2011年的宏观经济问题中主要的一个钥匙即是价格走势问题。理解我们的通货膨胀问题，是我们理解明年的宏观经济、理解明年的投资节奏、投资机会的一把钥匙。丁安华认为，中国的通胀并不是输入性通胀，因为输入性通胀的基本判断主要是反映在PPI上， PPI受大宗商品价格走势影响比较敏感。PPI上得快，输入性的通胀上得快，我们的消费价格就上得快。我们讨论宏观经济的价格指标时，有很多的价格指标，包括PPI、CPI等等。我们这一轮上到4.4%、5.1%的消费物价指数上涨，主要的推动因素是食品，其中波动比较大的是蔬菜。

　　此外，观察价格走势时不能只看CPI，还要关注它的结构问题。要知道PPI和CPI的差别，会给大家的投资带来不同的策略， 观察CPI的构成变化，然后再判断这个趋势是不是持续的。

　　展望2011年，第一，短期内仍然是供给冲击，仍然受供给因素的影响，造成食品价格的上涨和蔬菜、肉价的波动影响。我国的货币政策转向稳健，广义货币（M2）供给的增长受到控制，货币因素带来的CPI的上涨也会下来。

　　对明年的CPI的判断，招商证券的团队比市场上的预计稍低一点，大部分预计是4%左右，最高的位置是5%左右，然后回落。

　　通胀有一个自我实现的途径。食品价格的通胀要治理，关键是要把通胀预期管理好，同时要从供给面来着手解决这些问题。观察核心CPI要看产出缺口，我国现在产出缺口的数据也表明目前核心CPI的压力也在上升。与此同时我国央行还要加息，是需要从过于宽松的货币政策走向一个比较正常的政策。

　　招商证券对2011年货币政策预测是：稳健、中性。作为高端的投资者，不能只看整体CPI，需要看CPI的具体构成，看到通货膨胀的性质是什么，再结合PPI的走势，会给大家的投资带来很多的启发。

　　第二个问题就是增长问题。目前的宏观经济问题是价格走势问题，国家产出方面比较稳健，明年在新的产业政策下，会有一些新领域的高端制造业和其他行业的投资，投资会保证一定的增长。中央经济工作会议有六条主要政策，其中第二条讲到现代农业的投资。省长、市长都要抓米篮子、菜园子的供给面。中央经济工作会议的第二条表示要加大现代农业的投资，就是要从供给的层面来解决价格上涨的压力，还有很多其他投资，比如说农业的基础设施、水利等等投资。这几个加起来也能保持产出的增加。房地产方面，明年也会有比较大的增长。

　　从投资角度考虑，中国的投资对GDP的贡献是最大的，消费方面不会有很大的变化。 出口方面，中国的出口增长要慢于进口的增长。由于中国的内需比较旺盛，所以对进口的需求比较高，所以会差两三个点，顺差大约是今年的水平。

　　今年下半年的宏观调控，加上欧洲的债务危机，中国的经济增长在下降，但是从环比来讲，四季度已经见底，同比也会在明年一季度见底，然后慢慢回升，预计明年的增长是9.5%，CPI是3.8%，PPI是5.9%，

　　理解明年的通货膨胀的钥匙就是价格走势。在全球的主要资本市场中，我国的指数回报排名倒数第二，因素有通胀，经济过热，政府会收紧银根。然而，印度比我国的通胀高，不管是整体CPI还是食品的价格通胀，但是印度今年的投资是一个好年份。所以丁老师认为，从长期来看，股票投资是可以对冲通胀的。

　　第二，中国目前的市场估值水平比较合理，甚至偏低。以PB和PE来讲，都是历史上相当低的位置。一方面今年的上市公司的盈利增长都是20%左右，明年估计也有20%左右，但是股价无法提高。这样一个调整实际上在为明年的投资积聚一些能量。作为一个高端投资者，从长远的角度来看不用担心通货膨胀。而且通货膨胀的情况下，要更加坚定投资对冲通胀的信心。短期来看，市场当然很关心通胀，因为通胀的问题会制约一个国家的央行的经济政策。招商证券的策略团队认为从今年的第四季度到明年的第一季度，行业配置的结构在于美国的量化宽松导致的资源价格上涨，可能会带来一些机会。

　　我们国家可能还会形成通胀的压力，政府或者央行会收缩货币的供应，还有利率的调整，会使市场的定价出现一些波动或者调整。当通胀再次上行的时候，要配置一些新兴产业，或者是消费品。目前整体市场的水平在历史的低位，但是中小股和新兴产业、消费品的估值，和周期性行业的估值分化越来越远。这就制约了它的上涨空间。

　　与此同时，大股票、周期性的股票，它的估值相对较低，预计下跌空间有限。这也是一个阶段性的配置节奏，在明年上半年，需要通过对一些产业、一些公司的深入分析，挖掘一些好的股票。市场的机会可能在高通胀的时候在振荡面来运作，且主要是周期性的品种，如银行、房地产、钢铁、煤炭等。