国金证券发布2011年基金投策报告

　　即将步入2011年，投资者在基金选择上应如何进行投资布局呢？对此，国金证券2011年基金投策报告指出，在经济及企业盈利增长稳定持续、流动性供应整体均衡、估值水平合理背景下，2011年Ａ股市场预期整体机会大于风险，且波动幅度有望继续收窄。基于此，建议基金投资组合整体风险水平定位在中等偏上，且节奏上采取循序渐进、稳健提升的策略。

　　股基紧扣行业轮动

　　国金证分析师张剑辉表示，预期2011年基金行业整体相对市场获取超额收益的空间将被压缩。但考虑到基金产品线广度大幅延展，不同国家区域市场间配置选择、商品与股票及债券市场间配置选择，以及不同主题板块间配置选择，使得自上而下投资策略的市场适应性显著提升。如能较好驾驭和应用，将显著改善组合风险收益特征。

　　开放式权益基金的投资，在自下而上投资策略应用上，建议紧扣“行业／板块轮动”脉搏，从管理人行业配置选择能力、行业配置选择灵活性以及行业配置偏好等角度优选。

　　结合产品特征及行业配置偏好进行组合配置，张剑辉建议投资者，以“消费＋新兴”特征为核心，并逐渐向“消费＋新兴＋周期”的均衡配置转变。

　　落实到基金产品方面，结合产品特征、持仓偏好及三季报持仓结构，国金证券研报指出，兴业有机增长、汇添富优势、嘉实增长、银华富裕、上投内需、大成景阳、中银中国精选、景顺能源等产品消费特征相对突出；华商阿尔法、华夏优增、鹏华收益、泰达宏利合丰成长、富国主题、嘉实主题、易方达科讯、南方高增等产品相对侧重新兴产业；华商盛世、信诚蓝筹、景顺长城内需增长、广发聚瑞等基金产品持仓结构则兼顾上述两类板块。

　　债基立足稳健防御

　　在固定收益类开放式基金投资操作策略上，张剑辉强调，利率上行风险“挥之不去”，因此明年上半年债市整体谨慎，建议采取中短久期的防御策略，下半年随着通胀压力缓和以及加息预期兑现，债券机会或将上升。浮息债具有较好抵御利率风险能力。信用利差仍有上行空间，紧缩下侧重高信用等级品种。

　　可转债投资、新股选择申购及持有期限的选择把握，将显著影响债券基金间的相互收益水平，投资债券基金不仅要关注基金经理乃至固定收益部门的实力，亦要适当关注公司权益类投资管理能力。稳健操作的债券－新股申购型基金预期仍可实现4%－5%的年化收益率水平，延续战胜ＣＰＩ及定存能力。投资债券基金建议采取稳健防御策略，优选管理人综合投资管理能力具有比较优势且历史业绩持续稳定产品。

　　“固定收益”特征分级基金持有到期的年化收益率超过6%，且具备高安全边际，是中长期低风险稳定回报的投资首选。此外，随着加息等紧缩政策效应累积，货币市场基金收益率水平将进一步攀升，预期全年收益率可实现2．0%－2．5%左右，继续高位运行。

　　封基分红行情待输血

　　作为封闭式基金市场的重头戏，年度分红一直备受关注。对此，张剑辉认为，2011年，传统封基折价水平有望延续回归趋势，但下降空间或被压缩。对于折价随市场波动下的阶段性机会和折价分化下结构性机会的把握，将成为获取超额收益的重要手段。

　　截至三季度末，传统封基平均单位可分配收益为0．053元，以此为参考全部用于分配后整体折价上升到14．34%，静态计算到期年化收益率为4．13%。研报指出，从整体看在，封基截至三季度可见的分红能力已经在当前的折价水平上有足够反映，甚至一定程度上开始透支四季度可能的分红。

　　因此，从整体看，封基当前的分红能力不具备触发跨年度分红行情的实力，在四季度基金净值增长并不突出的情况，年度分红尚需管理人在四季度主动地进行输血补充。从个体角度出发，普惠、金泰、泰和、汉盛等基金具备相对较强的分红能力，且在折价水平上具备一定的比较优势。