2018年两件大事主导着金融市场——政治波动和对经济增长放缓的担忧。前者在英国退欧公投和特朗普当选美国总统后人们就有所预见，然而后者却在下半年像一场倾盆大雨泼在了市场上空。就在不久前欧盟的经济增长还突破了历史纪录，然而如今Markit的数据却显示其商业活动增长速度在12月缩减至四年最低。

　　回到3月份，美联储叩响了继续加息的板机，投资者们涌入美元，并对在美国坚实经济增长背景下长期的加息周期定价。即便是欧洲央行都有足够的信心宣布将终止QE。但何时以及为何这种情形急转直下了呢？

　　特朗普的“正面刚”

　　这可能应该起始于美国与世界其他国家的贸易紧张关系。美国的贸易保护主义旨在“让美国再度伟大”，尤其关注与中国的贸易逆差，此举成为全年引起恐慌的重点事件。

　　美国与中国的贸易逆差在2017年高达3470亿美元，但美国所采取的所有行动几乎都于事无补，2018年的前十个月内这一数额再次达成。美元的强势“功不可没”。

　　另外一个事实不容忽视，那就是美国已经忽略了经济增长，把精力都集中于外交关系，而非内部发展。尽管如此，美国的宏观经济数据仍令人鼓舞，但在亮眼的数据背后也存在令人感到恐惧的隐忧。比如，根据德意志银行的统计，2018年美国出口至中国的大豆2018年减少了98%。总出口在1至10月份也下降了1.0%，2017年曾上涨12.8%。中国不仅有可供选择的贸易伙伴，同时也削减了企业和消费者的成本以抵御美国提高关税的影响。这场战争远未结束，而美国看来胜算不大。

　　然后是美联储。货币政策的正常化路径令其在今年加息了四次。美国总统特朗普在下半年开始猛烈攻击美联储的加息政策，他的干预在往届美国总统中实属罕见。特朗普表示对美联储主席鲍威尔和他的紧缩政策不满。这是一个强有力的循环——美元在美联储加息预期中走强，这导致贸易赤字继续扩大并拖累经济增长。

　　而鲍威尔的言论也正在转变，从离中性利率“还有很长的一段路要走”到10月、11月的“已经逼近”。央行官员们将中性利率视为不会影响GDP和通胀的利率，既不算紧缩，也不算放宽。在最近的这份货币政策声明中，鲍威尔称，美联储基金利率现在处于中性利率范围的低端，进一步的加息将依据数据而定。他还补充说，货币和财政政策的刺激都已经不足以提振经济增长，也就是说，央行对于货币的影响力保持停滞。

　　美国面临经济衰退？

　　同时，美国国债收益率曲线正在趋平。美联储会议后，十年期美国国债收益率降至2.75%，达到七个月来最低水平，两年期美国国债收益率则保持在2.67%左右。低于10个基点的利差上一次出现还是在2007年6月份。收益率曲线的倒挂（两年期国债收益率反而高于十年期国债）被认为是经济衰退的迹象，虽然还不值得恐慌，但已足够令人担忧。

　　欧洲方面，情况也不容乐观。尽管履行了终止QE的承诺，但欧洲央行主席德拉基指出，经济风险正转向下行。在12月份的货币政策会议中，欧洲央行下调了经济增长和通胀预期，虽然对未来发展仍表现出信心，但现在看来其在2019年四季度前都会按兵不动。

　　不确定性不仅来自于美国的贸易保护主义政策，还来自本土的波动——法国正陷入衰退，意大利面临信贷危机，英国退欧也扔阴云密布。

　　可以肯定的是，今年主导外汇市场的因素将继续在2019年一季度发挥作用。在明年的头三个月内，将发生两个重大的事件，可能会影响欧元/美元的未来走向——中美为期90天谈判的结束以及英国正式退欧之日的到来。这两件事无一可以肯定会有一个好的结局。贸易紧张关系将对美元产生影响，英国退欧若结局不佳将对英国打击更大，但欧盟也不会幸免于难。

　　总之，货币政策和财政政策都不再能足以解决任何问题，金融市场的震荡很有可能将会恶化。

　　欧元/美元技术前景

　　在1月份的强力反弹延伸至2月份，令欧元/美元一度升至1.2554，随后进入波动下跌中，直至11月份跌至1.1215。目前该货币对又回升了大约200点。即便如此，持续的回升仍然可能性较低。年度下行23.6%回撤位位于1.1530，38.2%回撤位则位于1.1725，欧元/美元还须回升300点才能到达这一区域，以确保稳定的上行。位于61.8%的回撤位更加遥不可及。

　　欧元/美元周线图 来源：FXStreet、FX168财经网

　　周线图显示，欧元/美元已经连续八周盘整。更长期的线图显示技术指标仍保持在负面水平，并没有显示出明显的指向性，而这种去向不明的状态已经持续了两个月。因此目前欧元的走势只能说是“不再那么疲弱”了。

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