市场基调依然是震荡

　　记者：影响近期市场走势的因素有哪些？

　　陆炜：影响市场走势最关键的因素还是在于宏观经济情况。现在宏观情况十分复杂，在三驾马车中，出口比例正在下降，固定投资和房地产投资在政策导向上也不容乐观，而消费的增长幅度也没有超越前两项，因此未来经济在通胀压力下可能面临滞涨的风险。

　　在这样的背景下，政策的调控尺度很难把握。市场正是由于政策调控的不确定性，而在关键的时间窗口上引发担忧，从而让市场暴涨暴跌。由于春节、元旦节假日的因素使今年1、2月份通胀仍在高位盘旋，因此加息预期升温。从农业部公布的最新数据来看，食用农产品价格仍在持续快速攀升，1月CPI超预期上行的可能性非常大。此外，近期的极端天气也给CPI的运行带来悲观预期。CPI的最大权重在于食品，而极端天气所导致的供给收缩、物流成本高企对CPI会有直接的推高作用。

　　曾文海：市场总是跟着政策面和经济面走。我们认为，现在的大环境没有改变，2011年中国经济会持续向好，不会有大的衰退。

　　而从微观层面看，由于已进入加息周期，对房地产泡沫破灭的风险防范将成为金融监管部门此后的重点。短期内，由于1月信贷投放冲击过度，大多数银行在剩下的时间里将面临额度用尽、无贷可放的局面，即使在公开市场的净投放对冲完存准率上调带来的资金压力后，短期内资金压力仍不会显著下降，这从我们去年11月以来给大家提供的银行间市场拆解利率走势和回购利率走势中就能窥见一斑。

　　此外，需要注意的是，新股供应源源不断。尽管本周上市的新股大多直接破发，但管理层并没有放缓发行节奏的意思，下周市场还要面临14只新股集中发行的冲击。随着紧缩政策效应的显现，对中国经济增速可能放缓的担忧或将升温，当这种担忧渐趋明显的时候，A股市场将逐步进入筑底阶段。而随着市场逐步消化近期的各项利空消息，春节前股指探底反弹的可能性还是存在的，对于后市投资者不用过度悲观。

　　常士杉：我们对市场的判断是震荡市，涨跌都很难。尽管有业内人士普遍认为，股指已经打开了下跌空间，不过我们认为下跌的空间并不多，毕竟中国经济还没有出现较大问题，现在市场的问题仅仅是在紧缩政策的预期。而市场上涨空间不大则是因为担忧政策的调控对上市公司2011年业绩有所影响。

　　与此同时，我们关注到，受暴雨天气和大宗商品价格不断上涨的影响，巴西央行将被迫进一步上调利率以抑制通胀。在新兴国家通胀形势不断恶化，市场对于紧缩预期也在不断提升。今年央行将通过实施差别存款准备金率来动态调整，采用更市场化的手段调控货币信贷总量。目前央行通过公开市场操作来控制市场流动性已相当困难，今年估计更多的会运用加息的手段，存款准备金率调整也将成为常态， 如果通胀居高不下，或将每月上调。基于上述分析，建议投资者不要重仓，等待行情明朗。

　　坚守前期重仓股

　　记者：是否已经撤出了前期的重仓股？现在的仓位如何？

　　陆炜：我们没有撤出前期的重仓股。去年以来，铭远投资基本上都持有大消费类的成长股。尽管消费股在去年12月以来就先于大盘调整，但我们认为，我们选中的标的能够克服高估值因素，而因为自身业绩的增长而不断创出新高，现在的调整只是暂时的。

　　由于整个市场环境的影响，我们的选择标的出现下跌，仅仅是长期投资下的一个正常回调。坚守大消费的原因很简单，就是看好未来的成长性。从宏观趋势下，大消费的景气周期还没有结束。判断医药股在今年能够继续创出新高的原因，一是新股的推出，即药品的定价能力，二是营销渠道。通过这两方面的筛选，我们相信我们选择的个股是能够强于大盘整体指数的。所以在整个调整阶段，我们也没有减持。

　　除了铭远投资重仓的大消费股外，我们还持有一些智能电网概念股。总体上，我们的仓位达到八层，尽管在业内看来较高，但我们对持股标的很有信心。

　　曾文海：我们没有减持前期的重仓股，因为我们看重的是一年的投资率，而非短期的收益波动。既然市场出现波动，那么我们就回到最初的投资策略上，即从公司基本面入手，在规避高估值的背景下，选择一些个股。

　　我们主要持有的是消费类个股、轻资产类公司以及盈利模式向好的公司。这类公司基本面向好，估值压力也不高，具有业绩增长的潜力。由于我们以长期收益率为目标，所以没必要在意短线风险。目前我们的仓位是7仓，并打算以这样的仓位度过春节。

　　常士杉：现在我们的仓位在5成左右，之所以配置5成，是因为这样便进可攻，退可守。在去年12月的时候，我们就表示十分看好高铁股。尽管高铁股在前期都是悬花一现，但这一次高铁股不仅有政策的支撑，而且近期有大量资金加码高铁板块，这说明市场中的很多资金已经嗅到了高铁股的爆发潜力。通过调研，我们认为，中国的高铁股已经拥有足够的技术含量。尽管中国高铁运营和在建规模世界第一，但这不会成为国内高铁建设的终点；且高铁建设规划提高和列车保有密度提升是推动国内高铁装备行业增长的双重动力；此外，三大优势助力中国高铁掘金海外为高铁行业注入了新的动力。就目前而言，高铁股仍然在我们的重仓范围内，而且没有减持。

　　此外，高端装备制造也是我们的重仓股。对于这类个股，我们看好未来政府的投资，以及公司自身技术、大单对业绩的弹性。估值上，高端装备股经过大盘整体性大跌后，更具有估值优势，因此我们不会减持。

　　节前高铁是关注重点

　　记者：节前有何具体操作策略？

　　陆炜：既然我们的投资思维是从选择个股标的入手，看好标的的潜力，且会把这些标的放在一个很长的周期内，所以短期内我们会继续坚守之前的个股。而且我们的仓位已经达到8成，在通胀压力下，我们会留一部分剩余资金进行一定的操作弥补和修正。

　　曾文海：从以前春节的行情来看，春节前后均有可操作的交易性机会。就普通投资者而言，需要看其自身是哪类投资者，如果是比较激进操作模式的投资者，则可以重点布局一些盘面的热点股，因为这类热点股是有资金支撑。就海昊投资而言，我们追求的是一年的投资收益率，因此在春节我们还是继续持有现有的投资标的。

　　常士杉：我个人认为，有必要在春节前布局一些个股。根据盘面的热点，建议重点关注高铁、高端设备制造以及军工股。看好高铁、高端设备制造的原因已经在前面说过，而看好军工股则是由于农历春节有7天之久，朝韩的军事动作随时有变化的可能，因此军工具有交易性机会。