贸易战升级与美元信用危机

　　全球贸易紧张局势因美国政策反复而急剧恶化。亚洲大国宣布将对美国进口商品加征125%关税，标志着国际贸易对抗进入新阶段。

　　WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah指出，贸易战削弱了市场对美国作为可靠贸易伙伴的信心，导致美元资产遭遇抛售，美元指数单周暴跌3%，创2022年4月以来新低（最低触及99.01）。美元作为传统避险货币的地位动摇，促使资金转向黄金、日元及瑞郎等替代性避险资产。

　　Jefferies全球外汇主管Brad Bechtel分析称，美国经济“特殊性”减弱与衰退风险上升加速了资金从美元向黄金的迁移。

　　美联储政策转向与通胀压力高企

　　美国经济数据释放矛盾信号，加剧市场对滞胀的担忧。4月密歇根大学消费者信心指数骤降至50.8（2022年6月以来最低），而一年期通胀预期飙升至6.7%，创1981年以来新高。尽管3月PPI环比下降0.4%，但同比仍维持2.7%的涨幅，显示成本端压力未根本缓解。

　　纽约联储代理主席威廉姆斯警告，关税可能推升通胀至3.5%-4%，并导致实际GDP增长不足1%。

　　利率期货市场已定价美联储6月降息概率为75%，全年预计降息三次。宽松预期叠加通胀黏性，强化了黄金的抗通胀属性。

　　债市动荡与避险资金再配置

　　美国国债市场上周经历历史性抛售潮，10年期美债收益率单周涨幅创2001年以来新高（收于4.478%），30年期收益率周涨幅为1987年之最。贸易政策反复引发保证金追缴与基差交易平仓，加剧债市流动性危机。

　　LPL Financial首席策略师Lawrence Gillum称此为“完美风暴”，主权基金、机构投资者与散户同步抛售债券，迫使资金寻求黄金等低相关性资产避险。债市波动与股市回调形成共振，进一步凸显黄金的避险优势。

　　结构性支撑因素持续发力

　　央行购金与ETF流入为金价提供长期支撑。2024年全球央行黄金储备增持趋势未改，同时SPDR黄金ETF持仓量单周激增超20吨，显示机构投资者对黄金的配置需求升温。地缘政治冲突频发（如中东局势、俄乌冲突）亦巩固了黄金的避险地位。

　　黄金强势格局能否延续？

　　短期来看，黄金上行逻辑依然坚实：贸易战不确定性持续发酵、美元弱势周期开启、美联储降息临近及地缘风险溢价未消，均为金价提供支撑。技术面上，金价突破3200美元后打开新的上行空间，多头动能充沛。

　　然而需警惕潜在风险：若美国经济数据超预期回暖或通胀快速回落，可能削弱降息预期；债市恐慌平缓或导致部分避险资金回流；此外，金价短期急涨后存在技术性回调压力。