又到年末，阳光私募一年业绩排名吸引市场眼球，赢家获得的不仅是荣誉，更有潜在的市场份额。但我们在看业绩排名时，更要看其风险，正如前两年的阳光私募冠军未必能成为其来年业绩的保证。
对于阳光私募来说，2011年的排名基本已定。截至12月中旬，呈瑞投资1期今年以来的收益率为41.49%，遥遥领先于同行。金中和西鼎则以21.93%的收益率排名第二。林园二期收益率为17.79%，金雅福收益率为17.55%，景良能量收益率为16.7%，分别排名第三至第五名。而第六名到第十名分别是，林园3期、国弘1期、博弘2期、国弘2期、君丰1期，收益率均在13%以上。
今年阳光私募前十的一个普遍特点是，净值最大回撤率低。呈瑞投资今年的最大回撤为-13.05%，金中和西鼎今年的最大回撤为-10.36%。最大回撤是指在统计期间任意时间段跌幅的最大值，这意味着今年的冠亚军在今年任意时点的最大跌幅都控制在10%左右。相对于今年诸多“黑天鹅”事件，这两只产品的下行风险控制都显得出色。排名第五的景良能量最大回撤竟然仅为-0.76%。除了博弘2期的最大回撤为23.39%外，其他前九名的最大回撤都在10%左右。
年度业绩排名虽然吸引眼球，但对投资者真正有意义的是，阳光私募能否在长跑中胜出，而风控是决定阳光私募长跑中能否胜出的关键因素。杰出的投资者都是依靠良好的风险控制，在熊市中将同辈甩在身后。
如果以三年期的业绩来看，收益靠前的阳光私募都伴随着较低的最大回撤率。中融乐晟近3年的收益率为143.46%，排名行业第二，该产品近3年的最大回撤为13.97%；鑫兰睿一期近3年的收益率为110.28%，排名行业第十六，该产品近3年最大回撤为7.27%。星石多期产品近3年的收益率为70%左右，排名行业前三分之一，该系列产品的净值最大回撤都控制在3%以内。
成熟的投资者不应该仅关注阳光私募的收益，而是关注风险收益比。比如，如果净值最大回撤为50%，那就可能需要100%的上涨才能挽回损失。去年的阳光私募冠军世通1期今年的最大回撤率为-40.42%，世通嫦娥奔月和世通8期今年的最大回撤为-44.66%和-41.74%。
“如果有30分钟路演时间，27分钟应该分配给风险控制，仅留3分钟给投资策略。而国内投资者通常是全程关注投资策略，很少关注风险控制。”瀚鑫泰安董事长易三佑的观点非常具有代表性。他认为，倒没有必要着急竞争年度前十排名，如果每年都跑在前三分之一，三年之后将一定是名列前茅的。
(屈红燕) 来源中国证券报)
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