顶尖财经网(www.58188.com)2019-12-24 15:21:53讯：

证监会上月底首次提出了要积极推动打造航母级头部证券公司，遂引发市场的热烈讨论和猜想，券商行业加快并购整合的预期正日趋升温。

11月29日，证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时称，积极推动打造航母级证券公司，并提出了六项举措和工作重点。这也是监管层首次明确提出打造航母级证券公司。

证监会提出明确支持国有资本注资头部证券公司后，各种有关证券公司将如何整合的猜想便不断涌现。而从现实的角度来看，中国全部券商总资产规模尚不及一家海外顶级券商，亦是中国监管层这一举措所思虑的根源。

☆中美券商对比：131

航母最基本的要求肯定是能出海！在自己的陆地上无论怎么横，也是一个在湖里游的小渔船。近几年几百家中概股在港股、美股上市，其中不乏有阿里、腾讯、移动、联通、中石油、中石化等等超大型机构，但没有一个选择内地券商作为承销商，尽管它们在海外设有子公司，有时候自家子公司上市都不会选自家公司做承销商，白白将利润让给其他券商，令人心痛。

我们知道中美证券公司有一定差距，但差距具体有多大呢？

据证券业协会公布的数据，截至今年三季度末，境内131家券商总资产为7.02万亿元人民币，不仅低于六家国有银行中任意一家资产规模，亦低于招商银行(600036,股吧)这样的股份制银行龙头。

与海外头部券商相比差距更大。据彭博数据，首家获准在中国持有证券合资公司多数股权的美国银行摩根大通，同期资产规模接近2.8万亿美元，知名投银高盛和摩根士丹利的资产也基本在1万亿美元左右，基本与整个中国券商业的资产总量相当。

“与国内银行，保险公司或者其他国际投银比，国内券商的规模太小，无法在金融市场中发挥有意义的作用，”安信证券分析师蒋中煜称，中国资本市场的发展需要重量级券商。

☆谁更有可能脱颖而出？

在询问谁才是龙头券商之前，我们需要先模拟一下证券行业的发展方向和趋势。

在1992年到2015年之间，中国证券市场基本上是从0到1起步，所以行业内的券商基本都是指数级成长，中信证券(600030,股吧)更是其中的佼佼者，十年时间总资产就从130亿增长到6100亿，资产负债表扩表了近50倍，然后就开始进入了发展的瓶颈期，即使2014、2015年是难得一见的大牛市，总资产也没有出现指数级增长，从2015年至今的5年间，平均增速不过10%，发展速度堪称蜗牛。

这种情况下肯定不可能靠自然增长打造航母券商，中国金融扩张的步伐刻不容缓，5年小成果10年大改革才符合发展现状，鼓励扩张资产负债表示第一步，唯一的办法还是并购。

在2000-2007年间，高盛就是依靠并购疯狂成长，十年左右资产翻了6倍，巩固了龙头地位，国内证券行业明显是要复制那时候的美国，开始推动并购，而且还不能是小并购，需要三两次并购就能稳稳得成为行业龙头，国内再无竞争压力之争，这直接限定了咱们的筛选标的，就是前二十券商中的几家。

实际上，券商间的并购从未停止，通过过往的整合，中国前10大券商截至去年末的总资产规模占全行业比重近半。规模最大的中信证券较排名第二的国泰君安规模高出52%，紧随其后的是广发证券(000776,股吧)、海通证券(600837,股吧)、申万宏源(000166,股吧)等。

不仅仅是资产规模的绝对优势，从盈利能力上来看，头部券商有着更为巨大的优势，而且占有率提升势头明显。2015年-2018年，中国前10大券商的营业收入占比由44%提升至65%，净利润由47%提升至72%。

中航证券的研究报告表示，看好中信证券、国泰君安及招商证券(600999,股吧)可能会是打造航母级券商的潜在名单。

长城证券最新研报则指出，主要股东趋于国有化的券商有望成为此轮并购重整浪潮的主力军。据其统计，截止三季度末，国家队对8家上市券商持股均超过5%，其中持股比例最高的申万宏源接近26%，持有中信证券股份超过13%。

☆外资进??场催化剂

中国证监会将于2020年12月1日起在全国范围内取消包括证券公司在内的外资股比限制。这意味着外资可能将加速进入证券行业，鲶鱼效应料倒逼行业转型升级，类似上文的并购还可能增多，资源将进一步向行业头部集中。

中信建投非银分析师赵然指出，在日益开放的资本市场环境下，国内券商的话语权和影响力不如海外投银，将威胁到资本市场稳定和国家金融安全。

目前，中国已经有3家外资控股券商，分别是瑞银证券、摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券。除此之外，日本大和证券也已经向中国证监会提交了新设控股券商的申请。

早在监管发声力挺之前，券商业的整合步伐就已启动。今年以来，中信证券收购了广州证券、华创证券受让股权入主太平洋证券、国泰君安则接管了华信证券相关业务；此外，天风证券并购恒泰证券亦在推进中。

穆迪金融机构部副总裁兼高级分析师尹劲桦则认为，推动券商行业整合与发展，监管层还需要一定程度上放松监管。他在采访中称，中国目前对证券公司监管比较严格，比如一些做市交易、衍生品等业务受到的监管约束都比较多，很难体现券商的优势，缺乏业务机会也导致其杠杆率非常低。

“未来这些业务条线逐步放宽，加上直接融资占比提升，券商可以逐渐做大规模。”他称。