人来说一定程度上有利，但从更长远的角度来看，无疑是加剧了基金投资行为的短期化，同基金本身长期投资的性质相背离。
考核压力 如果说为迎合市场及投资者而追求业绩排名还有一丝无奈的意味，那么一些基金公司以非正常方式盲目“冲规模”的现象不禁让人困惑。
由于很多公司都选在年底前发行新基金来扩充规模，造成银行渠道拥堵，一般的持续营销很难做，而货币基金没有申购赎回费用，风险也低，通常作为活期存款的代替工具，所以通过扩大货币基金的规模就成了一条“捷径”。
“公司2011年是在做货币基金冲量的，主要是和我们规模接近的两家公司2011年竞争很激烈，我们怕规模上被超过。”北京一位基金公司固定收益部负责人对记者说：“在一些排名节点上，差一位都是大不相同，那意味着你是不是在行业的第一梯队。”
据其透露，基金公司的销售部门会去找一些与公司关系好的券商、保险等机构来注入资金。给渠道的营销奖励或是给“帮忙资金”的好处费从万分之八到千分之二不等，而这些资金投入货币基金的期限长短也要看具体谈的结果。
这位负责人解释，2011年以来市场遭遇股债“双杀”，而货币基金是2011年以来唯一实现正收益的基金品种。“目前业绩也比较好，所以一些机构的资金也愿意进来。”
目前市场上共有49只货币基金，基本上大部分基金公司均有布局这一产品。从2008年以来的统计情况看，每年年末货币基金均规模大幅增长的基金公司主要有嘉实基金、工银瑞信、银华基金、建信基金等，还有一些公司，单年度货币基金规模突增也蔚为壮观，如鹏华基金、大成基金、华宝兴业等。
对基金公司而言，规模的排名不仅直接影响到员工的薪酬福利，也影响到股东对高管的考核。
“由于基金公司的盈利模式是以管理费收入为主，所以在董事会或股东给基金管理层的关键业绩指标考核中，规模排名占的权重很大。”排名前十的一家大型基金公司副总经理对记者说。
好买基金研究中心曾令华认为，从基金公司考核角度出发，如果股东对基金公司的考核机制不升级，仍把总体规模作为考核要素的话，基金公司利用货币基金冲规模的现象可能还会发生。
“但是，从为给公司带来的实际效益方面而言，用货币基金冲规模意义并不大。”曾令华认为。货币基金的管理费通常只有0.33%，和股票基金的管理费相差太远，以如此微薄的收益来看，为了排名自掏腰包付“好处费”是属于赔本赚吆喝的事情。
浮躁背后 2011年以来，货币基金的7日年化收益率节节走高。据WIND资讯数据，截至12月9日，77只货币基金中，有18只产品的7日年化收益超过了5%。
“如果货币基金仅靠兑现浮盈来提高收益率，短期内可以把7日年化收益率做得很高。”上述固定收益部负责人解释，投资者是把货币基金作为流动性管理工具来申购的，对流动性要求很高，在目前市场利率比较高的情况下也能获得一部分收益。如果基金公司冲规模会导致大规模的申购，这将摊薄原持有人的收益。当这些冲量的投资者大规模赎回时，基金经理因为要保证很好的流动性以应对短期大规模赎回，所以必然会牺牲正常持有人的收益。
而2011年年初出现的货币式基金净赎回就反映出去年年底“冲规模”资金的撤离。2011年一季度，赎回最多的3只基金分别为建信货币、银华货币B和鹏华货币B，其赎回规模分别为74.54亿份、61.56亿份和38.94亿份。而去年四季度，上述基金却“恰巧”出现相同规模的份额增长。数据显示，一季度赎回超过10亿份的货币式基金多达15只，其中至少有10只存在上述现象，年底“冲规模”的迹象十分明显。
其实基金业内的这种浮躁的氛围，与我国资产管理行业缺少真正的长期投资者也有很大关系。上述基金公司副总经理表示，在中国，包括保险、社保基金、企业年金、信托等机构投资者中，一些虽然是以三年为考核周期，但其实也有每年的暗中排名。他认为，基金公司作为代客理财的资产管理者，应该自我规范，并要引导投资者，不能完全屈服于股东文化或投资者的短期化倾向。
去年12月8日，上海证监局曾紧急下发了一份《关于规范2010年年末货币市场基金销售行为的通知》。通知称：“严格规范年末货币市场基金的申购及转换转入业务的行为，严禁为突击提升管理规模、比拼年末规模排名，损害货币基金原持有人的合法权益”。
华安基金管理有限公司市场部副总监陈雪峻说：“2007年行业发展处于巅峰时，基金公司为追求规模，产生大量非理性购买，在变形的基金销售的导向下，众多背离投资者真实需求、或者不符合投资者需求能力的产品被售出，导致投资者收益不佳，成为至今尚无法突破行业瓶颈。”
“急功近利者不会忠诚。”这句话不单是对华尔街大鳄们的警示，同样值得只有十年历史的中国基金业深思。
当我们的基金公司口口声声称要把持有人的利益放在第一位，在实际行动中却把股东、基金公司管理者、基金经理的利益摆在首位时，急功近利自然在所难免，忠诚也无从谈起。而一旦持有人成熟起来，投资品种丰富之时，短视的基金公司必然会遭到抛弃。来源财经国家周刊)
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