目前欧债危机还在持续演变， 而A股受外围市场暴跌的影响再起波澜。本月降低存准率，可能标志着政策以控通胀向保增长迈向重要第一步。但2012年中国经济将出现下行趋势，几乎没有疑义。面对当前宏观经济基本面诸多不确定因素，2012年的CPI走势将会如何演绎？困顿前行中的国内房地产行业又会走向哪里？新一年的市场环境又将以怎样的面孔出现？广发基金投资管理部总经理从一个基金管理者的角度谈了他的看法。

　　CPI可能下降到很低水平

　　他预计，明年CPI会以一种令人想象不到的方式下滑，甚至下降到很低水平。2011年二季度的粮食价格是一个高点，那时所有的物价指标都是最高点。从目前来看，粮食价格已经不太可能涨了，猪肉价格也肯定会回落的。因为今年猪肉价格涨了那么多以后，很多大的机构和个人都在进入养猪行业，最近生猪的出栏量快速增加，所以猪肉的价格跌幅较大。今年上半年供小于需，到明年的时候就会达到供需平衡。

　　同样大宗商品价格也跌得很厉害，最近虽然有一些反弹，如果大宗商品到明年二季度价格不再持续反弹的话，大宗商品价格再创新高的几率会变得非常小。

　　另外，今年国家的基础设施建设，房地产市场和建筑市场都在收紧，用工不会那么紧，所以劳动力成本继续大涨的可能性也非常小。唯一不确定的就是大宗商品，大宗商品的价格目前来说比较低，现在有色金属的价格离前期高点有一定的距离了，就算反弹回今年5、6月的高位，明年同期同比来看也是增长为零。

　　所以总体来看，明年一二季度的CPI都将好于预期，持续一年多来的宏观调控效果将会得到体现。

　　房地产市场短期仍在寻底

　　房地产市场是2011年中国宏观调控中的重头戏。最近几年房价快速上涨，说到底主要是由投资投机造成的，大量社会流动性涌入房地产市场，造成了房价快速上涨。各级政府进行房地产调控，现在是作为一项政治工作来抓，其目的就是为了满足老百姓的住房消费需求，把房地产的投机属性和泡沫挤掉。

　　从投资回报的角度来看，房地产市场将在较长一段时间内难有超额收益。短期现在是在逐渐寻底，中期则相对乐观。房地产的周期一般都是外围先跌，然后逐渐影响到市中心，尤其是二手房开始跌，才会真正影响到投资人的心理。因此陈仕德认为，这一轮房地产市场调控一定会坚持下去，投资者不要抱任何的侥幸心理。一旦作为一项重要的民生民心工程来做，要相信政府是有这个能力把这件事情做到底的。

　　美国的房地美、房利美“两房”破产事件是我们的前车之鉴，美国要让没有支付能力的最底层的人都拥有自有住房，这种政策肯定出了问题。美国经济陷入长期低迷的起因就在这里，“两房”债通过衍生品杠杆的放大，将坏账层层传递和转嫁，引发多米诺骨牌效应，最终引发了严重的金融危机。

　　为避免出现类似情况，中国从去年年底就开始实行紧缩政策，对市场进行主动调控。中国经济要长期、持续、健康地发展，宏观调控是必须要做的一件事情。

　　流动性决定A股走向

　　综合上述分析，随着通胀和房价下降，总体来看中国经济短期内将继续寻底。过去中国经济增长主要靠“三驾马车”：投资、消费、出口。但是，目前出口的基数已经非常大，再加上外围经济不景气，继续依靠出口增速来拉动经济增长已勉为其难。陈仕德表示，未来增长若能保持在10%以内的就已经很不错了。

　　在这样的宏观经济形势下，明年的GDP增长率肯定也会下降。但如果降到8%以下的话，就业就会出现问题。而目前政府最关心两个问题： CPI和就业。如果明年经济增长率保持到8.5%到9%，就是非常理想的增长速度，所以我们认为，经济增速会相对的稳定下来。

　　他认为，在未来一段时期内，央行货币政策保持中性的概率较大，经济着陆期，全社会货币流通速度趋于下降，各主体的经济行为趋于保守，在没有明显的财富效应下，A股市场的资金流入不乐观。对于明年A股的投资机会，关键要看市场资金的流动性如何。流动性是决定A股市场能否上涨最关键的因素。今年A股市场持续向下，主要是流动性太紧，实体经济融资困难。2012年货币政策会保持中性，会比今年有所放松，整个市场的流动性也会有所改善，所以整体来看，2012年的A股市场环境会比今年好，一个弱平衡市的出现正在成为大概率事件。