德圣基金研究中心
(1) 本周股市表现一片低迷，指数节节下跌，轻易跌破前期低点。市场情绪全面趋于悲观，周期性行业大幅下挫，仅在周五有所反弹。从基金仓位操作来看，面对极度低迷的市场，基金难有作为，仓位随股指被动下降。总体而言主动仓位操作力度较轻，在底部低迷区间，仓位增减两难。
(2) 12月15日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周继续下降。可比主动股票基金加权平均仓位为79.2%，相比前周下降0.76%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.4%，相比前周下降0.37%；配置混合型基金加权平均仓位66.86%，相比前周下降0.08%。测算期间沪深300指数大跌7%，被动减仓效应显著；扣除被动仓位变化后，三类偏股方向基金并未主动减持，相反主动仓位还有所增加(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位下降更为显著。其中，保本基金加权平均仓位8.13%，相比前周大幅下降3.89%；债券型基金加权平均股票仓位10.3%，较前周降低2.45%；偏债混合型基金加权平均仓位27.03%，相比前周下降2.87%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位下降幅度较小。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位71.56%，相比前周微降0.12%。中型基金加权平均仓位78.18%，与前周相比下降0.73%。小型基金加权平均仓位76.17%，相比前周下降0.6%(图表3)。
(5) 从具体基金来看，本周基金操作有所分化，主动减持基金略多，与前周一致减持相比有所放缓。扣除被动仓位变化后，109只基金主动增仓幅度超过2%，其中14只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，115只基金主动减持幅度超过2%，其中19只基金主动减持超过5%，相比前周减持力度明显有所放缓。
(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比28.57%，相比前周下降2.65%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比25.04%，占比上升1%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为23.81%，占比增加0.5%；仓位较轻或轻仓基金占比22.57%，相比前周占比增加约1%。
(7) 本周股市跌势放大，由前期缩量下跌转为放量下跌；在消息面并无重大信息的背景下凸显市场信心极度脆弱。年底以来政策放松预期未能得到进一步确认，而“吃饭行情”的破灭极大打击了市场人气；和对未来经济和资本市场整体走向的担忧主导市场，周期性的行业大幅下挫，而估值偏高的中小盘股也跌跌不休。在这种市场局面下，基金的操作显得相当被动。重仓基金因一贯重仓，难以选择在底部大幅减仓，而轻仓基金则观望情绪更浓，选择保持轻仓。从具体基金来看，本周增减仓明显的基金分布较为散乱。诺德中小盘、交银制造、大摩消费、上投双息、银河创新等轻仓基金增持较为显著；而在减仓基金方面，低风险基金如债券基金、保本基金大幅减仓。宝盈核心、诺德灵活配置、新华主题、国投成长等基金主动减持显著。
图表1：各类型基金简单平均仓位变化
| 简单平均仓位 | 2011/12/15 | 2011/12/8 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 93.43% | 94.17% | -0.74% | -0.31% |
| 股票型 | 79.85% | 80.58% | -0.73% | 0.49% |
| 偏股混合 | 73.01% | 73.51% | -0.51% | 0.99% |
| 配置混合 | 64.99% | 66.29% | -1.30% | 0.41% |
| 特殊策略基金 | 58.68% | 60.93% | -2.24% | -0.43% |
| 偏债混合 | 26.21% | 28.09% | -1.87% | -0.37% |
| 债券型 | 9.81% | 12.65% | -2.84% | -2.03% |
| 保本型 | 7.78% | 10.67% | -2.89% | -2.18% |
图表2：各类型基金加权平均仓位变化
| 加权平均仓位 | 2011/12/15 | 2011/12/8 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 93.73% | 94.82% | -1.09% | -0.70% |
| 股票型 | 79.20% | 79.96% | -0.76% | 0.49% |
| 偏股混合 | 73.40% | 73.77% | -0.37% | 1.13% |
| 配置混合 | 66.86% | 66.94% | -0.08% | 1.62% |
| 特殊策略基金 | 60.86% | 63.29% | -2.42% | -0.65% |
| 偏债混合 | 27.03% | 29.89% | -2.87% | -1.30% |
| 债券型 | 10.30% | 12.75% | -2.45% | -1.63% |
| 保本型 | 8.13% | 12.02% | -3.89% | -3.11% |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
| 基金规模 | 2011/12/15 | 2011/12/8 | 仓位变动 | 净变动 |
| 大型基金 | 71.56% | 71.68% | -0.12% | 1.44% |
| 中型基金 | 78.18% | 78.91% | -0.73% | 0.55% |
| 小型基金 | 76.17% | 76.77% | -0.60% | 0.78% |
注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
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