来源：市川新田三丁目 

　　译者  王为

　　在负利率政策的大本营里正在发生一些很搞笑的事情：长期国债的收益率水平正在上升，原先的负利率正在转成正利率，跟着央行指挥棒转的无脑投资者正在遭受惩罚 

　　在负利率登峰造极的时刻买入30年期德国国债这种最保守的资产之一的投资者在四个月多一点的时间里会遭受多少损失？

　　2019年8月中旬是负利率登峰造极的时点，当时德国政府非常侥幸地成功发行了总量为8.69亿欧元的30年期德国国债， ISIN代码为DE0001102481（ISIN code即国际证券识别代码，由12位数字和字母组成，代码的前两位代表发行人所在国家，用于识别全球范围内的各类股票、债券、期货合约、期权合约等资产），票息为0%，在整个30年的存续期间里德国政府不会支付一分钱的利息，而且该券的发行价比面值还高，也就是说该券的到期收益率为-0.11%。

　　因此，如果到期收益率下行，也就是进入更深的负利率区间，债券的价格将上涨，买入负利率债券的投资者赌的就是这个。这种情况仅发生在2019年8月份的寥寥数日内，这只30年期德国国债的价格最高时涨到1.07欧元，负收益率的水平到了-0.20%左右。

　　但是当到期收益率出现上涨，即负收益率的程度减缓或变成正收益率，债券的价格就下跌了。之后发生的就是这种情况，2019年8月末该券的价格为1.0562欧元，到期收益率的水平为-0.18%，看上去问题好像还不大。

　　然后与美国遇到的情况一样，在负利率政策的大本营里也发生了搞笑的一幕：尽管欧洲央行和美联储在降息，但这两边的长期限国债的收益率水平却开始晃晃悠悠地往上走，国债价格跌了。

　　可以这么讲：如果在投资组合中这只2019年8月份发行的30年期德国国债的市值出现贬值，投资者可以将其继续持有到期，因为在到期日2050年8月德国政府会按照票面金额向持有者还本。

　　因此，如果在2019年8月按照1.06欧元的价格买了这只国债并持有到期，在30年的时间将得不到一分钱的利息收入，德国政府将在2050年8月按照面值向持有者支付1欧元，投资者的损失为本金的6%以及30年的利息收入为0。

　　此外，投资者还将承担本金被锁定30年而在货币购买力方面的损失。在德国政府按照面值向持有者还本的时候，投资者会发现在30年的时间里，货币的购买力因通胀侵蚀而损失惨重。如果未来30年欧元区的通胀增速围绕着欧洲央行2%的政策目标值进行波动，在此期间欧元的购买力将遭受约50%的损失。

　　但是今天要谈的不是通胀问题，关注点是迄今为止投资这只30年期德国国债所遭受的本金损失。

　　假设是在2019年8月末按照1.06欧元的价格买入这只债券，那么在过去了四个月多一点的今天，该券的价格收在0.90592欧元，损失为14.5%。

　　该券的到期收益率为+0.32%，换言之，该券到期收益率的升幅仍为微不足道的50个基点，本金的损失就已达到14.5%，这就是当长久期的债券在负的收益率小步快走转成正收益率后出现的情况，下图来自柏林交易所。