嘉实基金的投研能力在今年这个混沌市场行情下经受住了考验，旗下基金整体业绩处于行业领先。展望明年，嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦提出“2011年A股市场结构性繁荣仍将持续”，为明年投资定调。

　　1 持续的结构性繁荣

　　展望明年，嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦认为，中国经济增长三驾马车都将出现不同程度的回升，国内将呈现较高增长较高通胀的状态。

　　从出口上看，戴京焦预计明年增速有望达到20%。“2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，而2011年要看美国和欧洲主要经济体的拉动”；此外，消费也将保持稳定：“劳动者报酬和通货膨胀率的上升，均有利于名义消费增速的加速。加上“十二五”规划将扩内需消费定为战略，将有一系列措施推动居民消费增长”；对于投资，她认为同样不必悲观：“制造业投资上，中周期看正处在10年折旧周期末端，从而有望上升；对于地产投资，保障房是支撑因素；而基建投资也具备连续性。按照新增中长期贷款和FAI的比例大致推算，7万亿新增信贷对应20-26%的FAI增速。”

　　除三大经济引擎的复苏，宽裕的流动性也将有利于2011年市场。

　　戴京焦表示，从宏观流动性上看，高通胀持续负利率，催生了货币活化和人民币升值两大背景，支持流动性的相对宽裕。在人民币兑美元年升值5%的假设下，预计2011年全年热钱流入1200亿美元。

　　在微观层面，股票资产相对其他资产估值有较强的吸引力，且房地产市场和期货市场都对资金的进一步炒作进行了限制，微观层面资金流动支持股市这个相对估值洼地。

　　戴京焦认为，1季度由信贷投放带来的流动性会显著改善。这一系列影响因素分别是，2011年新增信贷如7.5万亿，扣减表外转内，总量下降，银行有很强的提前房贷的冲动，同时节能减达标后反弹排影响也将体现在1季度。

　　此外，2011年的政策基调，是“积极财政、稳健货币、缓步升值”，更强调针对性和灵活性。“除了总量政策按部就班平滑下行的经济，财政未来也将更多鼓励和支持转型和结构调整。”戴京焦预计，从今年末到明年，政策调整将出现从紧、放松、再紧的过程。

　　不过，戴京焦强调，明年通胀的走势及变化直接影响到政策调控的松紧，对市场有着重要影响。“2011年翘尾因素为2.1%，上半年高下半年低。总体上半年高位平稳，11月单月5.1高点，未来1季度通胀呈现下降趋势。另外，政府设定全年通胀目标为4%将有助于稳定预期，给政策调整更多的空间。”

　　

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