每年的年末都是盘点一年投资业绩和收获的时候。不过，对于证券投资基金而言，这几年持续的“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”的政策和经济环境，已经把机构的信心折磨殆尽。在2010和2011年关之交，基金经理重新放低身段，放弃过于主观的预测，甚至放弃中庸的分析模式，以全新的心态等待2011年大幕的开启。本期盘点公募基金对于2011年的市场的预测逻辑。

　　但或许，无论怎样的概括，都无法动摇“变”才是对未来最准确的形容，也是唯一可以确定正确的预测。

　　明年会发生什么？

　　遵循以往“是什么”――“为什么”――“怎么样（应对）”的逻辑步骤，我们首先应该观测的是，在广大基金眼中，明年宏观环境究竟是怎么样的世道，亦是重中之重。

　　业内的龙头老大华夏基金，对于明年的判断可以用“脱钩”来总结。即：好的经济体越好，差的经济体越差。华夏基金认为，全球再平衡会在2010年继续。发达国家危机并未过去，经济复苏缓慢，而新兴市场则在内需支撑下经济增长，其态势与发达国家脱钩。

　　在此情况下，发达国家会继续执行宽松的货币政策，导致资本流向包括中国在内的新兴市场；而新兴市场的通胀压力、资产泡沫现象严重，导致这些国家的宏观经济政策开始收紧。另外，华夏基金认为，近期欧洲边缘国的债务危机推动欧元下跌，美元下降到一个稳定的水平，但到2011年一季度，美元仍缺乏持续走强的条件。

　　广发基金则可称之为经济的“乐观派”。他们认为，从2010年3季度末起，直到2011年的持续回升，整体上市场将呈现复苏和转型轮流驱动的特征。广发还进一步认为，经济数据将从无起色向表现较好转变，而曾经作为推动指数上涨的主要因素“经济转型”，将转向经济数据表现较好时候的“复苏冲动”。整体上看，2011年“复苏”和“向上”是大的趋势。明年的投资策略侧重于追逐复苏趋势。

　　申万巴黎基金则要算经济的“谨慎派”了。他们预计2011年全年的经济增速不容乐观，中国经济潜在增速也已比过去5年明显回落，2011年中国经济在年初就会遇到明显的宏观调控，这也是2009年经济复苏以来真正意义上的政策退出的开始，也是中国经济转型的进一步体现。当这样的情况出现后，经济会下滑一段时间，估计在2个季度以后，经济才会在新的水平上企稳，展望全年股市呈现震荡走势。

　　由此申万提出了“经济回归新常态”的五大判断：广义货币增速绝对水平较快，由于劳动力成本上升、农业生产资料价格上涨，以及居民的消费需求增加，整个农产品（000061）价格中期存在持续的上涨压力； 2010年以来中国连续出台多项收入改革的预备措施，其主要目的在于减少收入分配差距，促进中低收入阶层收入增速加快；全球经济新平衡尚未建成。全球经济仍然处于去全球化的过程，当主导货币国家的经济无法再成为全球经济火车头的时候，其货币贬值是必然的，未来5年中国经济增速会从10%回落到8.5%，CPI月度均值会提升到2.5%。

　　总体上看，上述三个观点可以作为基金对全球经济走向的三个代表观点。最悲观地认为全球和中国经济同步收缩，中间派则认为，全球冷和中国热是明年最大概率的组合。而乐观派则总体上认为，经济在明年将小周期向上。业绩是最重要的因素。

　　

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