博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

　　上周，上证综指终于跌破2307点，年内表现最好的食品饮料板块也下跌了7%。至此，所有行业年初至今无一实现正收益，而市场似乎还是处于深冬时节。

　　一方面，今年的中央经济工作会议基调是稳增长，而非保增长，低于市场预期，当然，政府仍然关注通胀形势，目前的思路是加强农业建设，并严控房地产。政府可能并没有认为现在到了要改变政策基调的地步，正在静观其变。另一方面，欧盟峰会成果丰硕，比如达成财政稳固协议，取得启动ESM和扩容EFSF的共识等，这些成果令市场颇感振奋，暂时安定了投资者信心。但是，这并不表明欧债危机就此缓解，政策落实的程度和速度依旧令人担忧。

　　11月份经济数据中，PPI快速下行预示2011年业绩可能进一步恶化。在成本价格下降过程中，工业企业盈利持续受到前期高价库存的挤压，毛利将显著恶化，收入增速也将由于价格环比下降的因素出现收缩。这其中，上游行业PPI回落最为显著，中游行业回落快于消费行业，说明大宗商品价格整体回调压力仍未释放。

　　目前来看，A股市场情绪降至长期低点，场内交易冷谈，短期避险情绪较重，后市预期较差。但我们认为震荡下行风险明显降低，目前市场估值向下偏离较大，相对低估行业较多，其中新股估值接近阶段高点，溢价下行明显，场内投机气氛趋谨慎。但值得关注的是，基金主动加仓的趋势较明显，上市公司高管减持规模有所收缩，相反地增持数量和规模在增加。这说明，正面的情绪反馈正在边际增加。