央行未干预，市场试探

　　上周开始，人民币剧烈波动，离岸人民币自1月底以来首次突破6.8，此后维持走贬态势。“此前押注外部不确定性将下降的人民币多头仓位出现调整，这也加剧了波动。”德国商业银行亚洲高级分析师周浩对第一财经记者表示。他称，上周五，人民币中间价定在6.8以下，低于预期，这也显示了一定的维稳意图，他此前预计今年美元/人民币的点位为6.9。

　　至于本周一人民币继续走贬，渣打宏观策略师张蒙对记者表示：“在外部不确定性持续的背景下，市场仍然在试探。尤其是央行近年来不断退出常态化汇市干预，近期至今也未看到央行出手干预的迹象。”她称，近期做多美元/人民币远期可能是较为可行的策略。不过，渣打并不认为人民币会“破7”。

　　在外部不确定性持续的背景下，“市场预期可能受到影响，近期人民币对美元汇率可能继续贬值，不排除即期汇率继续出现较快贬值的可能。”交银金融研究中心高级研究员陈冀对记者表示。

　　陈冀表示，市场避险情绪升温，预计美元可能小幅反弹至97.5左右。地缘政治风险也将对美国经济带来负面影响，美债收益率易下难升，预计美国10年期国债收益率小幅降至2.45%左右。

　　汇市波动率将持续高企

　　多家机构此前都认为，未来人民币波动率较之前持续走升将是大概率事件。张蒙此前表示，虽然上周人民币波动率飙升至年内最高水平，但相比较2015年~2016年、2017年初以及2018年的压力水平仍有相当差距。

　　一位外资行交易员对记者称，此前波动率处于低位，其实不利于交易业务。面对波动率飙升，从4月开始，无论结汇型还是购汇型企业都可以买入半年以上期限的USD/CNY勒式期权（Strangle），压注于隐含波动重新抬升。 这一期权组合即同时买入一个行权价较高的看涨期权，和一个期限相同、行权价较低的看跌期权。

　　就上周数据看，波动率市场认为美元/离岸人民币在下一季度触及“7”左右的水平存在52%的可能性，不过多数机构和交易员并不认为今年会“破7”，多数机构预计美元/人民币今年将维持在6.9左右。

　　“近期，风险逆转指标（RR）也随之上行，目前离岸人民币的风险逆转曲线几乎是平坦的，这非常罕见，说明市场对近期汇市波动攀升有较大的预期。”上述交易员表示。

　　法兴银行提及，目前人民币走势如何，还要取决于外部情况的变化。此外，历史数据显示，5月都是汇市波动走升的时期，也存在季节性因素。

　　关注后续欧美经济数据

　　本周三，欧、美经济数据公布对汇市也至关重要。尤其是欧元在美元指数中占据60%以上，其变化将驱动美元指数的走向。

　　嘉盛集团技术分析师纳扎扎达对记者表示，本周将发布欧元区GDP等重磅经济数据，据预测，德国与欧元区一季度GDP各增长0.4%。欧元区最近的经济数据有所改善，欧元对此做出积极的回应，带动对美元接近于实现2月以来首次周线连涨。本周三的GDP数据如果异常强劲，可望促使欧元/美元实现周线三连涨。

　　但纳扎扎达表示，上述观点的前提是，美国零售销售没有意外地显著好于预期。上月的整体零售销售与核心零售销售异常强劲，但分析师对这次月率的预测分别只有温和的0.2%和0.7%。

　　周浩对记者称，当前美元的估值已经显得较为昂贵了，似乎并不需要很大的冲击就足以令其有所走弱，但市场仍在等待催化剂。此前，所有市场参与者都仍认为，美国将是全球零利率政策下的唯一避风港，因为做多美元仍然可以享受正收益。但如果美国通胀数据持续低迷，美联储的货币政策立场可能会进一步转向，这也是美元多头所担心的。

　　4月29日公布的美联储更青睐的通胀指标——去除了食品和能源后的核心PCE物价指数，同比涨幅仅为1.6%，创2018年1月以来的14个月最低。就通胀低迷一事，美联储主席鲍威尔用“间歇性因素”来解释，称这主要由于资产管理服务费用、服装等价格和机票价格走低所致。“用‘间歇性因素’来解释连续3个月的通胀低迷其实颇为大胆，如果第4个月的通胀数据仍然显示疲态，那么鲍威尔的解释可能会愈发缺乏说服力。”周浩告诉记者。

责任编辑：唐婧