一、摘要

　　好买私募基金评级介绍

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　好买11月份私募基金一年期评级结果

　　11月份共有574只私募基金参与好买一年期评级，较上月增加32只，其中获得“5星”评级的私募产品共58只，包括：呈瑞1期、国弘1期、金中和西鼎、泽熙瑞金1号、国弘2期、泽熙5期、景良能量、林园3、林园2、中国龙精选1等。

　　好买11月份私募基金两年期评级结果

　　11月份，运行满两年且满足评级条件的私募产品共293只，较上月增加12只，其中获得好买两年期“5星”评级的产品共30只，包括：展博1期、精熙1期、林园3、翼虎成长、聚益1号、林园2、云程泰1期、六禾光辉岁月1期、和聚1期、金中和西鼎等。

　　二、好买私募基金评级介绍

　　(一)评级目的

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　据好买基金研究中心的不完全统计，截至2011年11月30日，国内通过信托平台发行的且尚在存续的非结构化证券投资类阳光私募基金已达863只，剔除当前未存续产品，07年之前成立的基金仅10只，07、08、09、10年新发基金的数量分别为76、87、159和315只。本月新发产品数量较上月有所回升，共有16只新发产品。

　　(二)评级对象

　　好买私募基金评级的对象：运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金，并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如，私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。

　　(三)理论基础

　　期望效用理论是好买私募基金评级的理论基础，该理论认为对业绩的评价应建立在惩罚风险的基础上，即采用风险调整后收益评价投资绩效，反映在投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

　　因此，好买私募基金评级根据期望效用理论，构造符合私募投资群体风险偏好特征的函数式，使投资人可以通过单一的评价指标来考察基金的运作绩效和投资风格。

　　(四)评级思路

　　1、数据搜集：每月15号截止对上月数据的搜集工作，对周频率公布净值的私募选取离上月月底最近的净值公布日净值；对月频率公布的私募取最新净值公布日净值。数据来源于信托公司公布的私募净值及相关公告。

　　2、数据整理：将净值在上月15号至当月14号之间公布的作为上月数据，该区间内发生的基金分红、基金拆分均归属为上月。同时，剔除净值公布不规律或评级期间有净值缺失的产品。

　　3、指标计算：根据好买私募评级模型，由好买基金评级系统计算出评级区间内月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据。

　　4、等级划分：将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

　　(五)更新频率

　　好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果，以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于07年以后，运行时间不长，为保证评级结果的有效性与可比性，好买目前主要公布一年及两年评级。

　　(六)评级结果的变化

　　基于好买评级的原理和特点，同一只基金前后两期评级结果可能不同，影响因素主要有以下两个：

　　1、参与评级的基金个数

　　由于好买基金评级是根据评级指标的排名分布划分等级的，所以随着时间的推移和参与评级基金个数的增多，即便前后两期某基金评级指标相对排名不变，也可能由于其排名分布的变化获得不同的星级评价。

　　2、基金的滚动业绩

　　由于好买评级是月度滚动更新，每次评级都会剔除一个最远月，加入一个最近月，因此，各基金首尾两个月的风险与收益特征会引起星级评价的波动。因此，投资者在关注好买私募评级时，要动态的分析评价结果，在进行横向和纵向对比时，既要考虑基金本身业绩的变化，又要结合参与评级的其它基金同期的表现。

　　三、好买11月份私募基金一年期评级结果

　　截至2011年11月30日，纳入好买基金研究中心统计的私募基金总数为863只，其中运行满一年且符合条件可参与11月份好买私募基金评级的有574只，占到统计总数的66.74%。

　　(一)11月份私募业绩统计数据分布

　　下图包括了574只参与一年期评级的私募基金，按照评级指标从左至右排序，图的上半部分和下半部分分别对应了各产品的近一年收益率和年化下行标准差。

　　从收益上看，纳入统计的574只产品过去12个月净值平均下跌-14.33%，9.76%的产品取得正收益，获得“5星”评级的58只产品的近12月平均收益为4.03%，其余星级从高到低依次为：-5.76%、-13.77%、-23.26%、-33.48%。排名第一的呈瑞1期近一年净值增长达到60.90 %，排名第二的国弘1期为11.92%，业绩最好与最差的基金收益极差为117.65个百分点，较上月略有增加。

　　从风险指标来看，574只产品的平均年化下行波动率为13.64%，其中获得“5星”评级的基金平均下行波动率为7.10%。而获得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”评价的基金的平均下行波动率分别为10.05%、12.92%、17.20%、22.61%。本月检测结果显示近12月下行风险控制最优的基金依旧为麦尔斯通二期，最近12个月单月收益全部收正，下行波动率最大的产品依然是国淼一期。

　　四、好买11月份热点私募基金点评

　　(一)林园

　　本次排行榜上，林园的两只产品风险收益排名靠前，林园3期和林园2期成立以来分别获得2.39%和1.51%的收益率。林园的投资策略是选择具备核心竞争优势的公司，并做到长期持有而不会因为大盘波动而频繁变动仓位和品种。该基金保持低换手率，集中持股的特征。

　　(二)星石

　　同时星石的产品也排名靠前，星石系列以严格的风险控制而著称。严格的风险控制使得星石系列在2008年和2011年表现突出，但严格的风险控制也使得星石系列的收益率较低。该产品适合于保守型的投资者。

　　(三)精熙

　　精熙的产品常年以来净值表现相对比较好，净值回撤幅度较小。在今年市场出现较大幅度下跌的情况下，净值表现相对优异。公司的投资不局限于某个或者某几个行业，选股主要是依据3个标准：1)成长型(业绩的增长)；2)隐蔽资产策略(重组)；3)周期向上拐点的股票。公司的投资能够非常快兑现利润，投资上基本上属于“右侧交易”。操作上非常灵活、犀利，并且严格地执行风控策略。因此，公司投资的换手率相对较高，下行风险控制非常好。